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2026-2031年全球及中国食品、饮料加工设备行业市场现
2026-03-30
公司深度研究：研发制造并重，国内海外兼修，全球布局的营养保健食品CDMO龙头
- 2024-10-11 11:25:37上传人：佳人**笑颜
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仙乐健康(300791)投资要点:药企出身，逐步成长为营养保健食品CDMO龙头。公司成立于1993年，前身为药企，2000年跨界进入营养保健食品CDMO赛道，研发实力优秀，具有前瞻性的战略布局眼光，较早地开展了多剂型的研发生产和产能布局。2016年通过收购德国软胶囊生产商Ayanda，迈出了全球化的第一步，2023年收购北美软胶囊头部生
- 1、 公司： 药企出身， 逐步成长为 营养保健食品 CDMO 龙头
- 1.1 、 药企向营养保健代工企业的华丽转身
- 1.2 、 产品剂型丰富，海外收入占比持续提升
- 1.3 、 收入稳步扩张，内生盈利能力持续抬升
- 1.4 、 家族企业，股权集中 ，重视激励
- 2、 行业： 需求景气，下游 分散支撑 To B生产商市场份额
- 2.1 、 营养保健品需求强劲，行业高度景气
- 2.2 、 产业链分工愈加明确，中游厂商存在 行业扩张和格局优化的逻辑
- 3、 公司构筑研发、制造、销售、管理的全方位 “护城河 ”
- 3.1 、 研发端：注重研发创新，积累专利硕果
- 3.2 、 制造端：全球产线，严控产品质量，不断降本增效
- 3.3 、 销售端：大客户基础牢固，积极拓展新兴渠道
- 3.4 、 管理端：人员与供应链高效治理赋能费效提升
- 4、 公司的未来：内外兼修，协同发力
- 4.1 、 内生业务：稳中有进，发力大客户新渠道
- 4.2 、 并表业务：优势协同， BF 扭亏为盈在即
- 5、 盈利预测与评级
- 6、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 5
- 图 1： 公司发展历程
- 图 2： 公司产品矩阵
- 图 3： 公司为生命的每个阶段提供营养保健食品
- 图 4： 公司 分产品 营业收入占比（ %）
- 图 5： 公司 主要剂型毛利率变化（ %）
- 图 6： 公司分区域营业收入占比（ %）
- 图 7： 公司 分区域毛利率变化（ %）
- 图 8： 公司 营业收入 及增速
- 图 9： 公司 归母净利 润变化情况
- 图 10 ： 公司 毛利率 变化 （剔除物流费， 统一修正为最新口径 ）
- 图 11 ： 公司 各项 费率 变化 （剔除物流费， 统一修正为最新口径 ）
- 图 12 ： 截至 2024H1 公司股权结构图
- 图 13 ： 全球保健品规模展望（亿美元）
- 图 14 ： 全球主要市场保健品格局（亿美元）
- 图 15 ： 2016-2023 年全球主要市场 GDP 增速与营养健康食品行业增速对比
- 图 16 ： 2023 年 全球主要市场营养保健食品人 均消费额（美元）
- 图 17 ： 1990-2023 年 中国和日本 65 岁及以上人口占比 变化（ %）
- 图 18 ： 1990-2023 年 日本 人均 GDP 及增速
- 图 19 ： 特定保健食品市场规模及增速
- 图 20 ： 营养保健食品的产品形态、包装、规格变化
- 图 21 ： 公司处于营养保健食品产业链的中游
- 图 22 ： 中国 和美国 保健品市场 CR10 变化（ %）
- 图 23 ： 中国 和美国 保健品市场 长尾 品牌 市占率 变化 （%）
- 图 24 ： 中国保健食品注册与备案审批流程
- 图 25 ： 2018-2023 年中国保健品销售渠道占比变化
- 图 26 ： 抖音 2024 年 618 营养保健品 TOP5
- 图 27 ： 保健品企业销售费用率对比
- 图 28 ： 保健品企业研发费用率对比
- 图 29 ： 2022-2023 、2025-2026 年全球主要市场营养保健食品代工规模变化及预测（亿美元）
- 图 30 ： 全球主要市场营养保健食品代工规模及保健品市场规模 2023-2026 年 CAGR 预测
- 图 31 ： 保健品企业收入情况对比
- 图 32 ： 保健品企业毛利率 对比
