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2025-2030年中国胶乳胶圈市场专题研究及市场前景预测
2025-06-02
电力设备（电网）板块业绩总结，暨25中期策略报告：把握全球化长期机遇、深挖国内结构性增长点
- 2025-05-29 15:13:00上传人：未添**好友
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板块框架再更新：依托6大核心业务，对接3大市场需求，培育13条景气细分赛道。经价值贡献/市场参与度/绩优关联分析，我们认为六大业务中的高/中低压设备、智能信息化、电表业务更景气。24年估算国内电网设备企业对应市场总规模约18000亿元，同比+13%，新能源和出海增长更明显。①网内：预计25年国南网投资超8500亿元，同比+9
- 一、行业框架再梳理 ——电网产业生态重构，多元 维度需求演进
- 1.1六大核心业务板块：价值分层与景气度分化重塑产业格局
- 1.2.1三大下游需求：网内需求构筑基本盘，网外 +出海驱动增量扩张
- 1.2.2网内需求：国南网趋势上增长势头不变，短期内国网招标出现放缓特征
- 1.2.3网外需求：新能源持续拉动，数据中心为代表的新兴下游有望高速增长
- 1.2.4海外需求： 25年以来变压器、高压开关、智能电表高景气延续
- 1.3三类下游需求与六类业务组合，衍生出十三条 景气细分赛 道
- 二、24年报&25年一季报总结：整体符合预期
- 2.1板块重点公司情况梳理 ——市值分层、业务 &占比、下游、机构持仓 &覆盖
- 2.2 24年年报及 25年一季报表现：业绩兑现度高，印证板块成长确定性
- 2.3收入增长归因：国南网为主要支撑、出海进入收获期、网外需求持续挖掘
- 2.4财报分析
- 2.4.1盈利能力：营收 /业绩稳健增长，高压 /出海环节表现更加突出
- 2.4.2营运能力：整体应收账款 /存货周转率有所下滑
- 2.4.3资本开支： 24年资本开支高基数维持，出海、主网环节资本开支高增
- 2.4.4合同负债和披露订单：出海和特高压环节在手 /新增订单表现突出
- 2.4.5研发情况：研发投入稳健增长，环保型设备、智能电网等为重点研发方向
- 2.4.6人员变化：销售 /生产人员增长主要集中出海 /智能化&信息化环节
- 三、10大景气方向更新推荐：把握全球化长期机遇、深挖国内结构性增长点
- 3.1出海需求方向 ——关注变压器、开关设备、电表机遇
- 3.1.1变压器出海：景气度不减，电力变压器需求更加旺盛
- 3.1.2开关设备出海：景气度不减，出口同比增速呈上升趋势
- 3.1.3智能电表出海：全球智能电表铺设需求长期存在 ,南美、欧洲有望贡献高增速
- 3.2电网需求方向 ——关注特高压、主干网、配网、电表、数字化机遇
- 3.2.1特高压： 25年核心催化将聚焦于核准提速， 5年间特高压利润贡献有望再提升 10%
- 3.2.2主干网（非特高压）：国网西北地区建设提速显著，南网主网设备招标大幅增长
- 3.2.3配网升级：国网招标规则变化后关注“以量补价”，南网配网设备招标同比高增
- 3.2.4电表替换升级：不应只关注国网量价变化，南网和蒙西招标加速更明显
- 3.2.5电网数字化：国网数字化招标较快增长，国南网人工智能全面铺开
- 3.3 网外需求方向 ——关注AIDC行业配套、虚拟电厂 &微电网机遇
- 3.3.1 AIDC行业配套：浪潮兴起，变配电设备头部厂商具备先发优势
- 3.3.2 虚拟电厂方向：新能源入市带动电力交易决策需求、推动虚拟电厂商业模式闭环
- 四、投资建议 &相关标的
- 行业深度研究
- 敬请参阅最后一页特别声明 3
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- 五、风险提示
- 图表1： 电力设备（电网）公司的全部相关业务可 被归集为六大类
- 图表2： ①高压设备 /②智能信息化 /③中低压设备 /④电表类业务的景气度相对更高
