研发封测一体化布局，存储先锋加速成长
- 2024-03-28 20:15:51上传人：妖媚**ne
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佰维存储(688525)投资要点研发封测一体化布局，存储先锋加速成长。公司采用研发封测一体化经营模式，拥有存储器研发制造和封装测试两大业务板块，下分嵌入式存储、消费级存储、工业级存储和先进封测四大产品与服务线。受存储周期及费用影响，23年前三季度营收同比下滑2.88%，23Q4公司业绩拐点显现，Q4营收同比增长超80%，毛
- 1. 国内存储器领域先锋企业，成长拐点已至
- 1.1. 历史沿革：采用研发封测一体化经营模式，存储领域优势地位凸显
- 1.2. 业务布局： “存储+封测”两大板块布局，四大产线蓬勃发展
- 1.3. 财务状况：受行业周期影响业绩波动，成长拐点已至
- 1.3.1. 受消费电子周期下行及费用率上升影响，公司业绩水平波动
- 1.3.2. 自主研发持续升级，未来业绩确定性强
- 1.4. 核心竞争力：产品布局优势明显，核心技术持续赋能
- 2. 存储周期拐点已至，公司基本盘业务稳健发展
- 2.1. 存储行业周期拐点已至， 24全年涨价持续
- 2.2. 公司基本盘业务快速成长，全面开花
- 2.2.1. 嵌入式存储稳步增长，构建多元产品矩阵
- 2.2.2. 消费级存储优势显著， AI推动出货量提升
- 2.2.3. 工控车规级芯片回温，市场增长空间广阔
- 3. 存储先进封测需求崛起，公司打造第二成长曲线
- 3.1. AI带动HBM需求，新型产品持续提升存储封装要求
- 3.2. 持续提升封测能力，卡位大湾区，后进入者优势明显
- 4. 盈利预测及投资建议
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 深圳佰维存储历史沿革
- 图2： 深圳佰维存储股权结构图（截至 2023三季报公布）
- 图3： 深圳佰维存储业务布局图
- 图4： 2021-2023H1四大产线营收占比
- 图5： 2022年全年四大产线毛利率水平
- 图6： 2018-2023年度营收情况
- 图7： 公司分季度营业收入及净利润情况（单位：亿元）
- 图8： 2018-2023年度毛净利率情况
- 图9： 公司2023年分季度毛净利率情况
- 图10： 2019-2023H1研发人员占比及薪酬情况
- 图11： 2023H1研发人员教育程度
- 图12： DRAM：DDR4 4GB 256Mx16价格走势
- 图13： 22Q4-23Q3库存情况（亿元）
- 图14： 佰维存储核心竞争力示意图
- 图15： 群联电子整体布局
- 图16： DRAM：DDR4 16Gb 与DDR3 4Gb 512Mx8价格走势
- 图17： NAND Flash Wafer：512Gb TLC Wafer价格走势
- 图18： SSD：SSD/480GB/SATA3: 价格走势
- 图19： 全球智能手机、平板电脑、服务器、智能可穿戴设备出货量 (亿）
- 图20： 公司存储领域核心优势
- 图21： 2021年嵌入式 eMMC及UFS全球市场份额
- 图22： 公司嵌入式存储产品
- 图23： Ray Ban Meta智能眼镜存储芯片由佰维提供
- 图24： UFS全球市场空间预测
- 图25： 全球PC出货量
- 图26： 中国信创 PC行业市场规模
- 图27： 中国信创 PC出货量
- 图28： 单机搭载 DRAM容量
- 图29： 单机搭载 NAND Flash容量
- 图30： 全球服务器出货量
- 图31： 英伟达数据中心购置预算
- 图32： HBM成本拆分
- 图33： 全球AI服务器出货量预测
- 图34： 全球HBM需求量规模
- 图35： 智能可穿戴设备主要应用领域
- 图36： 16层叠Die技术示意图
- 图37： 异构集成技术（ HIT）示意图
- 图38： 公司先进封测核心竞争力
- 表1： 公司股权激励计划
- 表2： 解除限售考核标准
- 表3： 佰维存储与对标公司群联电子（中国台湾）布局对比
- 表4： 1Q24~4Q24 DRAM及NAND Flash季度合约价涨幅预测
- 表5： 智能座舱和驾驶辅助系统中的 NAND
- 表6： 2022年中国车载芯片单车价值
- 表7： 主要车规存储厂产品
- 表8： 国内主要模组公司存储器领域未来布局对比
- 表9： 全球HBM需求量规模测算
- 表10： 晶圆级先进封测项目所需资金
- 表11： 国内先进封测主要企业卡位比较
- 表12： 分业务盈利预测（百万元）
- 表13： 公司与可比公司估值（截至 2024年3月27日）
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