中国金融系列十三：4月关税冲击影响，待5月一揽子政策

核心观点4月谨慎负债端：M1/M2剪刀差扩张。1）4月M1改善低预期（3月+1.6%；4月+1.5%），2024年防空转的低基数下扩张有限；M2增速小幅回升（由+7.0%回升至+8.0%），表现为非银存款波动放大，环比高增。2）4月M2-M1剪刀差在M1稳定和M2反弹的状态下再次回到6.5%。4月关税冲击加速2025年经济周期的下行压力，实体经济扩张意愿趋