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2025-2030年全球与中国牙科消毒柜行业市场现状调研分
2025-08-12
2025年度策略：政策>流动性>盈利
- 2024-12-12 14:06:39上传人：萌呆**合症
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政策已经改变了股市的供需结构。历史上驱动牛熊转折重要的力量之一是来自股市供需格局的转变。历史上大部分时候，A股都是融资市（融资规模大于分红），但少部分时候，也出现过股权融资规模低于上市公司分红的情况。分别是1995年、2005年、2013年，之后股市大多会出现较大级别牛市。这一次牛市期间，盈利可能会有小幅企稳，
- 一、牛市重要的基础：股市供需格局改善
- 1.1 牛市重要的驱动力量：股市政策驱动股权融资减少
- 1.2 政策和估值对股市供需格局的影响是逆周期的
- 二、这一次牛市中盈利可能会小幅企稳
- 2.1 房地产市场风险对股市影响可能已经结束
- 2.2 库存周期上行和美国二次通胀可能对冲对出口的担心
- 2.3 化债政策对经济的正面影响通常滞后 1年
- 2.4 本轮牛市盈利情况可能好于 2014 -2015 年
- 三、牛市的过程：快涨 —震荡 —加速
- 3.1 历史上牛市的三阶段：快涨 —震荡 —加速
- 3.2 牛市存在三阶段的原因：盈利兑现速度慢，居民资金影响大于机构
- 3.3 当前处于牛市初震荡期，还可能会震荡一段时间
- 四、这一次牛市的新特点
- 4.1 股权融资规模低于分红能否变为长期现象
- 4.2 ETF 可能会成为居民流入股市的核心力量
- 4.3 公募主动产品和外资对风格影响减弱
- 五、风格判断：时间规律、估值比价有利于小盘成长
- 5.1 从时间规律来看，未来 2年有利于成长风格占优
- 5.2 从相对估值来看，价值股 PB 比较优势已经不明显
- 5.3 2021 年以来风格的大趋势是小盘风格， 2025 年可能会大小盘快速轮动
- 六、行业配置：底部反转第一波领涨的板块不一定代表牛市最强赛道
- 6.1 2009 -2014 年：第一波上涨多为金融周期领涨，牛市风格反而多为消费成长
- 6.2 2015 -2019 年：第一波上涨 TMT 均表现强，牛市风格分别是消费牛和新半军
- 6.3 证券领涨期的风格往往不是牛市最强风格
- 七、牛市三阶段的板块表现
- 风险因素
- 表 目 录
- 表 1：牛市初期和中后期股市特征的核心差异汇总
- 表 2：2009 -2014 年第一波上涨和牛市主线风格的区别（单位： %）
- 表 2：2015 -2019 年第一波上涨和牛市主线风格的区别（单位： %）
- 表 4：证券快涨期的风格不代表牛市中最强赛道（单位： %）
- 表 5：1994 -1997 年牛市不同阶段的行业表现
- 表 6：1999 -2001 年牛市不同阶段的行业表现
- 表 7：2013 -2015 和 2019 -2021 年牛市不同阶段的行业表现
- 图 目 录
- 图 1：A股之前 3次大级别牛市，其中两次出现在 GDP 增速放缓期（单位：点， %）
- 图 2：阶段性收紧 IPO 、鼓励分红等政策已经改善了股市的供需结构（单位：亿元）
- 图 3：股权融资规模 /总市值已经下降到接近 2005 年的水平（单位： %）
- 图 4：2024 年 1-11 月现金分红总额已经创历史新高（单位 :亿元）
- 图 5：2024 年 1-11 月回购金额也已经达到 2016 年以来新高（单位：亿元）
- 图 6：2024 年 1-11 月股权融资规模低于 2007 -2023 年（单位：亿元）
- 图 7：2024 年 1-11 月产业资本净减持规模低于 2007 -2023 年（单位：亿元）
- 图 8：2006 年中 -2012 年中美国房价下降持续了 6年（单位：点）
- 图 9：美国房价下降到后期二手房销售开始磨底（单位：点，万套）
- 图 10：量化宽松是美股见底的信号（单位：点，百万美元）
