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零售龙头价值依旧，关注超跌机会
- 2024-02-21 15:10:28上传人：倾城**夜雪
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招商银行(600036)投资要点：负债护城河优势明显。依托对优质客群的长期精耕细作，招行零售及对公存款中活期占比高且稳定，负债成本优势突出。优异的负债结构使得招行在资产端能够更好地平衡收益与风险，形成“低负债成本-高质量稳健扩表-合理净息差-低不良”的良性循环。招行财富管理优势突出。理财代销、资产管理及资产托
- 1 发展战略
- 1.1 一次转型：零售引领
- 1.2 二次转型：轻型银行
- 1.3 三次转型：金融科技
- 1.4 聚焦未来：重为轻根，追求轻重均衡
- 2 业务特色
- 2.1 资产端：规模领跑股份行，资产结构总体稳定
- 2.2 零售业务：零售金融主体优势不改，大财富管理优势突出
- 2.3 对公业务：做优做强批发金融，存贷优势亦明显
- 2.4 负债端：活期存款占比高，低负债成本优势足
- 3 盈利能力
- 4 资产质量
- 5 前期负面因素逐步弱化
- 5.1财富管理 “降费”担忧
- 5.2有效信贷需求不足
- 5.3地产风险担忧
- 6 投资分析意见
- 7 风险提示
- 图1：招商银行 AUM与零售客户数（ 2006-2023年）
- 图2：2008年招商银行个人活期存款 /个人存款高于可比同业（ %）
- 图3：2016年招商银行风险加权资产比重低于可比同业（ %）
- 图4：招商银行资产规模领跑股份行（亿元）
- 图5：招商银行资产结构（ %）
- 图6：招商银行资产规模及同比增速（亿元， %）
- 图7：招商银行个人贷款占比、个人利息收入占比居前（ 2022年末，%）
- 图8：招商银行信用卡贷款占比位居可比同业第二（ 2022年末，%）
- 图9：招行非利息收入占比居于同业前列（ 2022年末，%）
- 图10：招行非利息收入占比总体上升（ 2016-2022年，%）
- 图11：招商银行对公存款活期占比高，付息率低（ 2022年末，%）
- 图12：招商银行对公贷款不良率较低（ 2022年末，%）
- 图13：招商银行存款占比在全国性上市银行中排名第三（ 2022年末，%）
- 图14：招商银行高活期占比，低成本利率的负债成本优势领跑全国性上市银行（ 2022年
- 末，%）
- 图15：招商银行 ROE持续领跑可比同业（ 2018-2022年，%）
- 图16：招商银行 ROA持续领跑可比同业（ 2018-2022年，%）
- 图17：招商银行净利润增速稳居前列（ 2018-2022年，%）
- 图18：招商银行净息差居可比同业前列（ 2018-2022年，%）
- 图19：招商银行资产质量保持优异（ 2018-2022年，%）
- 图20：招商银行拨备覆盖率大幅领先可比同业（ 2018-2022年，%）
- 图21：招行股票 +混合公募基金保有规模位居所有机构第一（ 2022年末，亿元）
- 亿元）
- 图23：招行零售重点领域信贷投放（亿元）
- 图24：招行新增 贷款结构（ %）
- 表1：2022年招商银行手续费及佣金收入结构
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