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产业全球竞争力总论：未来3年大盘成长的投资胜负手！——面向中国企业“新大航海”时代的投资方法论
- 2024-02-08 12:15:36上传人：要去**旅行
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2023年以来，“出海”成为A股定价的热词。经过3-4年的长周期研究布局，本文提供对于面向中国企业“新大航海”时代基于产业全球竞争力的出海定价的全方位深度投资方法论指引与规律遵循：出海三条线，认准车船电！（例如汽车（重卡）、船舶和家电）。当然，面对当前中国企业出海，最重要的外部问题是：如何评估逆全球化的负面
- 1. 产业全球竞争力将成为未来 3年大盘成长的核心胜负手
- 1.1. 宏观背景：根据邓宁定律（“投资发展周期理论”）出海为长周期趋势
- 1.2. 中观背景：产业全球竞争力定价重要性超过产业生命周期和行业竞争格局
- 2. 基于产业全球竞争力定价的核心五问：买什么？怎么买？
- 2.1. 问题一：产业全球竞争力如何刻画？全球比较优势 +全球价值链
- 2.2. 问题二：产业全球竞争力两大抓手：国产替代和优势产业出海，如何选择？ .. 20
- 2.3. 问题三：贸易形式的优势产业出海如何定价？
- 2.4. 问题四：海外生产形式的优势产业出海如何定价？
- 2.5. 问题五：国产替代如何定价？
- 3. 产业全球竞争力 的刻画：基于比较优势理论和产业竞争力理论的全球比较优势 -全球价
- 值链二维分析框架
- 3.1. 理论基础：什么是产业全球竞争力？
- 3.1.1. 比较优势学说 ——基于传统贸易理论
- 3.1.2. 竞争优势 ——基于新贸易理论
- 3.2. 全球比较优势：显示性比较优势与全球市场份额
- 3.2.1. 刻画方式：基于国际贸易数据，核心关注 RCA以及全球出口份额
- 3.2.2. 评估结果：核心关注 RCA在1.25以上同时全球份额地位未出现显著下滑的
- 领域
- 3.3. 全球价值链：全球价值链参与度与全球价值链地位
- 3.3.1. 刻画方式：基于投入产出数据以及龙头企业表现，核心关注 GVC地位
- 3.3.2. 评估结果：关注偏中上游且毛利水平显著优于海外的产业领域
- 3.4. 全球比较优势 -全球价值链二维评估框架结果
- 4. 产业全球竞争力定价之一：基于商品出海和服务出海的优势产业出海的定价要素
- 4.1. 商品出海定价五要素：具备高产业全球竞争力 +能够顺利走出去 +全球普遍需求 +已
- 结束价格战或无价格战 +全矩阵产品出海
- 4.1.1. 高产业全球竞争力（高全球比较优势 +高全球价值链地位）是基本要求 .. 36
- 4.1.2. 能够顺利走出去的产业才能持续的好定价
- 4.1.3. 需求的普遍性意味着全球市场规模，决定定价空间
- 4.1.4. 结束价格战，走出去的是具备硬实力的企业
- 4.2. 服务出海定价五要素：高产业全球竞争力 +顺利走出去 +网络效应 +海内外渗透差 +
- 已验证具备用户粘性且实现盈利的商业模式
- 4.3. 不同类型的优势产业出海的定价认知差异
- 4.3.1. 创新型产业出海：定价核心是爆款产品
- 4.3.1.1. 历史案例复盘
- 4.3.1.2. 当前我国创新类产业出海情况
- 4.3.2. 消费类产业出海：定价核心是高性价比 +具备普世认知的品牌文化
- 4.3.2.1. 历史案例复盘
- 4.3.2.2. 当前我国消费类产业出海情况：核心关注全球高通胀环境下的平价消
- 费品出海
- 4.4. 从OEM到ODM的定价：转型 ODM后若实现毛利及收入兑现，定价显著上行
