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2025-2030年全球与中国蚕药行业市场现状调研分析及发
2025-08-11
交通运输行业2025年中期投资展望：重视周期底部行业的价格弹性
- 2025-06-13 09:40:43上传人：明月**西楼
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投资摘要：行业回顾：市场追求高确定性，业绩为王截至2025年6月10日，年初以来交运板块涨幅（申万一级行业指数）约-1.3%。与之对比，沪深300年初至今涨幅为-1.6%，板块略微跑赢沪深300，但在申万一级板块中涨幅相对靠后。细分到子板块中，快递与物流板块涨幅居前，其中快递板块涨幅较高主要依靠顺丰年初以来的上涨。其余板
- 1. 行业回顾与展望：市场追求高确定性，业绩为王
- 1.1 市场重视业绩确定性，交运行业走势偏弱
- 1.2 内需偏弱与竞争加剧导致部分行业业绩承压
- 1.3 中期展望：重视周期底部行业的价格弹性
- 2. 快递板块：通达系价格战进入深水区，重视左侧配置价值
- 2.1 头部企业重拾份额优先策略，价格战导致单票利润下降
- 2.2 价格战进入深水区，需重视周期底部行业的价格弹性
- 3. 航空板块：客座率持续提升，重视旺季弹性
- 3.1 航司盈利依然承压，主要系票价水平偏低
- 3.2 民航局推动供需再平衡，国内航线运力投放得到有效控制
- 3.3 航司飞机引进意愿低，后续供给维持低增长
- 3.4 PCF估值处于相对低位，旺季弹性可期
- 4. 高速公路板块： A股估值处于较高水平，关注港股配置价值
- 4.1 板块PE估值持续提升，目前处于历史较高水平
- 4.2 A股较H股溢价较多，重视港股高速投资价值
- 4.3 长期看，降息周期中高速公路有望维持强势
- 5. 风险提示
- 相关报告汇总
- 插图目录
- 图1： 交运板块涨幅在一级板块中排名偏后（申万一级行业指数）
- 图2： 交运大部分子板块年初至今走势偏弱
- 图3： 快递板块 的股价表现体现出市场对业绩确定性的重视
- 图4： 基建类板块整体走势趋同
- 图5： 航空股价走弱，快递强 势主要依托顺丰股价上涨
- 图6： 铁路客运量增速降至较低水平
- 图7： 公路货运量增速 24年以来一直处于低位
- 图8： 快递板块量升价降的现象还在持续
- 图9： 25Q1通达系单票收入继续下行（元 /票）
- 图10： 中通在经历 24年低增长后， 25年重新重视份额，增速抬头
- 图11： 韵达和申通市场份额逐渐接近
- 图12： 25Q1上市公司扣非归母净利润（亿元）
- 图13： 25Q1各公司单票净利润（扣非）同比下行（元 /票）
- 图14： 价格战导致盈利水平分化更加明显（亿元）
- 图15： 中通和圆通依靠优质服务实现更高的单票净利（元 /票）
- 图16： 圆通单票盈利下降，但单票派费维持稳定
- 图17： 韵达单票派费下降较明显
- 图18： 24年下半年以来申通走势强于其他公司
- 图19： 申通市值逐渐接近韵达（亿元）
- 图20： 上市公司单票市值持续下降（元 /票）
- 图21： 上市公司单票市值与单票净利润之比快速趋同
- 图22： 三大航24年整体减亏，但 24Q4-25Q1盈利承压（扣非归母净利润，亿元）
- 图23： 24年国内整体客座率提升， 25Q1进一步提升
- 图24： 24年经济舱票价明显低于 23年（元）
- 图25： 三大航24年扣油后座公里收益同比下降（元 /座公里）
- 图26： 春秋与吉祥 24年暑运扣油座收同比下降（元 /座公里）
- 图27： 24年以来大航国内航线运力投放增速维持较低水平（百万客公里）
- 图28： 24年以来春秋吉祥国内运力投放增速下行（百万客公里）
- 图29： 24年以来大航国内客座率持续提升（ %）
- 图30： 24年以来春秋与机场国内客座率维持在较高水平（ %）
- 图32： 以引进计划计算， 25-27三大航机队增速约 5%
- 图33： 宽体机增长基本停滞，增长主要是窄体机（单位：架）
- 图34： 三大航飞机实际引进 (深色)持续大幅低于计划引进（浅色）（单位：架次）
- 图35： 三大航飞机实际退出 (深色)基本持平计划退出（浅色）（单位：架次）
- 图36： PCF估值分位数显示，航空板块估值处于相对较低水平
- 图37： 板块重点个股近一年来走势较强
- 图38： 板块重点个股今年以来涨幅较为有限
- 图39： 高速公路板块（ 003135.CJ）PE估值提升至历史较高水平
- 图40： 股价持续上升导致板块股息率相应下降（单位： %）
- 图41： A+H高速公司 A股溢价率都超过 50%
- 图42： 所以A+H高速公司年初以来 H股涨幅都强于 A股
- 图43： 今年以来宁沪 A股对H股溢价收窄
- 图44： 今年以来皖通 A股对H股溢价收窄
- 图45： 主要高股息公司 PE与股息率估计（净利润预测来自同花顺一致预期）
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