购物车
我要投稿
版权投诉
2025-2030年中国液态酿酒设备市场专题研究及市场前景
2025-12-25
以消费者为中心，数字化赋能供应链，提升竞争壁垒
- 2025-07-09 18:10:49上传人：pr**se
-
Aa 小 中 大
泸州老窖(000568)核心观点市场表现：增速预期下修，估值出现折价。2023H2-2025H1公司股价跑输白酒板块21%，预测PE下跌45%，主因内外部周期叠加，公司收入及业绩增速边际放缓：行业需求承压影响大单品国窖的量价表现，同时公司自身发展进入阶段性调整。我们认为市场基于短期增速的定价有失偏颇，当前行业弱景气度背景下公司
- 前言
- 1增速预期下修，公司估值折价
- 1.1资本市场表现：2023年底以来公司股价跑输板块
- 1.2估值折价原因：增速放缓后市场对公司管理能力信心减弱
- 2管理禀赋为核，营销模式创新
- 2.1组织机制：市场化程度高，人才激励充分
- 2.2渠道管理：因地制宜，精耕细作，强化管控
- 2.3产品布局：浓香酿造鼻祖，双品牌、多品系覆盖全价位带
- 3数字化转型以消费者为中心，提高竞争壁垒
- 3.1战略意识前瞻，推动供应链各环节数字化
- 3.2行业渠道变革“箭在弦上”，消费者为稀缺性资产
- 3.3对比美的、东鹏数字化发展路径
- 3.4老窖数字化工程难而正确，成效逐步显现
- 4多价位大单品发力，全国化稳步推进
- 4.1产品抓手：国窖、特曲双轮驱动，多价位带竞争优势突出
- 4.2区域扩容：四川、河北基地市场引领，全国化扩张具备空间
- 5盈利预测与投资建议
- 5.1盈利预测：2025-2027年EPS分别8.9/9.0/9.9元
- 5.2估值分析：给予目标价152.4-166.4元
- 5.3财务分析：业绩稳健增长，费用管控与盈利优势显著
- 5.4投资建议：主动调整谋篇长期，或是本轮行业调整期的较大受益者
- 风险提示
- 附表：财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图1：2023年12月以来公司股价跑输板块
- 图2：2024Q2以来老窖估值相对五粮液呈现折价
- 图3：2024年泸州老窖单季度营业总收入增速同比放缓
- 图4：2024年泸州老窖单季度归母净利润增速同比放缓
- 图5：2024年中秋后高度国窖与普五批价差扩大
- 图6：2025E千元价位带竞争格局
- 图7：国窖系列发展复盘：13-15年深度改革后实现高速增长，22年起在渠道端进行改革
- 图8：中低档酒发展复盘：2020年以前以清理冗杂产品为主，近2年跟随国窖调整
- 图9：泸州老窖当前PE(TTM)接近2013年初水平
- 图10：泸州老窖股息率位于行业前列
- 图11：公司为强管理驱动型公司，景气度上行阶段实现品牌、产品和管理的共振
- 图12：泸州老窖销售公司“四总三线一中心”的组织架构
- 图13：酒企2024年全公司口径本科及以上人数/占比
- 图14：酒企2024年剔除研发人员口径本科及以上人数/占比
- 图15：泸州老窖集团人才双通道晋升路径
- 图16：销售公司分品牌设立专营公司，怀旧酒类营销公司由销售公司全资控股
- 图17：品牌专营模式较柒泉模式，沿用经销商持股形式，收窄渠道层级，加强终端直控
- 图18：国窖的终端合作演变
- 图19：2023年来公司持续推进终端开拓和消费者培育工作
- 图20：公司因地制宜实施直营、经销模式
- 图21：成都片区久泰模式发展逐步成熟，保证经销商利益
- 图22：2024年湖南省白酒竞争格局比较分散
- 图23：2024年老窖设立深圳营销服务中心
- 图24：部分浓香公司古窖池数量梳理
- 图25：泸州老窖窖泥微生物结构多样性
- 图26：公司部分营销活动，合作文化、体育类项目
- 图27：公司合作《哪吒》系列电影
- 图28：高档酒以国窖1573为主，5年CAGR在16%
- 图29：国窖以西南、华北为粮仓市场，高低度错位
- 图30：双轮驱动战略下，2021年起中档酒逐步起量
- 图31：2025年中档酒分产品结构预测
- 图32：低档酒经历SKU清理后，步入新增长阶段
- 图33：新国标规定下老二曲停产
- 图34：泸州老窖数字化发展历程，逐步打通供应链各环节
- 图35：公司确认收入、调节市场供给运作方式
- 图36：各酒企分渠道收入占比，多数酒企仍以经销渠道为主
- 图37：2020年黄舣酿酒生态园投产
- 图38：2024年泸州老窖智能包装中心建成投产
- 图39：泸型酒“泥窖生香”的微生态机制
- 图40：公司创新白酒冰饮的形式
- 图41：数字化将产品、物流、负责人、返利等每个环节串联
- 图42：公司构建营销数字化平台实现全域营销
- 图43：国窖1573消费场景以政商务交流为主
- 图44：以高度国窖为例，公司灵活调整费用保证渠道利润
- 图45：2022年以来白酒产业链各环节力量分布改变，货、场、人加速融合
- 图46：2024年细分品类线上销售额及同比增速
- 图47：2023年线上渠道酒各品类销售额同比增速
- 图48：2024年抖音渠道酒类商品购买者占比
- 图49：白酒分消费场景即时零售渠道渗透率
- 图50：白酒即时零售渠道客群年龄占比
- 图51：白酒垂类平台采用前置仓运营模式
- 图52：2020-2024年白酒企业研发费用率提升较多
- 图53：数字化工具在白酒产业链各环节的运用