- 图表3： 24年国内电网设备企业总市场规模约 18000亿元，同比 +13%
- 图表4： 当前行业需求不再集中于电网侧，主要系新能源爆发、出海增长（亿元）
- 图表5： 预计25年国南网投资合计超 8500亿元，同比 +9%
- 图表6： 短期内，国网实际招标节奏出现放缓特征
- 图表7： 2021年以来国内电网基本建设投资完成额增速持续上行
- 图表8： 预计25年风电新增装机快速增长，光伏、储能平稳增长
- 图表9： 预计25年风电、光伏、储能对应电力设备市场空间超 1900亿元，同比 +21%
- 图表10： 25年1-4月全社会用电量同比 +3.1%，制造业固定资产投资额同比 +8.8%
- 图表11： 2024年国内数据中心 /轨道交通行业市场规模达到 2774/11535亿元
- 图表12： 25年1-4月主要电力设备出口 170亿美元， yoy+20%
- 图表13： 25年1-4月变压器、高压开关、电表出口 25/17/5亿美元， yoy+37%/+36%/+14%
- 图表14： 设备出口欧美地区的比例已从 21年的23%提升至25年1-4月的29%，逐渐突破发达国家市场
- 图表15： 13条景气细分赛道 ——重点推荐特高压、中高压设备出海、输变电、配网、国内外电表、 AIDC配套
- 方向
- 图表16： 13条景气细分赛道 ——持续性判断、当前市场担忧点 /关注点、最近可能发生的直接催化
- 图表17： 40家重点公司情况梳理 ——市值分层明显、业务多样化布局、出海趋势显现、机构持仓分化
- 图表18： 24年年报&25年Q1业绩情况 ——约8成企业业绩符合 /超预期，且超半数企业利润连续三年正增长
- 图表19： 公司增长归因（网内环节） ——23年国网招标爆发为主要支撑， 24年南网投资加快成为新的拉动力
- 图表20： 公司增长归因（出海） ——24年海外业务进入收获期，出海战略进一步深化
- 图表21： 公司增长归因（网外） ——积极探索，挖掘新能源、传统用电侧、数据中心等市场需求
- 图表22： 重点公司盈利能力情况 ——整体盈利能力持续增长，特高压和出海相关标的表 现突出
- 图表23： 重点公司营运能力情况 ——整体应收账款 /存货周转率有所下滑，信息化、电表、出海环节下降更加
- 明显
- 图表24： 重点公司资本开支情况 ——24年同比+7%，25Q1同比+24%，出海、主网环节表现突出
- 图表25： 重点公司合同负债 &披露订单情况 ——24年整体合同负债同比 +13%，出海和特高压环节公司表现突出
- 图表26： 重点公司研发情况 ——智能化&信息化环节研发投入增长较高，环保型设备、智能电网等为重点研究
- 内容
- 图表27： 重点公司人员变化情况 ——销售/生产人员增长主要集中出海 /智能信息化环节
- 图表28： 电力设备出海景气度跟踪体系（宏观 -中观-微观）
- 图表29： 电力变压器、配电变压器、环保型开关需求更加旺盛
- 图表30： 美国20年~25年4月变压器 PPI涨幅超70%
- 图表31： 墨西哥20年~25年4月变压器 PPI涨幅超45%
- 图表32： 欧盟20年~25年4月变压器 PPI涨幅超20%
- 图表33： 日本20年~25年4月变压器 PPI涨幅超15%
- 图表34： 韩国20年~25年4月变压器出口价格涨幅超 40%
- 图表35： 日本20Q1~25Q1变压器订单近翻倍（百万日元）
- 图表36： 2019年以来全球电力变压器交货周期持续呈现上涨的趋势
- 图表37： 2025年1-4月电力变压器出口 16亿美元，同比 +51%
- 图表38： 2025年1-4月配电变压器出口 9亿美元，同比 +17%
- 图表39： 美国20年~25年4月开关设备 PPI涨幅超70%
- 图表40： 德国22年~25年3月开关设备 PPI涨幅10%
- 图表41： 韩国20年~25年4月开关设备 PPI涨幅超15%
- 图表42： 日本20年~25年4月开关设备 PPI涨幅超30%
- 图表43： 日本20年Q1~25年Q1高压断路器订单额接近翻倍
