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能源金属行业+公司首次覆盖：成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理
- 2024-02-14 11:10:44上传人：Sh**er
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投资要点复盘锂价周期，价格超预期主要由需求驱动，24年需求预计稳定20%增长，供给端释放预计成为价格主要变量。2015年起锂价经历了两个大周期，涨价初期往往由于下游需求增速提升，而供给侧以原有资源项目为主，涨价后期新增供给产能逐步投产但尚未形成大规模供给，而后下游需求滑坡，供给集中释放，锂价开始下跌。从锂价
- 1. 锂行业概况
- 1.1. 锂：重要战略性能源之一，产业链布局完善
- 1.2. 锂资源储量：锂资源储量多分布于美洲和澳洲，国内矿端进口为主
- 1.3. 锂价周期：上涨与下跌周期通常持续 2-3年，与供给释放周期相当
- 1.4. 价格展望：新增项目陆续投产，供给端为 24年价格核心变量
- 2. 供给端：预计 24/25年新增供给 38/45万吨LCE，非矿、南美盐湖及澳矿贡献主要增量
- 2.1. 澳洲锂辉石矿：全球锂精矿供应主力，稳定释放增量
- 2.1.1. Greenbushes：24财年精矿产量指引下调 10万吨，CGP3项目52万吨将于 25年年
- 中投产
- 2.1.2. Pilgangoora：P680项目10万吨预计 24Q3投产，P1000预计25Q1投产，总产能
- 将达100万吨
- 2.1.3. Mt Cattlin：23年品位恢复， 24-25年产量基本持平
- 2.1.4. Mt Marion：扩建30万吨精矿产能 23年中投产，总产能达到 90万吨
- 2.1.5. Wodgina：三期25万吨24年投产，预计贡献 2万吨LCE增量
- 2.1.6. Holland：5万吨氢氧化锂项目 23年10月试运行
- 2.1.7. Finniss：24年上半年采矿场停产，影响 0.5万吨供给
- 2.1.8. Kathleen Valley：51万吨精矿项目预计 24年年中投产
- 2.2. 非洲锂辉石矿： 24-25年主要新增供给来源，成本区间相对较高
- 2.2.1. Goulamina：24年新投产 50.6万吨精矿，预计贡献 1.2万吨LCE
- 2.2.2. Bikita：23年底已达产，预计贡献 4万吨LCE增量
- 2.2.3. Arcadia：一期产能折 5万吨LCE，24年初达到 80%负荷
- 2.2.4. 萨比星：一期 20万吨精矿已于 23Q1投产，目前超产运行
- 2.2.5. Kamativi：24年投产35万吨，预计贡献 1.6万吨LCE
- 2.2.6. Bougouni：10-12万吨精矿 24Q4投产，2个月内达产
- 2.3. 美洲锂辉石矿：锂辉石开发开始活跃，有望成为北美新能源资源基石
- 2.3.1. 加拿大North American Lithium&Authier：24年预计新增 1.2万吨
- 2.3.2. 加拿大James Bay：规划产能折 3.6万吨LCE，预计25H2投产
- 2.3.3. 加拿大Tanco：23年18万吨采选产能满产， 24年底投产 100万吨
- 2.3.4. 巴西Mt Mibra：24Q1扩产至13万吨精矿， Q3满产
- 2.3.5. 巴西Grota do Cirilo：一期23年内达产， 24年预计新增 1.8万吨LCE
- 2.4. 南美盐湖：智利 Atacama主导供给，阿根廷盐湖逐步放量
- 2.4.1. Atacama-SQM：24年智利产能达到 21万吨碳酸锂 +4万吨氢氧化锂
- 2.4.2. Atacama-ALB：三期4万吨LCE预计24年爬坡完成
- 2.4.3. Salar del Hombre Muerto：扩建2万吨LCE产能预计 24年陆续投产
- 2.4.4. Salar de Olaroz：二期2.5万吨LCE于23H2投产，产能爬坡预计 15个月
- 2.4.5. Cauchari-Olaroz：一期4万吨LCE预计24年Q1全部释放
- 2.4.6. Mariana：预计24年7月投产，实现新增 0.1万吨
- 2.5. 国内盐湖： 24年青海盐湖扩产落地， 25年西藏盐湖有望贡献增量
- 2.5.1. 五矿盐湖：工艺突破， 24年产量增长 0.2-0.4万吨
- 2.5.2. 盐湖股份：蓝科锂业和 4万吨基础锂盐项目 24-25年放量
- 2.5.3. 藏格矿业：麻米错一期 5万吨预计 24年底投产
- 2.5.4. 西藏矿业： 23年11月二期机械完工，预计 24年6月投产
- 2.6. 国内锂辉石矿： 在产矿山较少，开发潜力较大
- 2.6.1. 川能动力： 23年11月试生产，预计 24年新增1.3万吨LCE
- 2.6.2. 融捷股份： 250万吨选矿项目重新选址中
- 2.6.3. 盛新锂能： 24年产量近 1万吨，25年木绒锂矿有望贡献增量
- 2.7. 国内锂云母矿：成本偏高，低成本云母矿有一定增量
- 2.7.1. 永兴材料：化山瓷石矿扩至 900万吨，25年增量近 3万吨LCE
- 2.7.2. 国轩高科：水南段矿 24Q1建成，24年增量0.6万吨LCE
- 2.7.3. 江特电机：探转采进入最终阶段，茜坑锂矿增量可期
- 3. 供需情况： 24年过剩加剧，预计上半年碳酸锂价格触底
- 3.1. 需求：预计 24/25年碳酸锂需求达 108/135万吨，同增 19%/25%
- 3.2. 供需及成本曲线： 24年价格中枢预计回归 7-8万，25年或企稳
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业+公司首次覆盖
- 东吴证券研究所
