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宏观专题：走出低通胀的政策路径
- 2024-02-23 16:45:27上传人：ex***空
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【策略观点】维持2%左右的通胀水平成为各国央行共识。适度通胀能够有效刺激消费和投资需求，有益于经济的稳定发展和社会的稳定，因此各主要经济体央行均把维持通胀水平稳定作为货币政策的核心目标之一。如美联储在近期议息会议纪要中不断强调“将长期通胀水平控制在2%左右”的目标，并为此大幅调整货币政策；近年来我国CPI
- 1.维持2%左右的通胀水平成为各国央行共识
- 2.强供给、弱需求共致低通胀现状
- 2.1.国内货币政策 “以我为主”，流动性保持合理充裕，货币因素对国内通胀
- 的影响偏正向
- 2.2.新旧动能先立后破 ，新能源产品价格趋降，但不是造成低物价的主要原因
- 2.2.1.工业生产持续扩张，主要产品产能保持高增长
- 2.2.2.新能源产能待消化，但总体属于行业发展正常范围
- 2.2.3.新能源产品对整体物价水平影响有限
- 2.3.内需偏弱拖累货币周转效率
- 3.海外经验：走出需求不足和低通胀需要货币政策重大调整
- 3.1.日本宽货币加上本币贬值
- 3.2.欧元区负利率和不 良资产加速出清
- 4.对症下药，走出低通胀的政策展望
- 4.1.坚持“先立后破”，谨慎去产能
- 4.2.货币政策保持连续性，降息降准短期仍有空间，低利率、宽信用环境大概
- 率维持
- 敬请阅读本报告正文后各项声明
- [Table_yemei] 宏观专题
- 图表 1：中国及主要发达经济体目标通胀水平
- 图表 2：外部冲击导致通胀水平偏离目标值
- 图表 3：存款准备金率持续下调
- 图表 4：我国M2增速高于主 要经济体
- 图表 5：全球加息潮下国内继续降息
- 图表 6：中美利差持续倒挂
- 图表 7：发电用电量高于历史中枢
- 图表 8：产销量稳步恢复
- 图表 9：2023年以来光伏价格 由升转降
- 图表 10：2023年新能源电池价格下行
- 图表 11：2023年新能源车优惠力度加大，价格普遍回落
- 图表 12：食品和居住占国内居民消费的大部分
- 图表 13：美国技术革新带来物价水平温和回升
- 图表 14：国内居民边际消费倾向降低
- 图表 15：国内居民收入预期偏弱
- 图表 16：日本负通胀时期货币政策大幅调整，开启 “零利率”时代
- 图表 17：日本政府负债率 1990年代以来大幅提升
- 图表 18：欧元区采取负利率政策对抗低通胀
- 图表 19：欧央行在欧债危机后开展资产回购计划（ Asset Purchase Programmes,
- APP）
- 图表 20：欧盟制造业 PMI修复至全球水平之上
- 图表 21：欧元区通胀水平稳步修复
- 图表 22：资产购买计划启动后 资本净流出增加
- 图表 23：全球长期风险溢价趋降
- 图表 24：2023年新能源产业链贡献我国 GDP增量近40%
- 图表 25：我国货币政策节奏慢于主要发达经济体
- 图表 26：我国实际利率水平较高
- 图表 27：货币市场预测美联储 2024年降息4次共100个BP
- 图表 28：荷兰国际集团（ ING）预测欧央行将在 2024年降息75个BP
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