- 5. 产业全球竞争力定价之二：海外生产形式优势产业出海的定价认知
- 5.1. 日美海外生产始末
- 5.1.1. 日本：广场协议 后大规模出海潮，汽车、化工产业出海要增速趋势愈发明确
- 5.1.2. 美国：70年代开始海外生产提速，成本导向是其显著特点
- 5.2. 日美海外生产所带来的广义启示
- 原因
- 成本高或劳动报酬率下降的领域
- 5.3. 日美海外生产模式对比：延伸型 VS飞地式
- 据需求市场布局
- 本优势区位布局
- 6. 产业全球竞争力定价之三：海外兼并收购形式优势产业出海的定价认知
- 6.1. 海外兼并收购的起因：本土需求限制 +与海外当地企业存在固有优势差距
- 较强兑现或收购后的业务范围拓展
- 7. 产业全球竞争力定价之四：基于国产替代定价的核心认知
- 7.1. 替代率投资是供给侧投资理念：重视技术、组合和环境
- 7.2. 国产替代为长趋势长逻辑，未来企业内需的核心之一
- 代进程确定 +业绩较为确定性释放
- 7.3.1. 启示一：国产替代技术破局路径：产线收购的市场投资认可度高
- 7.3.2. 启示二：国产替代追赶期拔估值行情往往在 20%替代率左右
- 7.3.3. 启示三：拔估值的关键是此前兑现过业绩 +高端化倾向
- 7.3.4. 启示四： 50%国产替代率左右出现戴维斯双击行情
- 7.3.5. 启示五：推广期下盈利能力呈现梯队化，龙头企业显著占优
- 7.3.6. 启示六：追赶期国产替代把握持续成长属性，避开周期属性
- 7.3.7. 启示七：戴维斯双击的关键 ——利润率维持 +海外收入上升
- 7.3.8. 启示八：超额收益最佳窗口期是超高景气 +没有强资本开支
- 7.3.9. 启示九：没有业绩兑现的中高端替代也不行
- 领域
- 7.4. 我国部分重点细分领域国产替代进程梳理
- 7.4.2. 医疗医药：高端医疗设备国产替代空间较大
- 7.4.3. 计算机：国产替代空间主要存在于信创等领域
- 8. 全球化重构下的未来出海产业发展
- 8.1. 全球化重构的过程中，新需求及新供给往往创造潜在 beta
- 8.2. 逆全球化下我国企业出海现状：出海三条线，认准车船电
- 为跨境电商，文化娱乐出海 beta或为网文短剧
- 要新兴增量市场
- 策略主题报告
- 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4
- 8.2.3.1. 中东地区：纺服轻工、电子设备成品、家电以及机动车辆
- 8.2.3.2. 印度：电子类中间品以及电脑电话成品为主
- 8.2.3.3. 墨西哥：中间品 +轻工类产品，货车及客车正边际强化
- 8.2.3.4. 巴西：中间品为主（汽车 /机械设备零部件）
- 图1. 中国制造业产业全球竞争力的综合评估
- 图2. 基于产业全球竞争力的出海定价关注组合：“中国企业大航海”出海关注组合
- 图3. 约翰·邓宁 IDP四阶段示意图
- 图4. 70年代部分经济体 GNP及NOI情况分布
- 图5. IDP四阶段与人均 GNP关系
- 图6. IDP四阶段与三方面产业优势情况
- 图7. 中国人均 GNP（美元）变化以及 FDI（十亿美元）及 OFDI（十亿美元）变化对比 .. 15
- 图8. 中国制造增加值全球占比不断攀升（ %）
- 图9. 中国制造业出口占比边际有提升趋势（ %）
- 图10. 美国制造业 PMI与美国库存增速（ %）对比
- 图11. 美国制造业 PMI与我国出口增速（ %）对比
- 图12. 产业渗透率图谱
- 图13. 部分产业 HHI变化以及增速变化（集中度上升与增速难兼得）
- 图14. 日本60年代末-90年代末每年股价表现前 5的行业
- 图15. 增加值贸易（ TiVA）示意
