年报深度拆解系列三：优质客户放量+产品结构升级，业绩弹性可期
- 2024-04-19 22:11:58上传人：犹蓝**沧情
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星宇股份(601799)投资要点：2023年年报中，公司收入增速迎来拐点，毛利率因为部分新项目投产初期规模效应尚未显现而承压。展望未来，公司积极拓展自主和新势力客户，下游客户放量带动公司车灯产品需求增长，车灯产品升级带动公司车灯ASP持续提升，进一步推动公司营收增长。营业收入的增长有望摊薄各项费用，推动费用率下行
- 1. 2023年收入高增，盈利能力短期承压
- 1.1 2023年公司营收与归母净利润高速增长
- 1.2 车灯业务毛利率短期承压
- 2. 自主与新势力客户销量高增助推公司产品放量
- 2.1 合资客户销量下滑，自主与新势力客户销量高增
- 2.2 自主及新势力客户放量带动公司营收高增
- 3. 车灯产品升级助力单车 ASP提升
- 3.1 自主品牌销量增长带动行业 ADB需求提升
- 3.2 车灯ASP提升推动公司营收进一步增长
- 4. 收入高增有望带动盈利能力持续改善
- 4.1 收入高增推动人均创利提升
- 4.2 收入高增摊薄各项费用
- 5. 盈利预测、估值与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图表1： 公司历年营收情况（亿元）
- 图表2： 公司历年归母净利润情况（亿元）
- 图表3： 公司历年毛利率与净利率情况
- 图表4： 公司分季度营收情况（亿元）
- 图表5： 公司分季度归母净利润情况（亿元）
- 图表6： 公司分季度毛利率情况
- 图表7： 公司分季度归母净利率情况
- 图表8： 公司历年车灯业务营收情况（亿元）
- 图表9： 公司历年车灯业务毛利率情况
- 图表10： 公司有望持续受益于客户销量增长以及车灯产品升级
- 图表11： 公司历年主要合资品牌客户销量情况（万辆）
- 图表12： 公司历年主要合资品牌客户销量增速情况
- 图表13： 公司历年主要自主品牌客户销量情况（万辆）
- 图表14： 公司历年主要自主品牌客户销量增速情况
- 图表15： 公司历年主要新势力客户销量情况（万辆）
- 图表16： 公司历年主要新势力客户销量增速情况
- 图表17： 公司历年客户收入结构
- 图表18： 前五大以外客户占比提升助力公司收入高增（亿元）
- 图表19： 2024年1-2月一汽系客户销量情 况（万辆）
- 图表20： 2024Q1公司其他客户销量情况（万辆）
- 图表21： 2023年国内自主品牌销量同比 +23.6%（万辆）
- 图表22： 2023年国内自主品牌销量占比 55.9%
- 图表23： 2023年国内主要品牌车型 ADB大灯配置情 况
- 图表24： 公司历年车灯产品销量情况（万只）
- 图表25： 公司车灯产品 ASP持续提升
- 图表26： 公司历年新承接车灯开发项目与批发新车型数量（个）
- 图表27： 问界M9车型DLP前照灯
- 图表28： 公司历年员工数量情况（人）
- 图表29： 公司人均薪酬逐年提升
- 图表30： 公司历年人均创收、创利情况
- 图表31： 2023年职工薪酬占销售费用 24%
- 图表32： 2023年职工薪酬占管理费用 59%
- 图表33： 公司研发费用持续提升
- 图表34： 2023年职工薪酬占研发费用 58%
- 图表35： 2023年收入增速超过研发人员薪酬增速
- 图表36： 2023年公司期间费用率同比有所改善
- 图表37： 公司营收测算汇总（百万元）
- 图表38： 可比公司估值对比表
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