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2025-2030年中国维生素茉莉香米市场专题研究及市场前
2025-08-10
工控&电梯筑基、电车贡献弹性，机器人构建远期空间
- 2025-05-19 19:20:48上传人：Rw**ce
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汇川技术(300124)公司是国内少数实现“工控→新能源车→机器人”跨行业技术复用的机电一体化平台型企业，在行业具备持续超越周期的α，2007-2024年营收和归母净利润年化复合增速分别为38%和30%，超过工业自动化行业和可比公司增速。1）新能源车业务：市占率稳步提升，规模效应有望释放经营弹性。24年公司国内乘用车电控产品
- 前言：本报告主要逻辑
- 1、汇川技术：技术复用决定成长高度，多元化布局持续穿越周期
- 1.1 发展历程：从单一变频器供应商发展成为多产品、多领域的内资工控平台型龙头
- 1.2 成长本质：“技术平台化赋能 +战略精准卡位 +组织管理变革”三轮驱动
- 1.3 业务协同：巩固基本盘 +开拓新动能，发展思路清晰明确
- 2、基本盘：制造业转型星辰大海，工控龙头成长路径清晰
- 2.1 行业：内需回暖动能重聚，出海拓疆蓝海起航
- 2.2 公司：强势引领国产替代，国际化 &数字化&能源管理是未来三大战略方向
- 3、高增长：新能源汽车浪潮奔涌，第二成长曲线加速兑现
- 3.1 行业：全球电驱市场千亿规模，长期看主机厂与第三方供应商良性共存
- 3.2 公司：厚积薄发终见曙光，看好市占率持续提升
- 4、成熟业务：电梯 &轨道交通稳健增长，盈利压舱石支撑战略远征
- 4.1 电梯：存量替换 &旧房改造 &出口成新驱动力，公司业务稳健增长创造良好现金流
- 4.2 轨道交通：行业规模随招标节奏波动，公司市占率维持前列
- 5、未来增长极：人形机器人东风已至，工业机器人龙头加码
- 5.1 工业机器人：业务快速发展，成本控制 &渠道布局领先
- 5.2 人形机器人：核心零部件开发进展顺利，技术 +成本+场景三维优势共振
- 6、盈利预测与投资建议
- 6.1 盈利预测
- 6.2 投资建议及估值
- 7、附录：公司工控、新能源车、电梯、轨交、机器人业务 ——全景解析补充
- 7.1 通用自动化业务（工控）
- 7.2 新能源汽车业务（ 电驱+电源）
- 7.3 电梯业务（控制系统及电气大配套解决方案）
- 7.4 轨道交通业务（轨交牵引系统）
- 7.5 工业机器人
- 8、风险提示
- 图表1： 汇川技术核心投资逻辑框架：工控 &电梯&轨交筑基、新能源车贡献弹性，机器人构建远期空间
- 图表2： 发展历程：从单一变频器供应商发展成为多层次、多产品、多领域的综合解决方案供应商
- 图表3： 公司基于核心技术、客户需求两个维度进行产品布局与领域扩张
- 图表4： 2000-2013年房地产开发投资增速维持 15%以上
- 图表5： 2021年以来新能源补贴退坡，渗透率加速突破
- 图表7： 四次实施组织变革是公司战略落地的核心引擎，确保多赛道扩张中资源协同效率最大化
- 图表8： 公司上市以来先后推出 7次股权激励计划，常态化股权激励有望持续释放企业经营活力
- 图表9： 2021-2024公司销售 &管理费用率低于同行
- 图表10： 2021-2024公司人均创收高于可比公司
- 图表11： 公司业务主要分为通用自动化、新能源汽车、工业机器人、电梯、轨道交通业务五大板块
- 图表12： 受新能源类收入占比提升影响，公司综合毛利率呈现下降趋势
- 图表13： 工控行业受下游制造业资本开支影响较大，基本遵循库存周期，是典型的顺周期行业
- 图表14： PPI已经连续 30个月负增长
- 图表15： 2025年财政部安排 2000亿元设备更新国债有望提振自动化市场需求
- 图表16： 预计设备更新政策有望为国产工控设备带来约 280亿元需求增量
- 图表17： 自2020年启动上升周期以来，本土品牌市占率保持稳定增长态势
- 图表18： 全球工业自动化市场规模约 2400亿美元
- 图表19： 工控企业海外业务超额毛利率显著
- 图表20： 公司通用自动化收入体量高于可比公司（亿元）
- 图表21： 公司通用自动化业务整体收入增速高于可比公司
- 图表22： 公司通用自动化毛利率高于可比公司
- 图表23： 2021年以来公司通用伺服、低压变频器、小型 PLC市占率持续提升
- 图表24： 公司通用自动化产品布局相对竞争对手更全面
- 图表25： 截至24年底，公司海外已发展超 130家海外分销商，设立 18家海外子公司及办事处
- 图表26： 公司在韩国、中东、越南、土耳其等新兴市场业务快速增长
- 图表27： 2025年公司上线自主研发的全集成、全场景工厂自动化软件平台 iFA
- 图表28： 公司数字化零碳工厂架构图
- 图表29： 预计2025年国内/全球电驱系统市场规模有望达到 1185/1520亿元
