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酒类年报及一季报综述：基本面磨底，板块延续分化
- 2024-05-07 08:16:25上传人：暖了**了海
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白酒：2024Q1板块收入环比略放缓，汾酒/迎驾/老白干/老窖超预期整体法计算白酒行业重点公司2023Q4和2024Q1营业收入增速分别为16.26%/15.38%，2024Q1白酒板块收入增速环比略下降0.88pct。细分行业来看，高端酒、次高端酒收入环比降速，区域酒韧性较强。2023Q4和2024Q1高端酒营业收入增速分别为16.86%/15.84%；全国次高端酒增
- 1. 白酒：基本面磨底，板块延续分化
- 1.1 2024Q1白酒板块收入环比略放缓，汾酒 /迎驾/老白干/老窖超预期
- 1.2 销售收现慢于收入，酒企增加经销商授信
- 1.3 盈利能力略有提升，归母净利润增速快于收入
- 1.4 产品结构升级趋势放缓，盈利能力稳中有升
- 2. 啤酒：成本红利与提质增效带动净利率上行
- 2.1 龙头收入稳健增长，盈利加速释放
- 2.2 吨价持续提升，高端化趋势延续
- 2.3 产品结构提升与成本下行带动盈利能力提升
- 3. 投资建议：白酒板块关注宏观预期改善，啤酒关注旺季催化
- 3.1 白酒：基本面磨底，关注宏观预期改善
- 3.2 啤酒：高端化逻辑延续，关注旺季催化
- 4. 风险提示
- 图表1： 2024Q1白酒板块收入增速环比放缓，板块分化加剧
- 图表2： 从当期销售收现、合同负债、归母净利率等指标综合来看， 2024Q1泸汾迎
- 驾老白干超预期（单位：亿元）
- 图表3： 2023年白酒上市公司前 10收入市占率为 50.76%，同比提升 0.83pct（单
- 位：亿元）
- 图表4： 2024Q1整体法计算白酒板块营业收入同比增长 15.38%（单位：亿元） . 7
- 图表5： 2024Q1高端酒收入增速放缓
- 图表6： 2024Q1全国次高端收入表现分化
- 图表7： 2024Q1区域次高端收入韧性较强
- 图表8： 2024Q1整体法计算白酒板块（营业收入 +Δ合同负债）同比增长 27.31%（单
- 位：亿元）
- 图表9： 2024Q1白酒板块销售收现同比增长 12.76%（单位：亿元）
- 图表10： 2024Q1经营性现金流净额同比由负转正，同比增长 15.15%（单位：亿元）
- 图表11： 白酒行业重点公司 2024Q1合同负债合计同比增长 3.09%，高端酒报表余
- 力充足（单位：亿元）
- 图表12： 白酒重点公司 2024Q1应收票据及应收账款 +应收款项融资合计 445.80亿
- 元，同比增长 14.70%（单位：亿元）
- 图表13： 2024Q1白酒板块归母净利润同比增长 15.68%，略快于收入增速（单位：
- 亿元）
- 图表14： 2024Q1白酒板块毛利率同比提升 0.29pct至82.51%，归母净利率同比提
- 升0.11pct至42.05%
- 图表15： 2024Q1白酒板块销售费用率 /管理费用率 /营业税金及附加比率分别为
- 8.02%/3.63%/14.68%，分别同比 +0.14/-0.54/+0.42pct
- 图表16： 2024Q1茅五泸净利润同比增速平稳
- 图表17： 2024Q1茅五泸归母净利率同比平稳
- 图表18： 2024Q1全国次高端白酒净利润同比增速分化
- 图表19： 2024Q1全国次高端白酒归母净利率环比提升
- 图表20： 2024Q1区域次高端归母净利润增速环比改善
- 图表21： 2024Q1区域次高端净利率提升
- 图表22： 2024Q1主要啤酒企业归母净利润均实现同比双位数增长
- 图表23： 2024Q1主要啤酒企业吨价均实现同比提升
- 图表24： 2023年主要啤酒企业中高档以上产品同比增速更高
- 图表25： 2024Q1主要啤酒企业归母净利率均同比提升
- 图表26： 2024Q1主要啤酒企业费用率同比平稳
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