- 图 11：中国香港 房价长期下行期间港股并非持续熊市（单位：点，港元 /平方米）
- 图 12：中国香港 房地产其他指标下降 3年后磨底（单位：千平方米，份）
- 图 13：日本房价长期下行期间指数也多次出现反弹（单位：点）
- 图 14：指数反弹期间部分房地产指标有反弹（单位：单元，件，户）
- 图 15：历次出口增速从高点回落之后，国内经济数据大多更弱（单位： %）
- 图 16：美国库存周期上行对出口的影响较大（单位： %）
- 图 17：美国通胀可能结束下行趋势（单位： %）
- 图 18：2015 -2023 年全国地方政府负债率（单位： %）
- 图 19：2015 -2023 年全国地方政府债务率（单位： %）
- 图 20：2015 -2023 年全国地方政府偿债率（单位：倍数， %）
- 图 21：2015 -2024 年历年政府化债规模（单位：亿元）
- 图 22：历史上每轮化债规模合计（单位：亿元）
- 图 23：2014 -2015 年开始 PSL 支持棚改货币化（单位：亿元）
- 图 24：2014 年-2015 年利率持续下行（单位： %）
- 图 25：2014 -2015 年全 A非金融两油 ROE 持续下降（单位：点， %）
- 图 26：2014 -2015 年 A股资本开支增速维持低位（单位： %）
- 图 27：2014 -2015 年油价出现大幅下跌（单位：点，美元 /桶）
- 图 28：2014 年海外产能周期还在高位（单位： %）
- 图 29：1994 -1997 年牛市的过程（单位：点数）
- 图 30：1999 -2001 年牛市的过程（单位：点数）
- 图 31：2013 -2015 年牛市的过程（单位：点数）
- 图 32：2019 -2021 年牛市的过程（单位：点数）
- 图 33：2005 -2007 年和 2009 年的牛市中盈利兑现速度较快（单位：点， %）
- 图 34：居民资金一旦流入很容易有牛市（单位：亿）
- 图 35：机构资金的增多不一定是牛市（单位：亿）
- 图 36：2014 年 12 月交易量高峰过后，市场震荡了 2个月 （单位：点数， %）
- 图 37：05-07 年牛市，交易高峰过后，市场也会震荡（单位：点数， %）
- 图 38：牛市初期的 2019 年 Q1，交易量见顶后市场震荡了 1年（单位：点数， %）
- 图 39：1999 年 519 行情第一波上涨后，市场震荡休整了半年（单位：亿，点数）
- 图 40：2013 年牛市初期，投资者还在困扰于 GDP 能否回升（单位：点数， %）
- 图 41：类似 14-15 年的银证转账再也没有出现（单位：点，亿）
- 图 42：16 年以后两融交易量只有脉冲回升（单位：点数，亿）
- 图 43：这一次分红 -股权融资规模之差较大（单位：亿元）
- 图 44：投资者结构变化与大小盘风格的关系（单位：倍，点）
- 图 46：公募主动权益型产规模增长速度变慢（单位：亿份）
- 图 47：外资流入的力度大概率也会变慢（单位： %）
- 图 48：从时间规律来看 2022 年开始的价值风格占优有结束的可能（单位：倍数）
- 图 50：周期、稳定类行业相对全 A的 PB 已经高于 2018 年水平（单位：倍数）
- 图 51：大小盘大级别切换的时间在 5-8年不等（单位：倍数）
- 图 52：大小盘估值比值在中等水平（单位：倍数）
- 图 55：19-21 年比 16-17 年涨幅更大，风格也切换更快（单位：点数，倍）
- 图 56：2009 -2014 年多为金融周期 先涨 ，最终牛市风格是消费成长（单位：点，倍）
- 图 57：2015 -2019 年 TMT 反转第一波上涨中表现强（单位：点，倍）
- 图 58：券商往往会在牛初或牛中加速期有 2个月的脉冲式表现（单位：点， %）
- 图 59：2013 -2015 年 TMT 超额收益在熊转牛第一波上涨中不强（单位：点，倍）
- 图 60：2019 -2021 年电子和电力设备超额收益式震荡期产生的（单位：点，倍）
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