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白酒2023年报及2024年一季报总结：需求韧性仍强，个体分化加剧
- 2024-05-07 17:10:54上传人：En**陌つ
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投资要点新年开局良好彰显韧性，经济弱复苏趋势延续预期仍低。2023年白酒板块总营收、归母净利分别同增16.39%、18.48%；24Q1总营收、归母净利分别同增15.43%、15.72%。24Q1增速环比23年小幅回落，但整体呈现稳健增长，多数酒企报表体现较好韧性。宏观层面，23H2以来疫后消费脉冲消退，24Q1元春消费在低预期中保持增长韧性。
- 1. 白酒年报 &一季报总结：需求韧性仍强，个体分化加剧
- 1.1. 新年开局良好彰显韧性，经济弱复苏趋势延续预期仍低
- 1.2. 高端普飞批价波动加剧 ，次高端头部单品价盘保持平稳
- 2. 收入端：龙头保持稳定兑现，自下而上分化加剧
- 2.1. 高端白酒：总体稳健，同步加强节奏调控
- 2.2. 次高端白酒：底部承压分化加剧，尚待需求修复
- 2.3. 地产酒：皖酒领衔景气延续，冀陇省酒精耕显效
- 3. 利润端：毛利率小幅上行，净利润弹性收窄
- 3.1. 毛利率：整体小幅上行，区域酒结构升级红利持续兑现
- 3.2. 费用率：销售费率小幅略增，管理费率持续优化
- 3.3. 营业税率：整体保持平稳，季度同比小幅提升
- 3.4. 利润增速：整体弹性回落，部分小酒逆势改善
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图1： 社会消费品零售总额当月同比及预期值
- 图2： 2023年餐饮收入恢复至好于 19年同期水平
- 图3： 节假日旅游客流、收入较 19年同期恢复比例
- 图4： 旅游客单较 19年同期恢复比例
- 图5： 高端酒批价走势（元 /瓶）
- 图6： 次高端酒批价走势（元 /瓶）
- 图7： 白酒板块累计收入规模及增速（ %）
- 图8： 白酒板块累计净利润规模及增速（ %）
- 图9： 2023年各家主要酒企收入增幅拆解
- 图10： 2022年各家主要酒企收入增幅拆解
- 图11： 白酒子板块单季同比收入增速 (%)
- 图12： 白酒子板块季度累计收入同比增速 (%)
- 图13： 酒企23Q4+24Q1收入、收现、订单（收入 +△预收）同比增速对比
- 图14： 白酒子板块单季订单额（收入 +△预收）同比
- 图15： 白酒子板块 Q1应收票据余额占收入比对比
- 图16： 2023年白酒个股毛销差同比变动（ pct）
- 图17： 2024Q1白酒个股毛销差同比变动（ pct）
- 图18： 白酒子板块累计毛利率（ %）
- 图19： 白酒子板块年度销售吨价及吨成本涨幅
- 图20： 白酒子板块季度累计营业税率 (%)
- 图21： 白酒子板块单季营业税率同比变化（ pct）
- 表1： 白酒板块公司 2019-2023年收入及归母净利润同比增速情况
- 表2： 白酒子板块单季收入同比增速情况（ %）
- 表3： 白酒子板块单季度收现同比增速及收现比情况（ %）
- 表4： 白酒子板块单季收入同比增速情况（ %）
- 表5： 白酒子板块单季毛利率同比变动情况（ pct）
- 表6： 白酒子板块单季毛销差同比变动情况（ pct）
- 表7： 销售费用率同比变动（ pct）
- 表8： 管理费用率同比变动（ pct）
- 表9： 白酒子板块归母净利润同比增速情况（ %）
- 表10： 白酒子板块扣非归母净利润同比增速情况（ %）
- 表11： 白酒子板块扣非净利润同比增速 -收入同比增速
- 表12： 白酒上市公司 2024Q1及2023Q4业绩概览
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