- 图16. 产业全球竞争力综合评估框架示意
- 图17. 产业全球竞争力综合评估结果
- 图18. 日本60年代末-90年代末行业表现及 GDP增速（%）情况
- 图19. 2024版产业全球竞争力细分评估结果
- 图20. 创新型产业在爆品出现之后往往能迎来出海表现的大幅提升
- 图21. 2023年出海增速及收入占比均出现提升的消费细分中存在较多性价比商品及逐渐具
- 备品牌认知的消费品类
- 图22. 日本海外营收占比（ %）前20的行业情况
- 图23. 日本延伸型模式下部分海外生产产业及产业链内定价特点梳理
- 图24. 美国资本及劳动回报率对比以及 OFDI相对变化情况
- 图25. 美国飞地式模式下部分海外生产产业及产业链内定价特点梳理
- 图26. 液压挖掘机国产化率（ %）
- 图27. 各功率激光 器国产化率（ %）
- 图28. 激光器超额收益表现与对应时期估值表现
- 图29. 激光器超额收益表现与对应时期业绩增速表现
- 图30. 某半导体设备企业发展历程与业绩增速（ %）
- 图31. 比较优势相对优势理论示意图
- 图32. 产品生命周期示意图
- 图33. 增加值贸易（ TiVA）的具体案例
- 图34. 当前我国 RCA在2.5以上的细分产业及其于全球市场的出口份额情况（部分列示）
- 图35. 当前我国 RCA在1.25-2.5区间的细分产业及其于全球市场的出口份额情况（部分列
- 示）
- 图36. 基于前向联系与后向联系视角的全球价值链
- 图37. 微笑曲线示意图
- 图38. 我国各大类产业（ ADB口径）全球价值链参与度指数情况
- 图39. 我国各大类产业（ ADB口径）全球价值链位置指数情况
- 图40. 我国各大类产业（ ADB口径）全球价值链地位综合评估情况
- 图41. 我国细分产业基于全球比较优势 -全球价值链二维评估框架结果
- 图42. 90年代日本汽车出口（辆）与代表性车企股价表现
- 图43. 90年代日本半导体材料企业研发增速对比（ %）
- 图44. 90年代日本半导体材料企业涨跌幅表现对比（ %）
- 图45. 日本丰田汽车股价
- 图46. 日本汽车海外产量变化（辆）
- 图47. 日本著名游戏机制造商任天堂股价变化
- 图48. 1994年-2021年我国及日本摩托车产量对比（辆）
- 图49. 21世纪初我国摩托车价格战（美元）
- 图50. 21世纪初我国国产摩托越南价格战中利润大幅压缩（元）
- 图51. 宗申动力股价变化
- 图52. 2023年电商销售 排名前十的国家（亿美元）
- 图53. 全球电商市场中各国占比（ %）
- 图54. 2022年全球主要地区线上消费者增速（ %）
- 图55. 全球零售电商规模（万亿美元）及份额（ %）持续上升
- 图56. 美国用户社交媒体每日使用情况（分钟）
- 图57. 2022年使用TikTok的电商用户情况
- 图58. 全球电商渗透率（ %）
- 图59. 2023年全球前十大国家电商渗透率（ %）
- 图60. 拼多多股价变化
- 图61. 创新型产业在爆品出现之后往往能迎来出海表现的大幅提升
- 图62. 苹果2006-2023年非美洲地区收入占比变化（ %）
- 图63. 苹果2006-2023年美洲及非美洲地区收入（百万 USD）与增速（ %）变化
- 图64. 苹果股价及超额收益（相对 SP 500）变化
- 图65. 武田股价变化
- 图66. 中国医药交易数量各类型占比（ %）
- 图67. 美国FDA创新药获批数量（个）
- 图68. 2023年上半年我国的引进管线数首次低于授权管线数（个）
- 图69. 全球智能手机出货量（百万部）及中国占比（ %）
