主业利润率有望改善，对外投资切入视频彩票高景气赛道
- 2024-03-19 19:05:11上传人：神爱**柔人
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松炀资源(603863)投资要点松炀资源深耕造纸业，通过对外投资切入海南视频彩票领域。公司主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，致力于为下游客户提供中高档、高性能、绿色环保的包装纸及各种功能用纸。公司对外投资获取20%金陵乐彩的股权，切入海南视频彩票领域，2023年11月已完成股权转让登记。金陵乐彩是海南省体彩视频
- 1. 松炀资源：造纸行业头部企业，通过对外投资进军彩票行业
- 1.1. 业务简介：主业为白板纸、瓦楞纸，对外投资切入海南视频彩票
- 1.2. 股权构架清晰，高管换届彰显优化管理决心
- 1.3. 松炀资源财务分析：由于周期因素，目前主业短期承压
- 2. 主业介绍：松炀资源是广东造纸业领先企业
- 2.1. 集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体的造纸企业
- 2.2. 公司大客户稳定，对单个供应商依赖降低
- 3. 收购金陵乐彩股份，切入海南视频彩票领域
- 3.1. 公司通过收购持有金陵乐彩 20%的股权
- 3.2. 金陵乐彩简况：海南视频型体彩运维商
- 3.3. 视频型彩票：目前尚处试点阶段，彩票行业高景气下有望提速成长
- 3.4. 中国彩票行业分析：行业景气度高，视频型、即开型等新兴彩种增速较快
- 4. 盈利预测及投资建议
- 4.1. 关键假设
- 4.2. 投资评级
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 松炀资源业务简介
- 图2： 松炀资源发展历程
- 图3： 松炀资源股权结构（截至 2023Q3）
- 图4： 松炀资源收入及增速（单位：亿元）
- 图5： 松炀资源利润及增速（单位：亿元）
- 图6： 松炀资源近五年利润率变化
- 图7： 松炀资源近五年费用率变化
- 图8： 松炀资源经营活动现金流与归母净利润对比
- 图9： 松炀资源营业周期
- 图10： 松炀资源白板纸主要产品
- 图11： 公司销售主要集中在广东和福建
- 图12： 公司不同产品收入（亿元）
- 图13： 2018年公司前五大客户（销售金额单位：万元）
- 图14： 前五名客户占年度销售总额比例
- 图15： 2018年公司前五大供应商（采购金额单位：万元）
- 图16： 前五名供应商站年度采购总额比例（ %）
- 图17： 金陵乐彩股权结构（截至 2024年3月）
- 图18： 2023M2~2024M1视频型彩票销售额较低
- 图19： 海南视频体彩发展主要时间
- 图20： 彩票行业监管体系示意图
- 图21： 我国彩票行业景气度高， 2023年彩票销售额高增
- 图22： 我国体育彩票销售规模及增速
- 图23： 我国福利彩票销售规模及增速
- 图24： 分彩票种类销售额（亿元）
- 图25： 中国彩票销售额：分彩票种类 yoy（%）
- 图26： 海南彩票销售额累计值（万）及同比增速
- 图27： 松炀资源主业关键假设
- 图28： 公司整体收入及毛利率预期
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