汽车及汽车零部件行业研究：电池投资时钟-电池赛道景气度与产能、库存周期
- 2024-04-17 15:26:47上传人：十指**相扣
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投资逻辑电池作为周期成长赛道，需求增速、产能和库存周期是产业链基本面的核心影响因素。今年以来，产能利用率和库存均触底。我们认为，影响电池产业链基本面兑现的核心因素，逐步从价过渡到量。1）从逻辑上看，23年是库存周期的去库周期，电池出货量的增长弱于下游需求的增长，24年看，电池出货量的增长应该强于下游需求
- 1.1 电池赛道作为制造业，具有成长 &周期双重属性
- 1.2 库存周期：需求波动大，产业链长，库存周期影响较大
- 1.3 产能利用率周期：名义产能与实际产能有偏差，关注二三线资本开支、盈利差
- 二、市场演绎：不同阶段的电池投资时钟
- 三、展望：供需平衡表修正，产能利用率持续提升
- 图表1： 产能利用率周期
- 图表2： 库存周期
- 图表3： 宏观周期指标与电池赛道指标映射
- 图表4： 电池产业链及库存周期
- 图表5： 电池产业链库存系数（行业）
- 图表6： 电池产业链产量数据
- 图表7： 电池赛道存货 /营业成本（左材料，右电池）
- 图表8： 电池赛道存货 /营业成本（左材料，右电池）
- 图表9： 宁德时代存货结构（左），存货 /营业成本（右）
- 图表10： 动力电池产能与产能利用率
- 图表11： 固定资产 增速（亿元，右轴：增速差）
- 图表12： 电池赛道在建工程 /固定资产
- 图表13： 电解液赛道在建工程 /固定资产
- 图表14： 隔膜赛道在建工程 /固定资产
- 图表15： 铁锂正极赛道在建工程 /固定资产
- 图表16： 负极赛道在建工程 /固定资产
- 图表17： 电池环节平均现金比率
- 图表18： 电池环节 ROA
- 图表19： 电解液环节 ROA
- 图表20： 隔膜环节 ROA
- 图表21： 负极环节 ROA
- 图表22： 三元环节 ROA
- 图表23： 铁锂环节 ROA
- 图表24： 电池细分环节潜在资本开支增速
- 图表25： 电池投资时钟
- 图表26： 底部时期股价涨幅复盘
- 图表27： 底部-繁荣阶段复盘
- 图表28： 繁荣后期 -下行时期复盘
- 图表29： 繁荣后期 -下行时期复盘
- 图表30： 电池环节预测（左产能，右产能利用率）
- 图表31： 隔膜环节预测（左产能，右产能利用率）
- 图表32： 电解液环节预测（左产能，右产能利用率）
- 图表33： 负极环节预测（左产能，右产能利用率）
- 图表34： 近期股价复盘
- 图表35： 锂电板块重点公司估值表（ 23-25E）
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