- 图70. 2023年全球TOP5智能手机供应商
- 图71. 国产手机的全球份额持续上行（ %）
- 图72. 全球主要品牌平板销售份额变化（ %）
- 图73. 2023年出海增速及收入占比均出现提升的消费细分情况
- 图74. 可口可乐 80年代出海表现显著优于全行业
- 图75. 可口可乐 1980-1990年股价表现
- 图76. 80年代可口可乐销售及一般行政费用变化（百万美元）
- （%）
- 图78. 优衣库国内外收入变化（百万日元）
- 图79. 优衣库国内和海外店铺数变化（间）
- 图80. 迅销相对日经 225的股价表现
- 图81. 近几年全球主要地区的 CPI同比仍在高位（ %）
- 图82. 全球大部分国家 CPI同比（%）仍处于历史高位
- 图83. 申洲国际收入构成（百万元）
- 图84. 申洲国际毛 利率变化（ %）
- 图85. 申洲国际股价变化
- 图86. 1980年代之后日元汇率变化
- 图87. 80年代受汇率变化影响日本出口总体有所影响（ %）
- 图88. 日本80年代中期之后海外投资增速显著上行
- 图89. 日本企业海外生产及海外 销售情况变化（ %）
- 图90. 日本OFDI历年流量（百万美元）
- 图91. 日本主要产业海外销售率变化及对比（ %）
- 图92. 日本主要产业海外生产率变化及对比（ %）
- 图93. 美国GNP-GDP变化（十亿美元）
- 图94. 2009-2019年美国海外子公司数量变化（家）及每五年复合增速变化（ %）
- 图95. 1999-2019年美国企业海外布局地区变化（ %）
- 图96. 2009-2019年美国制造业及信息产业海外子公司数量占比变化（ %）
- 图97. 2009-2019年美国部分制造领域的海外子公司数量增速变化（ %）
- 图98. 日本总人口变化及预测（亿人）
- 图99. 日本雇员报酬变化（十亿日元）
- 图100. 日本OFDI/GDP以及出口 /GDP变化
- 图101. 美国商品消费占比变化（ %）
- 图102. 美国非农劳动力成本季度同比（ %）
- 图103. 日本2015年平均海外营收占比（ %）前20的行业
- 图104. 美国资本及劳动回报率对比以及 OFDI相对变化情况
- 图105. 90年代日本汽车出口情况（辆）
- 图106. 90年代日本钢铁出口金额变化（亿美元）
- 图107. 90年代日本出口表现较优的细分也多为重点出海领域的上游环节
- 图108. 美国制造业 GDP占比变化（ %）
- 图109. 日本男女吸烟人数占比（ %）
- 图110. 日本烟草（ JT）国内卷烟销量（亿支）及占比（ %）
- 图111. 日本烟草出海历程回顾及海外营收变化（十亿日元）
- 图112. 产业赛道研究三率体系
- 图113. 靶材市场被美 日企业垄断，日本厂商垄断减速机市场
- 图114. 部分制造业品类当前的市场格局
- 图115. 历史上我国产业遭遇“卡脖子”案例
- 图116. 2013年全球隔膜市场由日本主导
- 图117. 2020年我国主导全球隔膜市场
- 图118. 国产替代技术突破路径
- 图119. 低值耗材龙头蓝帆医疗行情及估值及业绩增速（ %）情况
- 图120. 光伏玻璃国产替代追赶期呈现大幅上行行情（以南玻 A为例）
- 图121. 光伏玻璃国产替代追赶期呈现大幅上行行情（以南玻 A为例）
- 图122. 液压挖掘机国产化率（ %）
- 图123. 各功率激光器国产化率（ %）
- 图124. 激光器超额收益表现与对应时期估值表现
- 图125. 激光器超额收益表现与对应时期业绩增速表现
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