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2025-2030年全球与中国牙科消毒柜行业市场现状调研分
2025-08-12
装载机龙头混改提效，国际化电动化促成长
- 2024-09-11 15:30:38上传人：望见**如水
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柳工(000528)投资要点国内装载机龙头，自主出海创新高柳工创立于1958年，是中国工程机械第一家上市公司。装载机是公司的拳头产品，销量稳居行业第一。2016-2023年公司营收从70.1亿元增长至275.2亿，CAGR约22%，归母净利润从0.5亿元提升至8.7亿元，CAGR约51%。公司出海业务顺利拓展，海外营收从2021年60亿元增长至2023年115
- 1. 国内装载机龙头，自主出海创新高
- 1.1 深耕行业 六十余年，装载机市场领军者
- 1.2 海外占比不断提高，盈利能力加速提升
- 2. 工程机械行业：内需筑底回升，出海逻辑逐步兑现
- 2.1 国内：周期底部基本确立，更新替换复苏需求
- 2.2 国外：工程机械空间广阔，电动化为海外突围新引擎
- 3. 装载机行业：电动化大势所趋，龙头出海开启全球化新征程
- 3.1 电动化浪潮兴起，推动行业规模持续提升
- 3.2 乘电动化之东风，看好国产品牌海外份额提升
- 4. 混改打造阿尔法，全球化 +电动化布局迎收获期
- 4.1 “混改 +激励 ”激发内生活力， “可转债 ”加码长期竞争力
- 4.2 海外营收破百亿，电动装载再赋能
- 4.3 挖机销量加速提升，结构持续优化
- 5. 盈利预测、估值与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图表 1： 柳工深耕工程机械领域 60 余年
- 图表 2： 公司可提供全系列工程机械设备以及全面解决方案
- 图表 3： 广西国资委为柳工实际控制人（截至 2024 年 9月 3日）
- 图表 4： 2016 -2023 年公司营收 CAGR 约 22%
- 图表 5： 2016 -2023 年归母净利润 CAGR 约 51%
- 图表 6： 2023 年土方机械 营收占比约 58%
- 图表 7： 2023 年土方机械 毛利率约 23.4%
- 图表 8： 2022 年以来公司毛利率与净利率快速提升
- 图表 9： 公司控费能力不断增强
- 图表 10 ： 2016 -2023 年海外营收 CAGR 约 28%
- 图表 11 ： 2024H1 海外毛利率为 29.1% ，比 国内高 10.9pct
- 图表 12 ： 2023 年经营现金流净额对比（亿元）
- 图表 13 ： 公司现金流质量优于其他头部企业
- 图表 14 ： 工程机械下行周期或将接近底部
- 图表 15 ： 中国地区小松挖机开工数降幅收窄（小时）
- 图表 16 ： 庞源租赁塔吊吨米利用率（ %）
- 图表 17 ： 房地产投资表现相对较弱 &基建投资起到支撑作用
- 图表 18 ： 2024 年以来水利基建投资增速远高于平均水平
- 图表 19 ： 2024 年 6月挖掘机销量同比 +25.6%
- 图表 20 ： 2024 年 6月装载机销量同比 +22.6%
- 图表 21 ： 2024 年 6月起重机销量同比 -13.9%
- 图表 22 ： 2024 年 6月高机销量同比 -18.8%
- 图表 23 ： 挖掘机 8年保有量约 170 万台
- 图表 24 ： 挖掘机 10 年保有量 190 万台
- 图表 25 ： 多地政府制定 “设备更新 ”相关政策
- 图表 26 ： 2024 年 6月叉车单月电动化率约 75%
- 图表 27 ： 2024 年 6月装载机单月电动化率约 15%
- 图表 28 ： 2024 年 1-6月工程机械累计外销约 37 万台，同比增长约 12%
- 图表 29 ： 2024 年 6月挖掘机外销同比 -0.5%
- 图表 30 ： 2024 年 6月装载机外销同比 +29.8%
- 图表 31 ： 2024 年 6月起重机外销同比 -8.5%
- 图表 32 ： 2024 年 6月高机外销同比 +9.8%
- 图表 33 ： 2023 年全球工程机械市场空间约 1370 亿美元
- 图表 34 ： 2023 全球工程机械销售额 top10
- 图表 35 ： 2023 年全球工程机械竞争格局
- 图表 36 ： 2023 上半年叉车电动化率情况
- 图表 37 ： 2023 年全球高机电动化率约 86%
- 图表 38 ： 2023 年全球电动挖掘机 &装载机销量（台）及占比
- 图表 39 ： 电动装载机 5年生命周期总成本约 126 万元
- 图表 40 ： 预计 2028 年国内电动化装载机渗透率提升至 42%
- 图表 41 ： 保守测算下 2028 年全球电动化装载机渗透率约 25%
- 图表 42 ： 2023 年柳工电装市占率 26. 6% （国内出货量口径）
- 图表 43 ： 我国装载机市场高度集中
- 图表 44 ： 全球工程机械厂商电动化产品布局情况
- 图表 45 ： 国内工程机械主机厂全球化布局
- 图表 46 ： 宁德时代和比亚迪是全球动力电池供应商龙头
- 图表 47 ： 柳工集团混改扩股流程（截至 2020 年 12 月 31 日）
- 图表 48 ： 柳工吸收合并柳工有限流程（截至 2022 年 3月 31 日）
- 图表 49 ： 吸收合并使柳工产品结构得到丰富
- 图表 50 ： 吸收合并使柳工可以消除短板 &协同业务
- 图表 51 ： 合并后柳工毛利率提升约 1pct
- 图表 52 ： 公司限制性股票激励计划
- 图表 53 ： 公司可转债资金使用情况
- 图表 54 ： 柳工毛利率可提升空间较大
- 图表 55 ： 柳工净利率可提升空间较大
- 图表 56 ： 柳 工坚持全球化战略二十多年 &“三步走 ”开启全面国际化
- 图表 57 ： 柳工 65 年装载机奋斗史
- 图表 58 ： 柳工电动装载机兼顾长续航 &低能耗
- 图表 61 ： 柳工挖机布局由小挖向大挖拓展
- 图表 68 ： 公司营收测算汇总（亿元）
- 图表 69 ： FCFF 法参数假设
- 图表 70 ： FCFF 法估值表
- 图表 71 ： FCFF 估值敏感性测试
- 图表 72 ： 工程机械行业可比公司的平均估值水平
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