- 图 33 ： 保健品企业归母净利率 对比
- 图 34 ： 2022-2023 年中国营养保健食品 CDMO 部分企业市占率变化
- 图 35 ： 2023 年中国营养保健食品 CDMO 市占率情况
- 图 36 ： 公司全球研发中心和生产基地分布情况
- 图 37 ： 药品注册上市流程
- 图 38 ： 公司的全球研发 3D 布局
- 图 39 ： 2020-2023 年保健品 CDMO 企业发明专利数对比 （项 ）
- 图 40 ： 截至 2023 年 Q4 保健品 CDMO 企业批文数对比（ 项）
- 图 41 ： 2019-2023 年保健品代工企业研发费 用及研发费用 率对比
- 图 42 ： 2020-2023 年保健品代工企业研发人员数量对比 （个）
- 图 43 ： 2023 年保健品代工企业研发人员学历对比
- 图 44 ： 2020-2023 年保健品代工企业研发人员平均年薪对比（万元）
- 图 45 ： 公司仿生增效技术矩阵
- 图 46 ： 公司 DHA 萃优酪 ®凝胶糖果
- 图 47 ： CDMO 龙头企业 各剂型销售均价变化情况
- 图 48 ： 20 16 -2023 年公司固定资产、折旧及在建工程变化（亿元）
- 图 49 ： 2020-2023 年公司分剂型产能利用率变化
- 图 50 ： 全球功能性软糖市场销售额及增速
- 图 51 ： 公司软糖均价不断提升（元 /粒）
- 图 52 ： 公司已获得部分资质认证
- 图 53 ： 2019-2023 年公司原材料采购成本占营收比重变化
- 图 54 ： 公司与 其他 生产商存货周转率 （次） 对比
- 图 55 ： Ayanda 在被公司收购后经营效率显著提升
- 图 56 ： Ayanda 在被公司收购后业绩显著提升
- 图 57 ： 2018-2023 年公司大客户销售额占比
- 图 58 ： 2023 年公司前 5大客户销售额占比
- 图 59 ： 公司饮品收入情况（百万元）
- 图 60 ： 保健品新锐品牌列举
- 图 61 ： 公司与天猫国际战略合作签约仪式现场
- 图 62 ： 公司位于珠澳跨境工业区珠海园区的保税工厂
- 图 63 ： 山姆会员商店旗下自有保健品品牌
- 图 64 ： 2023 年中美营养保健食品商超渠道销售占比对比
- 图 65 ： 公司中国区销售额及增速
- 图 66 ： 中国保健品市场产品剂型占比（ %）
- 图 67 ： 2023 年底中国消费者对未来 12 个月（ 2024 年）增加保健品支出的意愿较高
- 图 68 ： 2023 年底中国消费者对未来 12 个月（ 2024 年）各品类净支出意向与预期消费增长率
- 图 69 ： 公司欧洲区销售额及增速
- 图 70 ： 2023 年欧洲保健品市场各国占比
- 图 71 ： 公司美洲区内生销售额及增速
- 图 72 ： 美国营养补充剂外包制造持续增长（ 2021 年）
- 图 73 ： 其他地区销售额及增速
- 图 74 ： 仙乐健康与健合集团达成战略合作协议
- 图 75 ： 公司美国子公司的持股架构（ 2023 年）
- 图 76 ： BF 是植物胶软胶囊 CDMO 领域的领导者
- 图 77 ： 收购前 BF 公司产品结构（ %）
- 图 78 ： BF 分产品毛利率情况（ %）
- 图 79 ： Best Formulations 业绩情况
- 图 80 ： Best Formulations 和仙乐健康费用率
- 表 1： 公司 主要高管概况
- 表 2： 公司多轮激励计划
- 表 3： 中国保健食品监管制度演变
- 表 4： 中国营养保健食品 CDMO 主要企业
- 表 5： 2023 年公司全球产能分布
- 表 6： 2020-2023 年公司各生产基地在建新产线
- 表 7： 公司各剂型的不同定位
- 表 8： 2019H1 公司客户结构
- 表 9： 四大原则 对 Best Formulations 进行 整合协同 （2023H1 ）
- 表 10 ： Best Formulations 业务及产能情况
- 表 11 ： Best Formulations 2021 年前五大客户情况（合计营收占比为 60.7% ）
- 表 12 ： 公司业务分拆及盈利预测
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