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技术补齐复合绝缘子短板，受益全球电网投资加速
- 2024-05-26 16:16:22上传人：好感**给你
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神马电力(603530)2024Q1毛利率分别为45.4%/34.9%/24.9%/40.1%/48.4%。主营业务：绝缘子产品覆盖变电站、输电线路、配电领域公司产品应用领域包括变电站、输电线路、配电，主要技术路线为复合绝缘子，2023年公司变电站复合外绝缘、输变电线路复合外绝缘、橡胶密封件的收入占比分别为68.0%/9.6%/20.3%。绝缘子行业层面：公司
- 1. 公司基本情况：持续突破创新，国内 电力系统复合外绝缘产品龙头企业
- 1.1. 发展历程： 2019年于上交所上市，凭借产品优势逐步开拓海外市场
- 1.2. 股权结构：股权集中度高，股权激励分阶段明确发展目标
- 1.3. 主要财务数据：海外市场带来发展新机遇，总体营收持续增长
- 2. 行业层面：国内特高压、海外跨国互联电网建设加速，绝缘子行业需求有望持续向上
- 2.1. 绝缘子是一种基础隔电 部件，应用于电力系统各环节
- 2.2. 行业层面：预计国内特高压 24-25年进入密集建设期，海外跨国电网互联计划推
- 进，有望带动配套绝缘子需求持续提升
- 3. 公司层面：得益于公司复合绝缘子技术优势，公司国内市占率稳步提升
- 3.1. 绝缘子产品可实现 30年+免维护，使用寿命维度补齐复合路线短板
- 3.1.1. 变电站外绝缘
- 3.1.2. 输电线路外绝缘
- 3.1.3. 配电外绝缘
- 3.2. 公司在绝缘子避雷器行业的市占率稳步提升，我们测算由 15年的2.23%提升至
- 22年的3.67%
- 4. 盈利预测与估值
- 5. 风险提示
- 图 1：公司发展历程
- 图 2：公司股权结构图（截至 2024年一季报）
- 图 3：公司2020-2024Q1营业收入及同比增速（单位：亿元， %）
- 图 4：公司2020-2023年营业收入结构（单位： %）
- 图 5：公司2020-2023年变电站复合外绝缘产品收入及同比增速（单位：亿元， %）
- 图 6：公司2020-2023年输变电线路复合外绝缘产品收入及同比增速（单位：亿元， %） 8
- 图 7：公司2020-2023年橡胶密封件收入及同比增速（单位：亿元， %）
- 图 8：公司2020-2024Q1毛利率（单位： %）
- 图 9：公司2020-2023年三大产品业务毛利率（单位： %）
- 图 10：公司2020-2024Q1费用率（单位： %）
- 图 11：公司2020-2024Q1期间费用率（单位： %）
- 图 12：公司2020-2024Q1归母净利润情况（单位：亿元， %）
- 图 13：公司2020-2024Q1净利率（单位： %）
- 图 14：公司2020-2023年国内外收入对比（单位： %）
- 图 15：公司2020-2023年国内外毛利率对比（单位： %）
- 图16：不同类型的绝缘子
- 图17：公司复合绝缘子产品
- 图18：绝缘子产业链
- 图19：2019-2023年国家电网投资额（单位：亿元）
- 图20：跨省跨区输电量（单位：万亿千瓦时）
- 图 21：截至2023年9月，欧洲跨国电网建成情况
- 图 22：公司变电站复合外绝缘主要产品
- 图 23：产品应用案例 —沙洲全复合变电站示例
- 图24：特高压瓷绝缘子中标价值量远高于玻璃 /复合绝缘子（单位：万元）
- 图25：2022年特高压瓷绝缘子中标市场份额为 51.6%
- 图 26：公司输电线路复合外绝缘主要产品
- 图 27：产品应用案例 —印度特伦甘纳邦首府海得拉巴 132kV输电线路项目总包
- 图 28：公司配电复合外绝缘主要产品
- 图 29：产品应用案 例—北京市房山区供电公司示例
- 图 31：2015-2017年、2021-2022年公司市场份额比重
- 表 1：公司主要产品（截至 2023年年报）
- 表 2：子公司产品介绍
- 表 3：公司第二期股权激励计划考核目标（修订后）
- 表 4：三种绝缘子比较
- 表5：已明确规划的特高压直流线路最新进展
- 表 6：不同类型绝缘子性能对比
- 表 7：复合绝缘子全生命 周期综合成本及成本节约比率测算（单位：元， %）
- 表 8：2017年度绝缘子工业总产值分布情况
- 表 9：2022年度绝缘子工业总产值分布情况
- 表 10：公司2024-2026年营业收入预测
- 表 11：可比公司 PE（2024年05月24日，可比公司数据来自 WIND一致预期）
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