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2025-2030年全球与中国反癸烯基三氟硼酸钾行业市场现
2025-08-11
龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC
- 2025-06-02 09:20:22上传人：Ko**惟美
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军信股份(301109)投资要点湖南省垃圾焚烧发电龙头，业绩稳定增长。公司是湖南省固废处理龙头，聚焦垃圾焚烧发电。2019-2024年营收/归母净利润复合增速达19.5%/11.0%，业绩稳定增长。2025Q1业绩持续强劲增长，公司实现营业收入7.67亿元，同比增长54.2%；归母净利润达1.73亿元，同比增长39.4%，主要系收购仁和环境叠加新项目
- 1. 湖南省垃圾焚烧发电龙头，现金流持续优化支持高分红
- 1.1. 湖南省固废处理龙头，聚焦垃圾焚烧发电
- 1.2. 垃圾焚烧运营提效毛利率提升，业绩稳定增长
- 1.3. 现金流持续优化，支撑高比例分红
- 2. 掌握长沙优质固废资产，出海 &并购扩大版图
- 2.1. 国内垃圾焚烧投运产能达 1.18万吨/日，海外取得突破性进展
- 2.2. 长沙区位优势明显，垃圾焚烧盈利能力领先
- 2.3. 外延收购仁和环境，实现产业链协同互补
- 3. 垃圾焚烧 +IDC协同，长沙项目合作潜力大 &海外复制推广
- 3.1. 垃圾焚烧+IDC协同优势：清洁高效、稳定、经济性、分布
- 3.2. 政策推进 IDC绿色低碳发展，明确 2030年绿色智能计算成为支柱产业
- 3.3. 公司积极拓展垃圾焚烧 +IDC，长沙项目合作潜力大 &海外复制推广
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 公司历史沿革
- 图2： 股权结构（ 2025Q1）
- 图3： 2019-2024公司营收、归母净利润及增速
- 图4： 2019-2024主要业务毛利率
- 图5： 2019-2024营收结构（亿元）
- 图6： 2019-2024分业务毛利结构（亿元）
- 图7： 2019-2025Q1公司经营 /筹资/投资现金流
- 图8： 2019-2025Q1公司自由现金流
- 图9： 2021-2024公司分红总额和分红占比
- 图10： 公司国内垃圾焚烧产能梳理
- 图11： 2022-2023年公司在湖南省的生活垃圾焚烧发电市场占有率
- 图12： 公司海外垃圾焚烧产能梳理
- 图13： 2019-2024年公司垃圾焚烧产能、实际处理量及产能利用率
- 图14： 垃圾焚烧收入结构拆分
- 图15： 2015-2024同业公司吨上网量对比（度 /吨）
- 图16： 2024年全国各省份燃煤标杆电价（元 /度）
- 图17： 2024年同业单吨收入 /单吨成本 /单吨毛利比较
- 图18： 2024年同业公司垃圾焚烧运营毛利率对比
- 图19： 2024年同业公司加权 ROE（%）
- 图20： 标的公司仁和环境的特许经营权项目梳理（截至 24年底）
- 图21： 2021-2027年仁和环境扣非归母净利润及业绩承诺（亿元）
- 图22： 数据中心耗电量需求与制冷节电测算
- 图23： 不同电源年利用小时数对比（单位：小时）
- 图24： 不同电源单位度电营业成本对比（单位：元 /度）
- 图25： 光伏风电配储后度电成本（单位：元 /度）
- 图26： 天然气发电度电成本敏感性测算（气价）
- 图27： 分布式光伏发电成本敏感性测算（储能配置比例）
- 图28： 风电成本敏感性测算（储能配置比例）
- 图29： “东数西算” 8个国家算力枢纽节点 +10个国家数据中心集群
- 图30： 2019-2023年我国在运算力中心 PUE
- 图31： 2023年全国各区域 PUE情况
- 图32： 湖南省绿色智能计算产业发展主要目标
- 图33： 截至24年底垃圾焚烧发电企业关键区域及核心城市产能占比
- 图34： 吉尔吉斯共和国与中国历年贸易金额
- 图35： 吉尔吉斯共和国历年 GDP
- 图36： 公司在吉尔吉斯共和国布局的垃圾焚烧 +IDC项目
- 图37： 盈利预测
- 图38： 可比公司估值（估值和股息率对应股价日期： 2025/5/28）
- 表1： 湖南省数据中心 PUE相关政策
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