- 图表30： 2021年以来第三方供应比例下降
- 图表31： 第三方供应商的优势在于规模优势、技术纵深、质量闭环能力
- 图表32： 公司主要产品涵盖新能源汽车电驱系统和电源系统
- 图表33： 公司新能源汽车业务营收快速增长（亿元）
- 图表34： 公司新能源汽车业务毛利率持续提升
- 图表35： 2023年公司新能源汽车业务首次实现盈利
- 图表36： 公司电驱系统产品毛利率高于行业平均水平
- 图表37： 公司乘用车领域电驱系统及电源系统产品市占率稳步提升
- 图表38： 公司围绕技术创新、快速响应、高效运营三大维度构建差异化竞争优势。
- 图表39： 前五大客户占比持续下降
- 图表40： 23年底公司电驱 /电源系统产能为 210/76万台
- 图表41： 联合动力 IPO进一步扩大产能（单位：万台）
- 图表42： 2021年及之前电梯产量与房地产开发投资相关性强
- 图表43： 截至2023年底我国电梯保有量达到 1063万台，同比 +10%
- 图表44： 2024年全国新开工改造 5.8万个城镇老旧小区，创近五年新高
- 图表45： 2021-2024年我国电梯及扶梯出口持续增长
- 图表46： 公司具备提供电梯电气大配套解决方案的能力
- 图表47： 公司电梯业务营收基本保持稳健增长
- 图表48： 电梯业务毛利率在 26-29%之间波动
- 图表49： 轨交牵引系统招标项目数量及车辆数受行业招标需求波动
- 图表50： 过去5年国内轨交牵引系统市场规模大约 60亿元
- 图表51： 公司轨交业务营收跟随招标数量波动
- 图表52： 公司已经与国内主流客户建立合作关系
- 图表53： 公司工业机器人营收快速增长
- 图表54： 公司工业机器人国内市占率持续提升
- 图表55： 核心零部件减速器、伺服电机和控制器合计约占工业机器人总成本的 70%左右
- 图表56： 人形机器人公司分为元老级、初创、跨界、原生机器人、科技公司五大类
- 图表57： 人形机器人硬件构成示意图，主要包括灵巧手、传感器、旋转执行器、线性执行器
- 图表58： 公司人形机器人用旋转执行器、无框力矩电机、伺服驱动器、行星滚柱丝杠实物图
- 图表59： 工业机器人与人形机器人都需要运动控制系统 &执行系统
- 业<家用服务
- 图表61： 以特斯拉 Optimus为例，公司布局零部件环节价值量测算
- 图表62： 公司业务预测总览（亿元）
- 图表63： 可比公司估值表（市盈率法）（亿元）
- 图表64： 公司核心业务单元 ——5类重要研究要素梳理
- 图表66： 24年1000亿元规模的 OEM市场下游构成 ——机床、电子及半导体、纺织、电池、电梯等
- 图表67： 24年1900亿元规模的项目型市场下游构成 ——化工、市政及公共设施、石化、冶金等
- 图表68： 主要工业自动化设备市场规模： PLC、变频器、伺服系统市场规模分别为 130/342/206亿元
- 图表69： 2024年国内中大型 PLC市场格局：西门子、欧姆龙、三菱位列前三
- 图表70： 2024年国内小型 PLC市场格局：西门子、汇川、信捷位列前三
- 图表71： 2024年国内低压变频器市场格局：汇川、 ABB、西门子位列前三
- 图表72： 2024年国内伺服系统市场格局 :汇川、西门子、松下电器位列前三
- 图表73： 新能源汽车动力系统功能示意图 ——融合了电驱系统、电源系统各部件
- 图表74： 电驱（电控 +电机+减速器）、电源系统（ OBC+DC/DC转换器+PDU）——核心部件及其功能
- 图表75： 24年国内新能源汽车驱动总成 /电源总成市场规模大约为 856/367亿元
- 图表76： 1H24新能源乘用车电控装机 CR10占比80%
- 图表77： 1H24新能源乘用车驱动电机 CR10占比73%
- 图表78： 1H24新能源乘用车驱动总成 CR10占比78%
- 图表79： 1H24新能源乘用车 OBC CR10占比92%
- 图表80： 电梯产业链：上游零部件充分竞争，中游整梯厂商主要由美欧日等品牌占据
- 图表81： 电梯部件上市企业包括：汇川、沪宁股份、展鹏科技、华菱精工、华宏科技等
- 图表82： 轨交牵引系统包含牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机等
- 图表83： 公司轨交牵引系统市占率维持行业前五
- 图表84： 工业机器人产业链：上游是核心零部件、中游是机器人本体、下游是系统集成商
- 图表85： 24年工业机器人分行业出货量：涵盖电子、汽车、新能源和一般工业 4大板块
- 图表86： 2024年国内工业机器人市场销量超过 29.4万台（万台）
- 图表87： 工业机器人主要包括多关节、 SCARA、Delta（并联）、 Cobots(协作）四种
- 图表88： 24年国产工业机器人厂商市占率提升至 52.3%
- 图表89： 24年中国工业机器人市占率：埃斯顿、汇川分别位列第二、第三
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