银锡龙头，涅槃重生
- 2024-03-04 14:05:16上传人：素颜**倾城
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兴业银锡(000426)投资要点：2019年银漫矿业事故对公司生产经营产生影响，随着银漫矿业复产和技改完成，2023年公司收入和利润有望超事故前水平。未来公司产量或有增长，属于周期成长股，且我们看好锡和银价格走势，公司业绩有望重回增长。公司是国内银锡资源龙头公司实际控制人为吉兴业先生，银漫矿业是国内最大的白银生产企
- 1. 银锡资源龙头企业，不利因素基本消除
- 1.1 兴业集团为第一大股东，银锡为主要收入来源
- 1.2 业务板块清晰，资源储量丰富
- 1.3 事故影响基本结束， 23年经营业绩大幅改善
- 2. 锡价有望上行，银价具备向上弹性
- 2.1 锡：供需缺口放大，锡价有望上行
- 2.2 白银：金银比存回归空间，价格具备向上弹性
- 3. 主力矿山增产预期强，银漫矿业潜力大
- 3.1 兴业集团重整启动，最大做强上市公司
- 3.2 银漫矿业：一期技改完成，推进二期扩建
- 3.3 乾金达矿业：高品位铅锌银矿山，采区二期提升产量
- 3.4 锡林和融冠矿业：铁锌业务主体，盈利能力相对稳定
- 3.5 荣邦和锐能矿业：选厂技改完工，矿山投产在即
- 3.6 西藏黄金：与地方政府战略合作，复产和技改提升产量
- 4. 盈利预测、估值与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 估值与投资建议
- 5. 风险提示
- 图表 1：公司前十大股东（万股）
- 图表 2：18-22年公司收入构成
- 图表 3：18-22年公司毛利润构成
- 图表 4：23年上半年主要子公司盈利情况（万元）
- 图表 5：公司采矿证范围内资源储量（截至 2022年末）
- 图表 6：18-22年公司主要产品产量
- 图表 7：18-22年公司主要产品销售均价
- 图表 8：18-23年前三季度公司收入情况
- 图表 9：18-23年前三季度公司利润情况
- 图表 10：18-23年前三季度公司毛利率及净利率
- 图表 11：18-23年前三季度公司负债率
- 图表 12：全球锡矿产量（万金属吨）
- 图表 13：2022年全球锡矿产量（万金属吨）
- 图表 14：全球锡矿储量（万金属吨）
- 图表 15：2022年全球锡矿储量（万金属吨）
- 图表 16：国内锡矿月度产量 /进口量（金属吨）
- 图表 17：国内锡矿实际供给 /消费量（金属吨）
- 图表 18：全球精锡产量及增速
- 图表 19：全国精锡月产量及增速
- 图表 20：锡精矿加工费（元 /吨）
- 图表 21：国内精锡企业开工率
- 图表 22：精炼锡社会库存（吨）
- 图表 23：精炼锡企业库存（吨）
- 图表 24：全球精锡供给端测算
- 图表 25：2023E全球锡消费结构
- 图表 26：2022年全球/中国/国外锡消费结构
- 图表 27：2023E全球锡焊料消费结构
- 图表 28：2021-2022年全球锡焊料应用领域
- 图表 29：费城半导体指数 /美国10年国债收益率
- 图表 30：中国台湾半导体电子指数
- 图表 31：全球半导体销售额及增速
- 图表 32：全国集成电路产量及增速
- 图表 33：光伏焊带工作原理图示
- 图表 34：全球光伏领域用锡量测算表
- 图表 35：全球汽车领域用锡量测算表（万吨）
- 图表 36：全国商品房销售面积 /新开工面积 /竣工面积增速
- 图表 37：全球锡需求端测算（万吨）
- 图表 38：2014-2025E全球锡供给 /需求量（万吨）
- 图表 39：锡价格走势分析
- 图表 40：LME/SHFE锡库存（吨）
- 图表 41：2010-2030年全球锡矿现金 /完全成本（美元 /吨）
- 图表 42：2023年12月以来金银价格走势（美元 /盎司）
- 图表 43：2023年12月来国内外金银比价走势
- 图表 44：2023年白银需求结构
- 图表 45：白银工业需求占比均值超 50%
- 图表 46：金银比
- 图表 47：美国联邦基金利率（ %）
- 图表 48：硅太阳能电池发电原理
- 图表 49：光伏用银量及占比
- 图表 50：全球光伏装机容量预测
- 图表 51：2022年各技术路线电池的正银耗量（ mg/片）
- 图表 52：COMEX黄金/白银价格（美元 /盎司）
- 图表 53：COMEX/SHFE白银库存（吨）
- 图表 54：兴业集团偿还债务计划（亿元）
- 图表 55：公司满产后的产量与 2022年产量对比（吨）
- 图表 56：18-23年H1银漫矿业净利润（万元）
- 图表 57：正常年份（技改完成前）银漫矿业产量
- 图表 58：技改完成后银漫矿业产量
- 图表 59：银漫矿业技改前后产量对比（吨，百公斤）
- 图表 60：探矿权评估报告中乾金达矿业达产后产量
- 图表 61：乾金达 18年-23年H1盈利情况
- 图表 62：正常年份锡林矿业产量
- 图表 63：锡林矿业 18年-23年H1盈利情况
- 图表 64：正常年份融冠矿业产量
- 图表 65：融冠矿业 18年-23年H1盈利情况
- 图表 66：正常年份荣邦矿业产量
- 图表 67：正常年份锐能矿业产量
- 图表 68：荣邦矿业 18年-23年H1盈利情况
- 图表 69：锐能矿业 18年-23年H1盈利情况
- 图表 70：正常年份西藏黄金产量
- 图表 71：公司23-25年单价、单位成本、销量假设
- 图表 72：可比公司估值情况
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