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2025-2030年全球与中国反癸烯基三氟硼酸钾行业市场现
2025-08-11
公司深度报告：华南医药消费龙头稳健增长，盈利能力持续优化
- 2024-06-25 07:22:53上传人：ha**me
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白云山(600332)本期内容提要:1.大健康大南药大商业三足鼎立稳健发展，华南医药消费龙头再出发白云山业务涵盖保健饮料、医药健康和商业，公司是工商业一体化的华南地区医药行业龙头。2023年公司营收达755亿元，大健康、大南药和大商业三大业务占营收比例约为14.72%、14.42%、69.87%；占毛利比重为34.80%、37.41%、26.00%。2.
- 1. 公司概况： “大健康产业 +生物医药工商一体化 ”的华南龙头企业
- 1.1.1. A股+H 股并行，白云山发展历程回顾
- 1.1.2. A+H 股结构，布局医药健康全产业链
- 1.2. 后疫情期业绩回温，结构调整业务发展势头向好
- 1.2.1. 结构性调整完毕，业务态势向好，后疫情期逐步恢复增长
- 1.2.2. 三大业务稳健发展，大健康大南药大商业三足鼎立
- 2. 大健康：盈利能力持续提升，凉茶龙头稳健增长
- 2.1. 大健康业务业绩贡献占比超四成，盈利能力持续提升
- 2.2. 凉茶市场 稳健增长 ，市场下沉加新品推广收入有望稳健增长
- 2.2.1. 凉茶饮料市场 呈波动增长态势 ，2022 年市场规模约 551 亿元
- 2.2.2. “品牌营销 +新品推出 +渠道开拓 ”王老吉持续发力，助力市场份额提升
- 2.3. 近年 来王老吉盈利能力 有所 提升
- 2.4. 大健康板块盈利预测
- 3. 大南药：中药化药均衡发展，明星品牌驱动稳健成长
- 3.1. 大南药板块稳健增长，中药化药均衡发展
- 3.2. 中药老字号丰富
- 3.3. 化药板块：业绩 因集采短期承压，金戈增速较快
- 3.4. 大南药板块盈利预测
- 4. 大商业：业务结构优化，盈利能力有望提升
- 4.1. 七十 余年砥砺前行，大商业进入高质量发展阶段
- 4.2. 分销：行业整合加速提升行业集中度，增值服务巩固竞争地位
- 4.2.1. 医药 流通 行业规模持续扩大 ，行业集中度持续提升
- 4.2.2. 全产品分销覆盖 +供应链物流增值服务，分销网络持续完善
- 4.3. 大商业板块盈利预测
- 5. 业务拆分与估值
- 6. 风险提示
- 表目录
- 表 1： 大健康板块同行企业估值对比
- 表 2： 大健康板块盈利预测及估值
- 表 3： 2018-2023 公司 主要 中药大品种 营业收入 与毛利率
- 表 4： 2018-2023 公司 主要化药大品种 营业收入 与毛利率
- 表 5： 大南药板块可比公司估值
- 表 6： 大南药板块盈利预测及估值
- 表 7： 大商业板块可比公司估值
- 表 8： 大商业板块盈利预测及估值
- 表 9： 公司 业务拆分、盈利预测与估值
- 图目录
- 图 1： 白云山公司大事记
- 图 2： 白云山股权结构图
- 图 3： 2015-202 3公司营业收入情况
- 图 4： 2015-202 3公司归母净利润情况
- 图 5： 公司三大业务营收占比情况
- 图 6： 2016-2023 公司三大业务收入及增速
- 图 7： 公司 分业务毛利率和 综合毛利率 情况
- 图 8： 大南药、大健康毛利占比超 7成
- 图 9： 202 3年三大业务毛利回暖
- 图 10 ： 公司销售费用率及研发费用率持续下降
- 图 11： 大健康 板块 收入主要来自子公司王老吉大健康
- 图 12 ： 2023 年王老吉净利润占比公司总利润约 34%
- 图 13 ： 2016-2023 王老吉大健康净利润
- 图 14 ： 2016-2023 王老吉大健康 销售 净利率
- 图 15 ： 2015-2022 年中国凉茶零售市场规模
- 图 16 ： 王老吉推出 “姓氏图腾罐 ”
- 图 17 ： 王老吉独家冠名明日之子
- 图 18 ： 王老吉新品主要围绕无糖无脂
- 图 19 ： 2015-2027E 无糖饮料市场规模
- 图 20 ： 2017-2027E 中国 无糖茶饮料市场规模快速增长
- 图 21 ： 2023年王老吉净毛利率与同行业比较
- 图 22 ： 2016-202 3年同行企业净利率
- 图 23 ： 2016-2023 大南药板块收入
- 图 24 ： 2016-2023 大南药板块 中药和化药收入结构
- 图 25 ： 公司 中药业务 12 家中华老字号
- 图 26 ： 大南药中药板块收入波动
- 图 27 ： 2023年中药板块前五大品种收入占比超 3成
- 图 28 ： 2016-202 3年消渴丸营收 与毛利率
- 图 29 ： 2016-202 3年小柴胡颗粒营收 与毛利率
- 图 30 ： 2016-202 3年滋肾育胎丸营收 与毛利率
- 图 31 ： 2016-202 3公司 化药收入与增速
- 图 32 ： 金戈销售收入与毛利增速较高
- 图 33 ： 金戈毛利占比大于收入占比
- 图 34 ： 中国抗 ED 药物零售药店渠道的 市场 销售 规模快速提升
- 图 35 ： 白云山为抗 ED 药物 市场 领军企业
- 图 36 ： 2016-202 3大商业收入及增速
- 图 37 ： 大商业收入主要来自分销业务
- 图 38 ： 广州医药净利润持续提高
- 图 39 ： 广州医药净利率持续提高
- 图 40 ： 2011-2022 年我国医药销售规模及增速
- 图 41 ： 广州医药供应链增值服务完善
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