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2026-2031年全球及中国食品饮料阀门行业市场现状调研
2026-02-10
布局全球的优质牛肉标的，有望受益牛肉涨价利好催化
- 2025-05-08 16:11:36上传人：Dr**凉兮
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光明肉业(600073)核心观点公司是较为稀缺的优质牛肉上市标的，拥有新西兰稳定的牛羊肉资源。公司前身为上海梅林正广和股份有限公司，是光明食品集团旗下肉类产业核心企业，主要产品包括牛肉、羊肉、猪肉、罐头食品、肉制品，及糖果、蜂蜜和饮用水等，拥有梅林B2、银蕨、苏食、爱森、联豪、冠生园、大白兔、正广和等知名品牌
- 公司简介：光明集团旗下肉类产业核心企业，拥有新西兰稳定的牛羊肉资源
- 公司沿革及经营概况：上海国资委下属企业，光明集团旗下肉类产业核心企业
- 公司业务分析：品牌食品业务盈利稳定，牛羊肉业务周期波动明显
- 行业分析：看好2025年肉牛供给反转，预计持续到2027年
- 肉牛行业概况：我国是牛肉生产消费大国，产业高度分散、养殖模式仍较为传统
- 国产展望：供给出清级别或及2019年猪周期
- 进口展望：海外景气先行，后续国内进口预计量减价增
- 公司看点：牛肉业务有望贡献显著弹性，品牌食品业务稳步经营
- 牛肉业务：子公司银蕨农场是新西兰最大的牛肉屠宰企业，有望受益未来全球牛肉价格上行趋势.19
- 品牌食品业务：公司休闲食品与罐头食品市占率领先，拥有多个知名品牌
- 猪肉业务：实现养殖-屠宰-深加工的全产业链布局，冷鲜肉与深加工产品占比稳步提升
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来3年业绩预测
- 盈利预测情景分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值：10.4-11.3元
- 相对估值：10.2-11.1元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表：财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图1：光明肉业主营业务覆盖牛羊猪等肉类业务和糖果、蜂蜜等品牌食品业务
- 图2：光明肉业拥有上海梅林、联豪等高蛋白肉类品牌，以及冠生园、大白兔等老字号品牌
- 图3：光明肉业发展历程
- 图4：光明肉业股权结构（截至2025年3月31日）
- 图5：光明肉业营业收入按产品拆分情况
- 图6：光明肉业营业收入按地区拆分情况
- 图7：光明肉业营业收入与同比增速变化情况
- 图8：光明肉业归母净利与同比增速变化情况
- 图9：光明肉业单季度营业收入与同比增速变化情况
- 图10：光明肉业单季度归母净利与同比增速变化情况
- 图11：光明肉业毛利率与净利率
- 图12：光明肉业分业务毛利率情况
- 图13：从母牛配种完成到出栏肉牛通常需要2年左右时间
- 图14：全球牛肉产量及消费一览
- 图15：全球牛肉产量分布情况
- 图16：全球牛肉消费量分布情况
- 图17：全球牛肉产量分布情况
- 图18：全球牛肉进出口分布情况
- 图19：国内进口牛肉主要来自南美洲（2024年数据）
- 图20：目前内外牛肉价差明显，国内牛肉价格明显高于海外平均水平
- 图21：国内牛肉价格销售价格高于进口牛肉均价
- 图22：中国玉米价格明显高于美国和巴西
- 图23：美国肉牛育肥的单公斤增重成本中，饲料成本仅1.6美元/kg（折合人民币不到12元/kg）
- 图24：国内肉牛养殖群体高度分散，90%以上主体的养殖规模不足10头
- 图25：美国肉牛产业高度集中
- 图26：2011年之后，国内牛肉消费快速增长，只能通过进口补充
- 图27：国内肉牛价格在2023年之前整体保持上行趋势，周期特征并不明显
- 图28：2024年国内牛肉行情加速回落
- 图29：2024年国内肉牛养殖陷入深度亏损
- 图30：国内肉牛出栏节奏明显加快
- 图31：国内肉牛存栏2024年结束增长
- 图32：2024下半年补栏情绪触底，犊牛价格逼近育肥公牛价格
- 图33：国内牛肉和原奶价格存在明显正相关关系（元/kg）
- 图34：目前国内奶牛存栏为1200万头左右
- 图35：2024年全球牛肉价格重回上行趋势
- 图36：国内来自巴西的牛肉进口数量近期回落明显
- 图37：中国商务部2024年底宣布对进口牛肉进行保障措施立案调查
- 图38：2025年中央一号文首提“推进肉牛、奶牛产业纾困，稳定基础产能”
- 图39：子公司新西兰银蕨农场经营规模与同比增速变化情况
- 图40：子公司新西兰银蕨农场全年牛羊肉产销量近五年维持在35-40万吨左右
- 图42：子公司新西兰银蕨农场净利润与国内牛肉平均批发价具有明显正相关关系
- 图43：光明肉业休闲食品业务收入及同比变化情况
- 图44：光明肉业休闲食品业务净利润及同比变化情况
- 图45：光明肉业生猪养殖业务收入及同比变化情况
- 图46：光明肉业生猪养殖出栏量情况
- 图47：光明肉业猪肉制品业务收入及同比变化情况
- 图48：光明肉业猪肉制品板块毛利率情况
- 图49：在周期景气上行期，公司牛羊肉业务销价增速通常高于成本增速
- 图50：公司牛羊肉业务历史单位毛利在周期景气上行期的弹性较大
- 表1：国内肉牛主要养殖品种一览
- 表2：全球牛肉供需平衡表（单位：千吨）
- 表3：子公司新西兰银蕨农场经营业绩影响因素分析
- 表4：历史不同牛价景气下，光明肉业牛羊肉子公司银蕨农场盈利复盘
- 表5：未来不同牛价景气高点下，光明肉业牛羊肉子公司银蕨农场盈利预估
- 表6：子公司银蕨农场盈利预测与假设
- 表7：光明肉业业务拆分
- 表8：光明肉业未来3年少数股东损益预测表（亿元）
- 表9：未来3年盈利预测表
- 表10：情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表11：公司盈利预测假设条件（%）
- 表12：资本成本假设
- 表13：光明肉业FCFF估值表
- 表14：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表15：与可比综合食品公司估值比较
- 表16：与可比肉制品销售公司估值比较
- 表17：与可比猪禽肉类等周期公司估值比较
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