- 图表44： 2019年以来全球高压开关设备交货周期持续呈现上涨的趋势
- 图表45： 2025年1-4月高压开关出口 17.1亿美元，同比 +36%
- 图表46： 全球各地区主要国家 &人口规模 &渗透率&市场规模 &未来增速情况展望
- 图表47： 欧洲智能电表普及率 ——北欧普遍普及率较高，中欧和东欧普及率较低（截至 2023年）
- 图表48： 2023年独联体国家、中东、非洲电气化水平较低
- 图表49： 2013-2023年中东、非洲、亚太地区一次能源消费量复合增速较高
- 图表50： 2023年非洲一次能源人均消费量显著低于全球其他地区（单位： GJ）
- 图表51： 25年1-4月国内智能电表出口 4.9亿美元，同比 +14%
- 图表52： 25年1-4月各大洲出口情况：亚洲、欧洲、非洲为国内智能电表出口主要地区
- 图表53： 特高压研究基本框架 ——标的业绩测算、实际落地情况验证、业绩预测偏差溯源
- 图表54： 2022年~2025年前4个月的特高压建设实际落地情况 ——24年开工/招标推进节奏偏慢
- 图表55： 25年有望核准开工 4-5条直流、 3条交流
- 图表56： 单条特高压线路中，设备需求数量和平均价值量假设
- 图表57： 2018年以来核心设备上市公司中标累计份额占比，及 24年份额变化趋势
- 图表58： 单条线路核心设备对相关公司的营收 /利润贡献
- 图表59： 23-27年预计特高压利润贡献占比提升 10%
- 图表60： 25年国网输变电设备前两批招标 yoy+17%
- 图表61： 25年国网输变电材料前两批招标 yoy-8%
- 图表62： 24年西北电网高压变电设备新增装机同比 +82%，占全国比例升至 17%（万千伏安）
- 图表63： 国网输变电设备 750kV变压器招标 ——25年前2批招标yoy+155%
- 图表64： 国网输变电设备 750kV组合电器招标情况： 25年前2批招标yoy+151%
- 图表65： 南网主网一次设备和二次设备招标情况 ——24年主网二次设备招标大幅增长
- 图表66： 南网线材招标情况 ——24年主网线材招标 yoy-5%
- 图表67： 国网配网历年招标情况 ——24年同比增长 22%
- 图表68： 24年国网配网招标结构：重点关注一二次设备
- 图表69： 国网配网招标后 5大联合区域
- 图表70： 区域联合采集涉及 3项材料和 4项一次设备
- 图表71： 25年国网配网区域联采价格和份额变化 ——价格下降、集中度提升
- 图表72： 南网配网历年招标情况： 24年配网设备 /材料招标 yoy+53%/+3%
- 图表73： 24年南网配网招标结构拆分：材料、设备分别占比 57%、36%
- 图表74： 25年国内电表招标规模有望破 400亿——不应只关注国网，南网和蒙西加速更明显
- 图表75： 竞争格局方面 ——蒙西电网优于南网、南网优于国网
- 图表76： 蒙西电网 -25年第1批电表中标情况：三星医疗、海兴电力、万胜智能位列前三
- 图表77： 25年蒙西电表招标有望为三星、海兴 25年贡献利润 0.6亿元、0.3亿元
- 图表78： 2021年以来国网数字化设备招标快速增长
- 图表79： 2024年国网数字化设备招标金额拆分 ——服务器、调度类硬件、调度类软件位列前三
- 图表80： 25年5月国网发布《电力人工智能 +白皮书》，围绕光明电力大模型规划布局
- 图表81： 全球AIDC新增装机量有望从 2024年的7GW增长至2028年的59GW，CAGR高达73%
- 图表82： 到2030年AI将推动数据中心使用全球能源发电量的 4.5%
- 图表83： 海外厂商主要提供模块化设备、综合解决方案，国内厂商多以设备产品为主
- 图表84： 全国各地区现货市场建设进度：建设进度不一，呈现稳步推进、全面铺开的趋势
- 差异
- 图表86： 可比公司估值表（市盈率法）（亿元）
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