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2025-2030年全球与中国牙科消毒柜行业市场现状调研分
2025-08-12
大马力推土机龙头，向全品类&国际化迈进
- 2024-11-29 08:05:26上传人：緈諨**只豬
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山推股份(000680)投资要点国内推土机龙头，向全品类、国际化迈进，释放利润弹性山推股份前身成立于1952年，引进小松推土机技术填补国内空白，背靠山东重工集团，依托集团的供应链和平台优势成为推土机龙头，国内市占率60%+、全球市占率20%，在大马力推土机领域国内技术第一、全球领先。2020年以来公司响应国家号召深化改革
- 1. 山推股份：国内推土机龙头，拓展海外开拓广阔市场
- 1.1. 国内推土机龙头，深耕市场面向高端
- 1.2. 盈利能力大幅提升，海外营收增速亮眼
- 1.3. 公司高管技术背景深厚，高研发投入带动技术创新
- 2. 海外量价齐升 &内需筑底回升，推土机行业β持续向上
- 2.1. 工程机械代表性产品，广泛应用于基建 &矿山
- 2.2. 全球推土机市场为国内 6倍以上，出海为国内主机厂必经之路
- 2.2.1. 国内：竞争格局稳定，行业整体处于筑底阶段
- 2.2.2. 全球：市场规模广阔，出口实现量价齐升
- 2.3. 出口已成为推土机行业增长的中坚力量
- 2.3.1. 短期：中国对外采矿业投资带动推土机需求上升
- 2.3.2. 长期：国产品牌产品力持续提升，高端市场替代未来可期
- 3. 成长性分析：大马力释放利润弹性，挖机装机打开成长空间
- 3.1. 产品力 +渠道力双管齐下带动大马力推土机量利齐升
- 3.1.1. 产品力：背靠潍柴 +林德液压，发动机 +液压系统双龙头保障产品竞争力
- 3.1.2. 渠道优势：山东重工集团布局横跨亚非欧，全球化战略凸显
- 3.1.3. 大马力推土机持续扩产释放利润空间
- 3.2. 产品矩阵不断完善，平台化拓展推土机外工程机械产品
- 3.2.1. 挖掘机：即将注入山重建机资产，助力挖机业务快速成长
- 3.2.2. 装载机：及早布局电动化装载机，受益电装产业上行之东风
- 3.2.3. 配件板块：盈利性仍有发展空间，后市场建设有望拉动配件盈利能力上行
- 4. 盈利预测与投资评级
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 公司以大马力推土机为核心，向全品类、国际化迈进
- 图 2： 公司主机与零件销售协同作用优异（收入占比为 2024H1 数据）
- 图 3： 公司股权结构（截至 2024/9/30 ）
- 图 4： 2020 -2023 年公司营收 CAGR 为 14%
- 图 5： 工程机械主机收入占比持续提升
- 图 6： 2020 -2023 年公司海外营收 CAGR 为 68%
- 图 7： 2024H1 公司海外分地区收入占比
- 图 8： 2020 -2023 年公司归母净利润 CAGR 为 97%
- 图 9： 2023 公司销售毛利率 /净利率分别为 18.4%/7.3%
- 图 10 ： 2023 年公司国内 /海外毛利率分别为 10.9%/24.1%
- 图 11 ： 公司费控能力优异，期间费用率持续下行
- 图 12 ： 2017 -2023 年公司研发支出占比持续提升
- 图 13 ： 2017 年以来公司研发人员数量占比持续提升
- 图 14 ： 推土机主要结构及使用场景
- 图 15 ： 各马力段推土机经典型号及其相关应用场景
- 图 16 ： 2009 -2022 年中国主要企业推土机分马力段销量（台，包含出口）
- 图 17 ： 国内主要企业推土机销量逐年降低（台）
- 图 18 ： 国内推土机市场空间测算
- 图 19 ： 国内推土机行业骨干企业
- 图 20 ： 2024H1 国内推土机行业竞争格局（销量口径）
- 图 21 ： 2022 -2023 年全球推土机销量（台）
- 图 22 ： 全球推土机市场销售额（亿元）
- 图 23 ： 2022 年全球推土机分地区份额（销量口径）
- 图 24 ： 2022 年全球推土机竞争格局情况（销量口径）
- 图 25 ： 近年来中国出口推土机数量呈上升趋势
- 图 26 ： 2017 年至今中国推土机出口金额情况（万美元）
- 图 27 ： 中国主要企业推土机国内销量和出口销量情况（台）
- 图 28 ： 中国推土机出口均价持续上升
- 图 29 ： 出口结构中大中马力推土机占比持续提升（台）
- 图 30 ： 中国企业对外采矿业投资情况（颜色深浅代表投资力度）
- 图 31 ： 全球前三十矿业公司资本开支情况（十亿美元）
- 图 32 ： 中国采矿业对外投资情况
- 图 33 ： 矿业企业工程机械需求向国内主机厂转移
- 图 34 ： 不同地区对机械种类的要求不同
- 图 35 ： 山推股份 950 马力推土机产品力对标全球龙头
- 图 36 ： 推土机与装载机在重量和发动机功率上的对比
- 图 37 ： 推土机与挖掘机在传动模式上的对比
- 图 38 ： 2024Q1 潍柴在国内重卡发动机板块市占率
- 图 39 ： 林德在工程机械高性能液压件板块颇具优势
- 图 40 ： 山重集团持续深入国际化布局
- 图 41 ： 山推海外服务网点主要覆盖亚非拉美地区
- 图 42 ： 公司大马力推土机利润弹性测算
- 图 43 ： 山重建机挖机资产注入后利润增量预测
- 图 44 ： 山重建机在挖掘机板块产品布局较全
- 图 45 ： 山重建机 2024Q1 -Q3 归母净利润 0.75 亿元
- 图 46 ： 2024Q1~Q3 山重建机挖掘机市占率达 4%
- 图 47 ： 2023 年山推电装销量位列全国前五（台）
- 图 48 ： 2023 年山推电装国内市占率达 12%
- 图 49 ： 公司配件收入占总收入比重稳定在 30% 左右
- 图 50 ： 公司配件板块仍有较大毛利率提升空间
- 图 51 ： 山推股份营业收入拆分（剔除内部交易后）
- 图 52 ： 可比公司估值表（截至 2024 年 11 月 27 日收盘价）
- 表 2： 公司核心高管技术背景深厚
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