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2025-2030年全球与中国脚泵行业市场现状调研分析及发
2025-06-02
A股钼资源新贵，川矿锂资源新星
- 2025-01-05 23:40:32上传人：星辰**深海
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国城矿业(000688)国城矿业：民营铅锌资源企业，发力锂等多金属。公司并表业务以铅锌为主（主力矿山为东升庙矿业，100%持股），以参股金鑫矿业48%股权的形式布局川矿锂资源业务。公司为民营企业，股权结构较为集中。大股东擅长资产重整，上市公司控制权、大苏计钼矿以及金鑫矿业控制权均由大股东国城集团资产重整获得。2024
- 一、国城矿业：民营铅锌资源企业，发力锂等多金属业务
- 1.1铅锌老兵，陆续发力银、锂等业务
- 1.2民营有色资源企业，股权结构集中
- 1.3铅锌构建利润基石，银矿有所起色
- 二、A股全新钼标的，公司基本面显著夯实
- 2.1重启收购大股东 在手优质钼矿，志在并表
- 2.2收购对价相对较低，彰显大股东诚意
- 2.3基本面显著夯实 、PE水平有望降低，投资价值有望增厚
- 2.4大苏计钼矿：资源禀赋优异、仍有增长空间，主流钼矿当之无愧
- 三、钼：能源与高端制造关键元素，去库 +顺价逻辑有望逐步兑现
- 3.1钢招量超预期，行业去库加速，供给瓶颈已现
- 3.2能源与高端制造关键材料，持续供不应求
- 四、川矿锂资源新星，上量与降本共振
- 4.1坐拥川西地区储量最大的锂辉石矿山，资源禀赋优厚
- 4.2金鑫矿业：重整众和股份获得，大股东手里仍拥有剩余股权
- 4.3权证获得较快，目标采矿证合计 500万吨
- 4.4配套选厂、锂盐同步推进，上量降本有望共振
- 4.5 锂价有望触底回升
- 五、贵金属：手握江山金矿，战略性 出售宇邦矿业
- 5.1手握江山金铅锌多金属矿，金储量超过 10吨
- 5.2出售宇邦矿业股权，战略重大调整
- 六、其他业务：东升庙铅锌矿盈利稳定器，钛白粉业务放量后扭亏
- 6.1 东升庙矿业：铅锌业务主要实体，盈利稳定器
- 6.2 国城资源：钛白粉业务短期或承压，静待放量后扭亏
- 七、量价双升可期，业绩弹性较大
- 八、盈利预测与投资建议
- 8.1核心假设
- 8.2盈利预测
- 8.3投资建议及估值
- 九、风险提示
- 图表1： 国城矿业发展历程
- 图表2： 国城矿业股权结 构较为集中
- 图表3： 公司营业总收入较为稳定（单位：亿元）
- 图表4： 公司归母净利润近期回落（单位：亿元）
- 图表5： 锌精矿毛利占比最高（ 2024H1）
- 图表6： 公司主要产品毛利率情况
- 图表7： 国城实业近年财 务表现（单位：亿元）
- 图表8： 国城矿业收购大苏计钼矿情况
- 图表9： 国城矿业 PE-band
- 图表10： 完成收购后公司 PE有望显著下降
- 图表11： 大苏计钼矿矿区地质图
- 图表12： 大苏计钼矿历 年采矿情况
- 图表13： 大苏计钼矿位列主流钼矿梯队
- 图表14： 钢招数量持续超预期（吨）
- 图表15： 钼库存（ 精矿+钼铁）加速去化（折金属吨）
- 图表16： 钼精矿开工率（ %）处于历史较高水平
- 图表17： 4Q24以来钼铁开工率（ %）处于历史最高水平
- 图表18： 预计海外矿产量增长缓慢
- 图表19： 国内钼矿 产量2023-2026年CAGR为5%
- 图表20： 全球钼供应缺口有望持续扩大（单位：万吨）
- 图表21： 2021年开始钼价中枢逐步上行
- 图表22： 金鑫矿业近年财务表现（单位：亿元）
- 图表23： 党坝矿区地质简图
- 图表24： 党坝矿区矿石
- 图表25： 金鑫矿区股权结构图
- 图表26： 金鑫矿业采矿量、产量情况
- 图表27： 碳酸锂价格逐步见底
- 图表28： 黄金价格持续上涨
- 图表29： 双尖子山银铅锌矿床地质图
- 图表30： 公司银精矿产销量情况
- 图表31： 公司宇邦矿业 收入利润情况
- 图表32： 东升庙矿区 14勘探线剖面
- 图表33： 东升庙矿业为公司营收稳定器
- 图表34： 钛白粉价格下行
- 图表35： 公司钼和锂权益产量有望显著增长
- 图表36： 不同钼价、锂价对应公司 PE（由扣非归母净利计算得出）情况
- 图表37： 营业收入及毛利预测
- 图表38： 可比公司估值（收盘价：元 /股；EPS：元：PE：倍；截至 2025年1月4日收盘）
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