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2026-2031年中国食品饮料均质化机器市场专题研究及市
2026-06-29
食品饮料行业深度研究：生鲜乳价格趋稳 乳品供需平衡可期
- 2025-01-22 22:10:39上传人：十指**相扣
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投资摘要：本轮原奶下行期行至后程，2024Q4平均同比跌幅逐月收窄。本轮原奶下行周期从2021Q3延续至今，截至2025年1月2日原奶价格较高点下跌28.77%，下行时间接近3年半，对比上一轮下行周期，本轮下行周期奶价下跌幅度较大、调整时间更长，拖累乳品上市公司及上游牧业公司业绩。截至2024年12月26日，2024年10月-12月主产区生
- 1. 原奶价格下行 牧业及乳业公司业绩承压
- 1.1 生鲜乳价格持续走低
- 1.2 上市牧业乳业企业业绩承压
- 2. 回顾原奶周期
- 2.1 阶段性供需失衡是当前困难原因
- 2.2 政策积极引导产能优化和促消费
- 3. 产能缩减供给收缩下行业周期有望向上
- 3.1 奶牛存栏开始去化
- 3.1.1 牧业集团存栏增幅放缓
- 3.1.2 24H1奶牛存栏减少
- 3.2 2024年前三季度乳业进口和国产供给双收缩
- 3.2.1 原奶价格低于欧美 乳品进口量减少
- 3.2.2 活牛进口下行
- 3.2.3 2024年国内原奶产量同比增速逐季下降
- 4. 乳业2024Q3业绩好转趋势有望延续
- 图1： 生鲜乳价格变化情况
- 图2： 申万乳业板块上市公司营收同比增速 2022年开始下滑
- 图3： 申万乳业板块 2024Q1-Q3归母净利润同比增速回落
- 图4： 上市牧业公司近年营收同比增长降速明显（ %）
- 图5： 上市牧业公司近年归母净利润同比增长情况（ %）
- 图6： 2014-15年后开始产能去化明显
- 图7： 生鲜乳价格变化情况
- 图8： 受益于单产提高下中国牛奶 产量2020年后增长较快
- 图9： 近年牛奶零售价格下行情况
- 图10： 2018-2023年牛奶产量连续提升
- 图11： 2023年乳制品供大于求
- 图12： 牛肉批发价格 2023年后跌幅较大影响奶牛淘汰节奏
- 图13： 每头奶牛产奶量逐步提高
- 图14： 重点上市牧业企业奶牛存栏量及同比变化
- 图15： 重点上市牧业企业成母牛存栏量及同比变化
- 图16： 2018-2022年我国千头以上规模牧场数量持续提升
- 图17： 2007-2022年我国千头以上牧场存栏数占比持续提高
- 图18： 2024H1上市牧业集团单产提升明显
- 图19： 奶牛体系监测奶价和成本（元 /公斤）
- 图20： 2024年7月中国生鲜乳均价已低于美国与欧盟
- 图21： 2022年1月至今乳品进口量累计同比增速持续为负
- 图22： 我国干乳制品进口量 2020-2023
- 图23： 国际大包粉价格自 2023年下半年起回升
- 图24： 2024年Q2开始大包粉转液态奶价格已经高于国内原奶价格
- 图25： 中国2024H1活牛进口量同比下降 51%
- 图26： 国内原奶自给率近年有所提升
- 图27： 2018-2023年我国原奶产量逐年升高
- 图28： 国内奶牛存栏量及原奶产量
- 图29： 2024年前三季度我国牛奶产量同比增速逐季下降
- 图30： 2024年前10个月我国乳制品产量累计同比下降 2.3%
- 图31： 伊利股份 24Q3毛销差季度环比回升
- 图32： 24Q3乳业板块上市公司季度营收同比改善
- 图33： 24Q3乳业板块上市公司季度盈利同比改善
- 表1： 伊利股份近年资产减值损失等对营业利润的影响加大
- 表2： 主要上市牧业公司 24H1业绩亏损
- 表3： 中国奶业协会对 2024年两种供需情境分析
- 表4： 2024年上半年上市牧业集团成母牛存栏和牛奶产量及较 23年底变化情况
- 表5： 2022-2024年大包粉进口量（万吨）整体呈现下降趋势
- 表6： 近年国内牛奶供给量变化情况
- 表7： 上一轮周期上市公司业绩跟随原奶价格的变动情况
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