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2025-2030年中国动力护板市场专题研究及市场前景预测
2025-05-30
一体化优势明显，具备高分红属性
- 2025-05-06 20:10:51上传人：so**e。
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云天化(600096)公司是国内磷肥龙头，掌握上游磷矿石、煤炭优质资源，一体化优势明显，持续改革下期间费用不断优化，长期盈利能力有望维持较高水平，分红水平有望维持高位。首次覆盖，给予买入评级。支撑评级的要点磷化工产业链配套完善，具备高分红属性。公司是云南省国资委控股的磷肥行业龙头，截至2024年拥有磷矿石原矿生
- 云天化：我国磷肥龙头，产业链配套完善
- 公司历经多轮调整改革， 2021年后进入发展新阶段
- 公司为云南省国资委控股公司
- 把握上游丰富资源，实现一体化运营
- 商贸物流及化肥业务收入占比较高，化肥贡献主要毛利
- 推进内部改革，期间费用率持续优化， ROE行业领先
- 现金流优秀，资本结构持续改善
- 磷矿石： 2025-2027年有较多规划项目，实际投产进度待观察
- 需求端：化肥为下游主要应用， 2021年以来新能源带动需求增量
- 供给端：全球及我国磷矿石分布集中，具备稀缺属性
- 2025-2027年或有较多磷矿石产能增量释放，实际投产进度有待观察
- 云天化磷矿资源位于行业前列，未来仍存增量预期
- 磷肥：出口调节国内供需，公司为国内磷肥领军企业
- 供给端：国内产能保持缩减，集中度处于较高水平
- 需求端：国内消费保持稳定，出口为主要变量
- 云天化市场份额领先，盈利能力具有优势
- 复合肥及尿素： 供给宽松下价格处于较低水平，期待后续回暖
- 复合肥：科学施肥理念推动下，肥料复合化率有持续提升空间
- 尿素：供给趋于宽松， 2025年关注新产能投产情况及出口政策
- 盈利预测与估值
- 风险提示
- 2025年5月6日 云天化 3
- 股价表现
- 投资摘要
- 图表1. 云天化发展历程
- 图表2. 2012-2024年公司营收及同比
- 图表3.2012-2024年公司归母净利润及同比
- 图表4. 云南省国资委是公司实际控制人
- 图表5. 公司主要产品及产能情况（截至 2024年年报）
- 图表6. 2018-2024年公司分业务营收
- 图表7.2018-2024年公司化肥收入结构
- 图表8. 2018-2024年公司各业务毛利率情况
- 图表9. 2018-2024年公司各业务毛利情况
- 图表10. 2014-2024年公司期间费用率优化
- 图表11.2016-2024年公司毛利率、净利率稳步提升
- 图表12. 2021-2024年公司ROE（摊薄）处于较高水平
- 图表13.公司ROE（摊薄）业内领先（ %）
- 图表14. 2019-2024年公司现金流量
- 图表15. 2017年以来公司资产负债率不断降低
- 图表16. 2021年以来公司分红比率持续提升
- 图表17. 磷化工产业链
- 图表18. 2017-2024年我国磷矿石表观消费量
- 图表19. 2024年我国磷矿石消费结构
- 图表20. 磷酸铁产业链
- 图表21. 三种工艺路线对比
- 图表22. 2020-2024年我国动力电池销量及装机量数据
- 图表23. 2020-2024年国内磷酸铁锂及三元电池份额变化
- 图表24. 动力电池有望继续带动磷矿石需求提升（万吨）
- 图表25. 2023年全球磷矿石储量分布
- 图表26. 2023年全球磷矿石产量分布
- 图表27. 政策对磷资源的合理开采利用提出要求
- 图表28. 中央及地方对磷石膏相关政策梳理
- 图表29. 2023年我国磷石膏利用方式占比
- 图表30. 优势龙头企业磷石膏消纳措施
- 图表31. 2022年以来国内磷矿石价格维持在较高水平
- 图表32.磷矿石在建产能情况梳理
- 续图表32.磷矿石在建产能情况梳理
- 图表33. 云天化磷矿石产量、储量居行业前列（万吨）
- 图表34. 2023年磷铵占我国磷肥产量比重达 86.4%
- 图表35. 2023年全球磷铵产量小幅增长
- 图表36. 2028年磷肥产量有望增加至 7000万吨以上
- 图表37. 2018-2023年我国磷肥产能、产量、产能利用率
- 图表38. 我国磷肥产量与净出口情况保持同步变动
- 图表39. 2002-2023年我国磷酸一铵、磷酸二铵表观消费量（万吨）
- 图表40. 2018-2023年我国磷肥表观消费量及增速
- 图表41. 2012-2024年我国磷酸一铵出口量
- 图表42. 2012-2024年我国磷酸二铵出口量
- 图表43. 《关于做好 2025年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》内容梳理
- 图表44. 2023年我国磷肥行业主要企业产量及份额
- 图表45. 不同化肥品种功效
- 图表46. 农业施用为尿素主要下游应用
- 图表47. 2024年出口政策较为严格，我国尿素出口数量创 2010年以来新低
- 图表48. 2017-2024年我国尿素产能、产量及开工率（万吨）
- 图表49. 2024年下半年开始尿素行业库存累积
- 图表50. 尿素价格处于历史区间内较低水平
- 图表51. 公司尿素产品收入及盈利情况
- 图表52. 公司复合肥产品收入及盈利情况
- 图表53. 云天化经营数据预测
- 图表54. 云天化期间费用率预测
- 图表55. 可比公司估值表
- 利润表(人民币 百万)
- 现金流量表 (人民币 百万)
- 财务指标
- 资产负债表 (人民币 百万)
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