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2025-2030年全球与中国环己酮丙二醇-1,3-缩酮行业市场
2025-08-11
军工行业2025年度策略：追进度带来业绩切换，布局主战与新质装备
- 2024-12-09 09:26:34上传人：Be**浅浅
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投资要点回顾2024年，国防军工行业经历了诸多挑战，下游调整超预期业绩持续承压，板块先抑后扬924新政后跑赢大盘：一方面，受中期调整和人事变动等因素的影响，行业面临了订单延后和业绩下滑的双重压力，然而，随着行业订单逐步下达，板块景气度有望恢复，行业“业绩底”正在形成。另一方面，上市公司业绩下滑，市场情绪低
- 1. 回顾 2024 ：估值顶与业绩底叠加，强预期与慢恢复共存
- 1.1. 行情复盘：先抑后扬至估值高点，新域新质领域弹性更大
- 1.1.1. 前三季度震荡下跌， 924 后流动性扩张及航展行情助推指数上行
- 1.1.2. 板块估值 PE -TTM 接近 100 倍，为五年内第二高点
- 1.1.3. 本轮军工板块上涨主要由新质生产力领域带动
- 1.2. 业绩总结：行业需求触底 , 增量订单可期
- 1.2.1. 下游需求减少导致了营收及利润的下滑
- 1.2.2. 周转率与净利率是盈利能力的核心拖累
- 2. 展望 2025 ：核心变量是订单下达带来的产业链上下游业绩切换
- 2.1. 外部局势：特朗普二次上台，中美紧张关系或加剧
- 2.1.1. 特朗普继续推行“美国优先”政策，或加剧对中国的地缘政治压力
- 2.1.2. 内阁成员普遍对华持有强硬态度
- 2.1.3. 特朗普倾向用外交施压推销美国武器，中国需提升军备应对安全威胁
- 2.2. 内部调整：倒逼人事问题解决，坚定实现建军目标
- 2.2.1. 军队与军工集团重要人事变化密集公布，人事调整持续落地
- 2.2.2. 实现建军奋斗目标或倒逼内部人事问题解决
- 2.3. 核心判断：五年计划前松后紧翘尾效应明显，最大变量是业绩切换
- 2.3.1. 类比 2020 年， 2025 年将迎来基本面弹性更大的加速追赶期
- 2.3.2. 追进度是 2025 年的主旋律，最大变量是订单下达带来产业链上下游业绩切换
- 3. 布局方向：聚焦主战装备与新质装备
- 3.1. 主战装备：配套和采购体系优化下价值中枢向龙头转移
- 3.1.1. 军机：短期看批产，长期看军贸，仍然是最稳健的军工赛道
- 3.1.2. 航发： 新机列装、国产替代与消耗属性并举，军工板块最长坡厚雪赛道
- 3.1.3. 船舶：高成熟度领域，关注航空母舰持续下水的属舰增量变化
- 3.1.4. 导弹：困境反转特点最为显著，或是明年弹性最大方向
- 3.2. 新质装备：装备迭代下新技术、新方向和新领域的发展
- 3.2.1. 商业航天：以降本放量为前提，引领航天产业变革
- 3.2.2. 无人装备：深刻改变战争面貌，将成为制胜未来战争的关键
- 3.2.3. 水下安防：我国在水下安防方面起步较晚，未来有望加速建设
- 3.3. 军贸、民用航空：打开传统军工天花板，支撑景气发展的第二增长曲线
- 3.3.1. 军贸：国际军贸格局变化带来的历史性机遇，动荡局势下最受益主线
- 3.3.2. 大飞机：实现大规模、大批量生产交付， C919 进入常态化运营阶段
- 3.3.3. 低空经济：顶层支持拉开低空大幕，万亿市场腾飞在即
- 3.4. 国企改革：国企改革持续深化
- 3.4.1. 市值管理：价值提振与高景气共振
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 行业深度报告
- 东吴证券研究所
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- 图 1： 2024 年 1月 1日至 2024 年 11 月 30 日国防军工（申万）行情复盘
- 图 2： 近五年国防军工（申万） PE -TTM 表现
- 图 3： 2024 年 1月 1日至 2024 年 11 月 30 日国防军工、商业航天、低空经济累计涨跌幅
- 图 4： 申万军工前三季度营业总收入及同比增速
- 图 5： 申万军工前三季度归母净利润及同比增速
- 图 6： 申万军工前三季度销售毛利率
- 图 7： 申万军工销售期间费用率
- 图 8： 申万军工前三季度 ROE -TTM
- 图 9： 申万军工前三季度总资产周转率
- 图 10 ： 申万军工前三季度销售净利率
- 图 11 ： 申万军工前三季度权益乘数
- 图 12 ： 特朗普 2.0 核心政策主张和 1.0 的对比
- 图 13 ： 特朗普 2.0 内阁重要官员鹰派特征鲜明
- 图 14 ： 建军百年奋斗目标
- 图 15 ： 五年计划国防预算支出占比
- 图 16 ： 军工行业典型企业库存水平前低后高规律明显
- 图 17 ： 2025 年军工行业布局方向
- 表 1： 军机赛道推荐标的
- 表 2： 航发赛道推荐标的
- 表 3： 船舶赛道推荐标的
- 表 4： 导弹赛道推荐标的
- 表 5： 商业航天赛道推荐标的
- 表 6： 无人装备赛道推荐标的
- 表 7： 水下安防赛道推荐标的
- 表 8： 军贸赛道推荐标的
- 表 9： 大飞机赛道推荐标的
- 表 10 ： 低空经济赛道推荐标的
- 表 11 ： 国企改革赛道推荐标的
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