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2025-2030年中国数字油脂流量检测器市场专题研究及市
2025-08-12
看好国内龙头扩产重启&海外整车厂入局，龙头设备商充分受益
- 2025-06-03 14:22:13上传人：pa**路人
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先导智能(300450)投资要点国内龙头重启扩产，先导有望充分受益。宁德时代港股IPO募集资金达353亿港元，其中约90%（276亿港元）将用于匈牙利德布勒森工厂建设。该超级工厂规划总产能为72GWh，分两期建设。一期项目已投入7亿欧元，规划产能为34GWh，预计将于2025年投产。宁德是先导战略股东（2020年定增入股）。2025Q1与宁德
- 1. 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产
- 1.1. 2019-2021年为锂电扩产高峰， 2022-2024年扩产明显放缓
- 1.2. 全球汽车电动化趋势不变，传统车厂谋划电动转型
- 1.3. 国内外电池厂积极扩产，设备商有望充分受益
- 1.4. 国内厂商：龙头理性领先扩产，二三线以储能为着力点
- 1.4.1. 龙头宁德时代国内外齐扩产，海外重视欧洲布局
- 1.4.2. 比亚迪现有产能 610GWh，短期有望新增 178GWh
- 1.4.3. 二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域
- 1.4.4. 先导与宁德时代 25Q1交易金额大幅提升，公司订单拐点已至
- 1.5. 海外厂商：扩产更趋理性，包含日韩电池厂、欧美新玩家及整车厂
- 1.5.1. 日韩电池厂：成熟玩家，但近年来下游需求弱 +技术路线摇摆扩产较慢
- 1.5.2. 欧美电池厂：新玩家入局，但受下游需求 +经验不足影响扩产有所放缓
- 1.5.3. 海外整车厂：海外未来扩产看点主要在于整车厂
- 1.5.4. 先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户
- 2. 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化
- 2.1. 固态电池成为动力电池未来重要发展方向
- 2.2. 半固态电池进入量产，车企绑定电池厂共同研发全固态
- 2.3. 固态电池兴起，带来设备工艺新需求
- 2.4. 多家锂电设备商布局固态电池，仅先导覆盖整线设备
- 3. 平台化技术 &客户，先导智能构筑多成长曲线
- 4. 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善
- 4.1. 先导智能 25Q1新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至
- 4.2. 先导智能现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提
- 4.3. 行业盈利能力 25Q1触底反弹，龙头强者恒强
- 5. 投资建议
- 6. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分
- 公司深度研究
- 东吴证券研究所
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- 图1： 锂电设备周期复盘（ 2017至今）
- 图2： 中国市场新能源车销量及渗透率持续领跑全球（万辆）
- 图3： 欧美市场新能源车渗透率处于低位爬升阶段
- 图4： 预计全球动力电池出货量将增长至 2030年3754GWh，2024-2030CAGR达25%
- 图5： 锂电设备需求测算表
- 图6： 8家龙头电池厂未来扩产规划超 1479GWh
- 图7： 中资动力电池厂商欧洲产能布局及进展（除宁德时代）
- 图8： 宁德时代各大基地产能统计
- 图9： 宁德时代已分别在欧洲前两大动力电池厂商聚集地（德国及匈牙利）建设产能
- 图10： 宁德时代已建成德国 14GWH产能，正在建设匈牙利 100GWH产能，规划建设西班牙
- 及印尼65GWH产能
- 图11： 比亚迪各大基地产能统计
- 图12： 二三线电池厂产能利用率不及宁德时代，导致扩产计划放缓或实际落地不及预期
- 图13： 二三线电池厂毛利率及单瓦利润距离头部宁德时代仍有较大差距，盈利能力显著承压
- 图14： 亿纬锂能各大基地产能统计
- 图15： 中创新航各大基地产能统计
- 图16： 欣旺达各大基地产能统计
- 图17： 蜂巢新能源各大基地产能统计
- 图18： 由于需求影响开工率较低， 2022-2024实际关联交易规模小于预计； 2025Q1实际关联
- 交易规模已达 21亿元，接近 2022/2023年全年规模（亿元）
- 图19： LG现有产能 361GWh，计划扩产 231GWh
- 图20： SK现有产能 107GWh，已公布扩产约 159GWh，实际扩产更高
- 图21： 三星现有产能 71GWh，预计2025年开始扩产重心将在其匈牙利及美国合资工厂
- 图22： 随着丰田电动化计划推进及特斯拉电动车产量持续增长，松下与丰田和特斯拉合资工
- 厂规划产能将逐步投产，目前松下全球拥有 117GWh产能
- 图23： 欧美EV渗透率始终未突破 20%/9%
- 图24： 日韩系厂商 24年业绩下滑显著高于宁德时代
- 图25： Northvolt，ACC，ABF在欧美本土分别规划 354/120/20GWh动力电池产能
- 图26： ACC在法国、意大利和德国三国布局三座各 40GWh的工厂及两座研发中心，合计产
- 能达120GWh
- 图27： ACC优先供应股东 Stellantis的订单，旗下拥有超过 16个汽车品牌， 2024年全球销量
- 达到568.5万台
- 图28： Northvolt自成立起便获得政府和主要汽车制造商的大量投资，破产后其股东有望协助
- 接管其现有产线
- 图29： Northvolt一期工厂坐落于北极圈，距离最近主要城市超 2小时车程，导致工厂面临招
- 工难等问题
- 图30： 2023年电池成本占比位居电动车成本 40%
- 图31： 电池对整车影响重大，部分车企倾向于自产电池
- 图32： 大众共规划 330GWh产能，预计新增 320GWh设备需求
- 图33： 获印度PLI生产激励补贴的企业合计规划超 230GWh产能
- 图34： 塔塔在英国、印度两地共规划 60GWh电池产能
- 图35： 信实集团合计规划超 120GWh电池产能，并开展钠电池相关研究
- 图36： 海外合资/授权产能总规划超过 670GWh，预计2026年开始大规模投产
- 图37： 设备采购形式将有分段采购和整线总包两种形式
- 图39： 2024年先导新签 82亿元海外订单，占期间总新签订单 47%
- 图40： 各类电池对比
- 图41： 固态电池图解
- 图42： 固态电池技术路线对比
- 图43： 车企与固态电池产线绑定情况
- 图44： 液态电池工艺设备分类
- 图45： 干法全固态电池制造流程
- 图46： 静电喷涂干法电极的制备流程
- 图47： 热压复合法
- 图48： 复合的优势：均匀的界面，排除内部缺陷，踢出单片、材料利用率大幅度提升
- 图49： 各锂电设备公司在固态电池设备领域的进展
- 环节的整线设备
- 图52： 先导智能信用减值已充分计提， 25Q1伴随账款回收加速，迎来首次冲回
- 图53： 公司存货跌价准备已经充分计提
- 图54： 公司经营性现金流自 2024Q4以来连续两季度大幅转正
- 图55： 至2025Q1先导智能毛利率有所下降但高于行业平均水平
- 图56： 至2025Q1先导智能归母净利率始终高于行业平均水平
- 表1： 代表车企电动化进程与目标
- 表2： 宁德时代 2024年在建产能 219GWh，规划产能加速落地
- 表3： 欧洲针对电池行业的碳足迹、供应链等出台一系列法案及要求
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