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大类资产月报第11期：4月展望：由“乱”及“治”？
- 2024-04-01 17:20:33上传人：lo**R.
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一、3月海外市场的“矛盾”？美债收益率与股商同涨，日央行加息、日元却再度承压3月，海外资产定价似乎矛盾重重。一方面，经验显示，美债收益率大幅上行，通常会对风险资产的估值形成一定压制；然而，3月8日-3月18日，美债收益率快速上行25bp，标普500、COMEX金均不跌反涨，分别上涨0.5%、5.1%。另一方面，美日央行的3月议
- 一、热点思考 ：4月展望，由“乱”及“治”？
- （一）3月海外市场的 “矛盾”？美债收益率与股商同涨 ，日央行加息 、日元却再度承压
- （二）3月国内市场的 “纠结”？宏微观数据明显背离 ，有色、黑色间分化加剧
- （三）4月市场如何演绎？海外市场警惕流动性边际收紧，国内市场或受益于基本面改善
- 二、大类资产高频跟踪（ 2024/03/01-2024/03/31）
- （一）月度回顾：全球风险资产多数上涨， 10年期国债利率多数下行
- （二）股票市场追踪：发达市场股指全线上涨，新兴市场股指多数上涨
- （三）债券市场追踪：发达国家 10年期国债收益率多数下行，中国国债收益率多数下行
- （四）外汇市场追踪：美元指数上行 ,其他货币兑美元走势分化
- （五）大宗商品市场追踪： 原油全线上涨，黑色全线下跌
- 三、报告精选
- （一）高股息行情，未来向何处去？
- （二）“超宽松政策 ”退出，对日股冲击有多大 ？
- 风险提示
- 图表1： 3月，美债收益率上行 ，美股则仍在 “攀高”
- 图表2： 3月，金价、铜价一度快速攀升
- 图表3： 3月19日，日央行退出负利率和 YCC
- 图表4： 近期，日债收益率下行，日元快速贬值
- 图表5： 近期，逆回购释放了大量的流动性
- 图表6： 美国的金融条件仍在不断改善
- 图表7： 多数产油国计划将 “减产”延续至2季度
- 图表8： 冶炼费用暴跌促使精炼铜冶炼商计划减产
- 图表9： 2023年8月以来，YCC已“名存实亡 ”
- 图表10： 近期，10年期日债掉期利率小幅下行
- 图表11： 当前，日元与美元的有套补套息已无利可图
- 图表12： 美元兑日元的远期、互换等规模已在缩窄
- 图表13： 1-2月，国内宏观经济数据集体超预期
- 图表14： 全国高炉开工率处于过去 6年相对较低的水平
- 图表15： 3月，股债两市的表现较为 “纠结”
- 图表16： 国内市场 ，铜、钢价格“冰火两重天 ”
- 图表17： 1-2月，“工作日效应 ”或是宏微观背离的主因
- 图表18： 工业增加值表现较社零更强
- 图表19： 专项债发行进度较慢或是经济的拖累之一
- 图表20： 极寒天气对经济也有明显的扰动
- 图表21： 2022年，铜、铝、钢等终端需求
- 图表22： 近期，制造业相对景气，而建筑业表现较差
- 图表23： 2021年以来地产下行周期中，竣工强于新开工
- 图表24： 3月1日，国务院再度强调推动设备更新
- 图表25： 美国流 动 性量 价 跟踪
- 图表26： 美国流动性或将边际收紧
- 图表27： 中期来看 ，美国通胀或仍有一定 “粘性”
- 图表28： 历年广义财政 “赤字”规模
- 图表29： 新增万亿国债项目投向
- 图表30： 3月，制造业 PMI各分项均明显改善
- 图表31： 春节后沥青开工率平稳回升
- 图表32： EPS增速预测情况
- 图表33： 2022年4月，盈利超预期行业的涨幅较好
- 图表34： 2023年4月，盈利超预期行业的涨幅较好
- 图表35： 2023年年报有望实现较高盈利增速的行业
- 图表36： 3月以来大类资产涨跌幅
- 图表37： 本月，发达市场股指全线上涨
- 图表38： 本月，新兴市场股指多数上涨
- 图表39： 本月，美国标普 500行业全线上涨
- 图表40： 本月，欧元区行业全线上涨
- 图表41： 本月，A股各类宽基指数多数上涨
- 图表42： 本月，行业方面多数上涨
- 图表43： 本月， 恒生指数全线上涨
- 图表44： 本月，行业方面多数上涨
- 图表45： 本月，发 达国家10年期国债收益率多数下行
- 图表46： 本月，美英德 10Y收益率
- 图表47： 本月，新兴市场 10年期国债收益率走势分化
- 图表48： 本月，土耳其、巴西 10Y利率
- 图表49： 本月，中国国债收益率多数下行
- 图表50： 本月，3个月、2年期与10年期国债收益率
- 图表51： 本月美元指数上行 ,其他货币兑美元走势分化
- 图表52： 英镑和欧元兑美元分化
- 图表53： 本月，主要新兴市场兑美元多数下跌
- 图表54： 土耳其里拉，雷亚尔和韩元
- 图表55： 本月， 美元兑人民币升值
- 图表56： 本月，美元兑人民币升值
- 图表57： 本月，原油全线上涨，有色多数上涨，黑色全线下跌
- 图表58： 原油全线上涨
- 图表59： 本月，焦煤价格下跌 12.94%
- 图表60： 本月，铜价格上涨，铝价格上涨
- 图表61： 本月，通胀预期降至 2.32%
- 图表62： 本月，COMEX黄金、COMEX银均上涨
- 图表63： 本月，10Y美债实际收益率降至 1.88%
- 图表64： 2021年以来，中证红利指数持续占优
- 图表65： 中证红利指数在 “熊市”中相对占优
- 图表66： 本轮中，煤炭是中证红利指数大涨的核心驱动
- 图表67： 2021年以来，黄金、长债、高股息均表现较好
- 图表68： 当下中证红利指数成交拥挤度低于历史均值
- 图表69： 中证红利指数 PE估值处于近十年 35%分位
- 图表70： 保险类资金权益持仓占比近期快速下降
- 图表71： 中证红利指数中，顺周期行业占比较高
- 图表72： 当下，银行、煤炭交易拥挤度相对偏高
- 图表73： 过去10年，各行业的市盈率分位数
- 图表74： EPS增速预测情况
- 图表75： 2022年各行业 ROE比较
- 图表76： 近期， 日 经 225和东 证 指 数小 幅 调整
- 图表77： 日本官员近期频频表示或调整超宽松政策
- 图表78： 近期日 债 收益 率 上行 ， 日 元小 幅 升值
- 图表79： 2023年以来，净出口是日本经济的重要拉动
- 图表80： 近期，10年期日债掉期利率小幅下行
- 图表81： 前期扭曲的日债利率期限结构已有一定恢复
- 图表82： 当前，日元与美元的有套补套息已无利可图
- 图表83： 日本私人部门 GDP增速的拉动拆解
- 图表84： 日经225成分股2024、2025年盈利预期较好
- 图表85： 2022年以来，外资对日股的净买入量并不高
- 图表86： 日经225指数2012年以来的上涨主因盈利贡献
- 图表87： 东证指数各行业的估值历史分位数
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