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食品饮料2023年报&2024一季报总结：置信度高，估值底过万重山
- 2024-05-09 09:24:44上传人：水性**y≈
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投资要点：【白酒】白酒板块23年表现稳健，营收增速上徽酒>其他区域龙头>高端酒>板块整体>扩张型次高端>苏酒。多数酒企顺利完成23年的目标，24年维持增长目标，预计存量市场中已经承压的中小酒企会更加内卷。24Q1春节旺季驱动成长，板块整体营收/利润分别同增15%/16%。盈利端，多数酒企毛利率及净利率出现波
- 1白酒：23年整体表现稳健，24年开门红奠定全年基础
- 2乳制品：行业需求仍偏弱，具备一定利润弹性
- 3休闲零食：渠道仍有红利，新品释放空间
- 4保健品：健康化趋势持续，关注益生菌板块优质标的
- 5啤酒：高端化贝塔仍存，成本改善红利逐步释放
- 6饮料：板块阿尔法价值明显，细分赛道为基，管理能力为矛
- 7餐饮供应链：Q1开门红引领全年复苏，估值洼地仍有布局空间
- 7.1宏观：CPI回暖、社零餐饮快增提振板块情绪
- 7.2收入端：餐饮供应链Q1旺季顺利度过，V字改善趋势有望延续
- 7.3成本端：原料价格回落，成本红利贡献业绩弹性
- 7.4费用端：投入力度有分化，整体稳中有降，销售净利率边际改善
- 8连锁餐饮：宏观结构不断迭代，性价比主线顺应环境
- 8.1收入端：疫后场景恢复引领业绩复苏，多元化发展助推公司成长
- 8.2成本端：22年低基数背景下，23年成本结构健康发展
- 8.3费用端：低基数下费用率上行，销售净利率边际向上
- 9代糖：23年有所分化，24年景气度或可持续提升
- 9.1全球供应链主导地位，天然甜味剂快速扩容
- 9.2收入业绩：高景气品种拉动公司成长，业绩弹性有望逐步释放
- 9.3盈利能力：板块内公司盈利能力分化，控费积极有望释放业绩弹性
- 10黄金珠宝板块年报及一季报总结：金价屡创新高，下游观望情绪渐浓
- 11宠物板块年报及一季报总结：海外订单回暖+自有品牌持续增长，营收及利润
- 普遍超预期
- 12跨境电商：24Q1出海景气度延续，关注细分方向机会
- 13风险提示
- 图表1：白酒板块23年表现稳健，营收基本实现正增长
- 图表2：白酒板块24Q1营收增速基本保持，利润增速同比下滑
- 图表3：23Q4及24Q1部分高端次高端及区域龙头真实营收测算
- 图表4：23Q4+24Q1合并来看，A股白酒上市公司营收/归母净利润分别同增
- 15%/17%
- 图表5：A股白酒上市公司23A及24Q1毛利率
- 图表6：A股白酒上市公司23A及24Q1净利率
- 图表7：A股白酒上市公司23A及24Q1销售费用率
- 图表8：白酒上市公司23年目标完成情况与24年目标
- 图表9：白酒板块CR5分红率+3.5pct
- 图表10：白酒企业23年分红情况
- 图表11：乳制品行业进入成熟期
- 图表12：乳制品细分行业增速亮眼
- 图表13：原奶价格仍处于下行期
- 图表14：乳制品产量及同比（万吨）
- 图表15：单季度来看乳制品板块收入及同比
- 图表16：2023年top10乳企收入占比
- 图表17：重点乳企23年销售量情况（万吨）
- 图表18：重点乳企23年吨价及同比情况（元/吨）
- 图表19：重点乳企毛利率及费用率情况
- 图表20：重点乳制品企业收入&利润及同比情况（亿元）
- 图表21：中国休闲食品市场规模
- 图表22：2021年中国休闲零食市场格局
- 图表23：量贩零食主要品牌的门店分布情况
- 华福证券
- 华福证券
- 图表24：零食很忙门店扩张情况（家）
- 图表25：单季度来看零食板块收入及同比
- 图表26：单季度来看零食板块归母净利及同比
- 图表27：23H2开始鳀鱼价格持续下行
- 图表28：23年棕榈油价格持续走低
- 图表29：重点休闲零食企业毛利率情况
- 图表30：重点休闲零食企业收入&利润及同比情况（亿元）
- 图表31：部分益生菌产品单价变化趋势
- 图表32：益生菌产品形态多种多样
- 图表33：我国保健品行业空间广阔
- 图表34：重点保健品企业收入&利润及同比情况（亿元）
- 图表35：重点保健品企业毛利率及费用率情况
- 图表36：23年大多数厂商销量保持较高增长
- 图表37：23年各厂商高端化战略推动吨酒价格上涨
- 图表38：23年多数厂商利润率持续提升
- 图表39：23年各厂商净利润维持较快增长
- 图表40：24Q1各厂商吨价保持较高增长
- 图表41：24Q1利润增势延续
- 图表42：24Q1吨成本改善明显
- 图表43：24Q1盈利弹性逐步释放
- 图表44：啤酒公司营收、利润同比延续增势
- 图表45：啤酒公司利润率、毛销差均有改善
- 图表46：百润/东鹏/欢乐家/香飘飘营收表现亮眼
- 图表47：利润表现各有差异，香飘飘表现亮眼
- 图表48：饮料企业营收/利润大部分均延续了增长态势
- 大了费用投放
- 图表50：2014-2024年Q1社零、餐饮收入增速对比
- 图表51：我国餐茶饮连锁化趋势加速
- 图表52：2023年各月餐饮业新增与吊销企业数量分布
- 比变化（%）
- 图表54：板块内公司营收、利润表现及变化情况
- 图表55：供应链公司毛利率及变化情况
- 图表56：核心原材料价格变化趋势
- 图表57：各板块内公司销售、管理费用率变化
- 图表58：板块内公司销售净利率同比变化
- 图表59：2022年-2024年3月社零餐饮收入增速（%）
- 图表60：板块内公司营收、利润表现及变化情况
- 图表61：餐饮公司毛利率及变化情况
- 图表62：餐饮板块公司销售、管理费用率变化
- 图表63：餐饮板块内公司销售净利率同比变化
- 图表64：中国代糖产业出口快速扩容
- 图表65：23-24Q1中国糖精及其盐月度出口数据
- 图表66：23-24Q1中国甜蜜素月度出口数据
- 图表67：23-24Q1中国阿斯巴甜月度出口数据
- 图表68：23-24Q1中国三氯蔗糖月度出口数据
- 图表69：23-24Q1中国山梨醇月度出口数据
- 图表70：23-24Q1中国木糖醇月度出口数据
- 图表71：代糖&植物提取公司营收、利润表现及变化情况
- 图表72：代糖&植物提取公司毛利率、费用率、净利率情况
- 图表73：代糖&植物提取公司毛利率、费用率、净利率变化情况
- 图表74：黄金珠宝各企业23年报及24Q1收入及利润表现
- 图表75：黄金珠宝各企业23年报及24Q1毛利率及费用端表现
- 图表76：宠物板块各企业23年报及24Q1收入及利润表现
- 图表77：宠物板块各企业23年报及24Q1毛利率及费用端表现
- 图表78：2021-2024Q1我国进出口金额情况（亿美元）
- 图表79：2021-2024Q1我国进出口金额同比
- 图表80：重点跨境电商企业收入&利润及同比情况（亿元）
- 图表81：重点跨境电商企业毛利率及费用率情况
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