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- 图1： 锂资源产业链
- 图2： 2018-2022年全球锂储量和资源量（万吨）
- 图3： 2022年全球锂储量构成
- 图4： 2022年全球锂资源量构成
- 图5： 2022年全球锂资源产量构成
- 图6： 中国锂矿端进口量（万吨）
- 图7： 2022年国内锂资源储量分布结构
- 图8： 2015年全球锂资源应用场景
- 图9： 2022年全球锂资源应用场景
- 图10： 2013-2023年全球新能源车销量走势（万辆）
- 图11： 锂价复盘（元）
- 图12： 碳酸锂库存水平
- 图13： 全球碳酸锂供需结构变化
- 图14： 澳洲24年在产矿山现金成本测算（元）
- 图15： 季度产销量（万吨）
- 图16： 年度产量及预期（万吨）
- 图17： 季度产销量（万吨）
- 图18： 年度产量及预期（万吨）
- 图19： 季度产销量（万吨）
- 图20： 年度产量及预期（万吨）
- 图21： 季度产销量（万吨）
- 图22： 年度产量及预期（万吨）
- 图23： 季度产销量（万吨）
- 图24： 年度产量及预期（万吨）
- 图25： 年度产量及预期（万吨）
- 图26： 季度产销量（万吨）
- 图27： 年度产量及预期（万吨）
- 图28： 年度产量及预期（万吨）
- 图29： 非洲24年在产矿山现金成本测算（元）
- 图30： 年度产量及预期（万吨）
- 图31： 年度产量及预期（万吨）
- 图32： 年度产量及预期（万吨）
- 图33： 年度产量及预期（万吨）
- 图34： 年度产量及预期（万吨）
- 图35： 年度产量及预期（万吨）
- 图36： 美洲24年在产矿山现金成本测算（元）
- 图37： 季度产销量（万吨）
- 图38： 年度产量及预期（万吨）
- 图39： 年度产量及预期（万吨）
- 图40： 年度产量及预期（万吨）
- 图41： 年度产量及预期（万吨）
- 图42： 季度产销量（万吨）
- 图43： 年度产量及预期（万吨）
- 图44： 南美24年在产盐湖现金成本测算（元）
- 图45： SQM季度销量（万吨 LCE）
- 图46： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图47： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图48： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图49： 季度产销量（万吨 LCE）
- 图50： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图51： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图52： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图53： 国内24年在产盐湖现金成本测算（元）
- 图54： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图55： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图56： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图57： 年度产量及预期（万吨 LCE）
- 图58： 国内2024年在产锂辉石矿山现金成本测算（元）
- 图59： 年度产量及预期（万吨）
- 图60： 年度产量及预期（万吨）
- 图61： 年度产量及预期（万吨）
- 图62： 国内2024年在产锂云母矿现金成本测算（元）
- 图63： 年度产量及预期（万吨）
- 图64： 年度产量及预期（万吨）
- 图65： 年度产量及预期（万吨）
- 图66： 23年动力电池装机
- 图67： 23年动力电池产量
- 图68： 中国碳酸锂月度库存（万吨）
- 图69： 中国碳酸锂月度库存 -分来源（万吨）
- 图70： 24年碳酸锂现金成本曲线（元 /吨，不含税）
- 图71： 25年碳酸锂现金成本曲线（元 /吨，不含税）
- 表1： 国内三种主流锂资源（截止 2021年）
- 表2： 主要锂资源项目开发周期
- 表3： 我们对全球碳酸锂供给测算
- 表4： 澳洲锂辉石年底产能、产量
- 表5： 澳洲锂矿储量品位
- 表6： Greenbushes扩产计划
- 表7： Pilgangoora扩产计划
- 表8： 包销情况
- 表9： Wodgina扩产计划
- 表10： 非洲锂辉石年底产能、产量
- 表11： 非洲锂矿储量品位
- 表12： Goulamina包销情况
- 表13： Bikita扩产计划
- 表14： Kamativi扩产计划
- 表15： Bougouni扩产计划
- 表16： 美洲锂辉石年底产能、产量
- 表17： 美洲锂矿储量品位
- 表18： 南美盐湖年底产能、产量
- 表19： 南美盐湖储量浓度
- 表20： Atacama-SQM扩产计划
- 表21： Atacama-ALB扩产计划
- 表22： Hombre Muerto扩产计划
- 表23： 国内盐湖年底产能、产量
- 表24： 国内盐湖储量浓度
- 表25： 国内锂辉石矿年底产能、产量
- 表26： 国内锂辉石矿储量品位
- 表27： 国内锂云母矿年底产能、产量
- 表28： 国内锂云母矿储量品位
- 表29： 化山瓷石矿扩产计划
- 表30： 对全球电动车需求增速测算
- 表31： 对全球碳酸锂需求增速测算
- 表32： 对全球碳酸锂供需平衡测算（万吨 LCE）
- 表33： 季度供需平衡测算（万吨 LCE）
- 表34： 重点公司估值（截止 2024年2月8日）
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