- 图54：美的集团数字化经历4个阶段，从传统制造、科技提效到工业互联网
- 图55：2013-2017年美的集团人均创收、创利显著提升
- 图56：2013-2017年美的集团存货周转天数较同业显著下降
- 图57：美的组织架构按事业群划分，共享平台链接前端业务和中后台
- 图58：美的经销商小商居多，渠道转型时磨合成本较小
- 图59：美的产品结构多元化，2010年时小家电占比25%
- 图60：东鹏一元乐享运作中渠道各环节的盈利情况
- 图61：东鹏终端网点数量快速提升
- 图62：东鹏库存周转率显著高于行业且仍在提升
- 图63：能量饮料21-25年CAGR6.2%，景气度高于软饮整体
- 图64：截至2024Q4能量饮料市场格局分CR3超过80%
- 图65：四川片区经销商在数字化系统中找到迭代优化路径，渠道利润改善
- 图66：2024年公司终端扩容提质，开瓶终端超70万家
- 图67：2024年会员总资产3768万人，提升60%
- 图68：2024年白酒行业CR10近60%，品牌教育基本成型
- 图69：老窖本身就强调渠道精细化和价盘管控
- 图70：酒企公司创收从“单商”模型向“单客”模型转变，数字化赋能各环节
- 图71：老窖销售人员数量领先行业
- 图72：老窖优势市场及强势单品
- 图73：2024年来白酒千元价位增速换挡
- 图74：千元价位价增贡献式微，长期仍有量价齐升动能
- 图75：2024年千元价位竞争格局测算
- 图76：部分千元价位大单品批价走势
- 图77：2022年来高度国窖渠道调整政策
- 图78：2024年成都千元白酒竞争格局测算
- 图79：2024年白酒消费者购买度数偏好
- 图80：30岁+人群是白酒消费基本盘，注重正式场合和健康
- 图81：中低度饮酒区域通常酒风豪放
- 图82：华北、华东区域主流饮酒度数在中低度
- 图83：2025E白酒600元价位大单品体量
- 图84：2024年河北白酒市场竞争格局
- 图85：38度国窖降度工艺较好，品质较优
- 图86：河北地区低度国窖体量较大，已培育成熟
- 图87：过去2-3年500-800元价位增长降速，2024H2以来呈现供给驱动型扩容
- 图88：全国性高端白酒、次高端白酒以及区域性名酒在500-800元价位均有单品布局
- 图89：2018-2024年300-500元白酒市场规模测算
- 图90：2018-2024年100-300元白酒市场规模测算
- 图91：2016-2024年特曲60版销售规模测算
- 图92：特曲60版主打“复刻”&“记忆”
- 图93：特曲60版渠道运作稳扎稳打，团购渠道为主，川渝地区放开流通试点
- 图94：特曲老字号小步快跑提价，2021年后调价节奏放缓
- 图95：特曲老字号批价情况
- 图96：53度窖龄30/60/90年批价
- 图97：窖龄酒在淡季加大费用投放
- 图98：2021年来头曲批价稳步提升，当前保持平稳
- 图99：2022年公司推出高线光瓶酒黑盖二曲
- 图100：公司不同区域增长具有较强顺周期属性，全国化扩张加速时估值对应扩张
- 图101：测算四川白酒市场规模600亿元，国窖品牌辐射全品系，公司收入份额进一步提升
- 图102：测算河北白酒市场规模400亿元，公司各价位皆具产品抓手，份额有望提升至20%以上
- 图103：江苏、浙江、上海2024白酒竞争格局测算（亿元）
- 图104：华东地区人均可支配收入较高（2024年，万元）
- 图105：2024年广东省酒类分价位规模及同比增速
- 图106：2024年广东省白酒竞争格局
- 图107：2011-2024年公司收入稳步增长
- 图108：2011-2024年公司量/价增速拆分
- 图109：预计国窖主品牌收入占比在65%以上
- 图110：2017-2024年中高档酒/其他酒吨价增速
- 图111：公司毛利率仅低于贵州茅台
- 图112：2015年以来泸州老窖销售费用率逐年下降
- 图113：公司净利率仅低于贵州茅台
- 图114：公司净利润增速在行业内保持相对领先
- 图115：公司现金及现金等价物充足
- 图116：公司销售商品、提供劳务收到的现金健康
- 图117：公司分红率稳步提升
- 图118：公司大规模资本开支阶段已过
- 表1：2021年限制性股票激励计划分配情况
- 表2：国窖与核心终端的合作形式升级
- 表3：泸州老窖蝉联五届国家级名酒
- 表4：泸州老窖产品按照“双品牌、三品系、大单品”布局，覆盖多价位带
- 表5：公司产能扩建项目梳理
- 表6：1978年以来白酒行业逐步向买方市场过渡，渠道走向扁平化、多元化
- 表7：能量饮料公司渠道能力对比
- 表8：2024年数字化系统优化下，多项核心指标得到优化
- 表9：2025年泸州老窖数字化落地年，渠道各环节重点工作
- 表10：酒类公司纷纷布局推出低度产品
- 表11：公司华东地区战略推进历程
- 表12：河南、湖南、湖北白酒市场规模合计超过1200亿元，全国名酒品牌进入机会较多
- 表13：2024年公司启动百城计划2.0，相比1.0阶段强化终端的融合提质
- 表14：泸州老窖费用率预测假设条件
- 表15：泸州老窖主营业务拆分及预测
- 表16：泸州老窖FCFF估值中盈利预测假设
- 表17：泸州老窖WACC假设
- 表18：泸州老窖FCFF估值法敏感性分析
- 表19：泸州老窖可比公司估值表（截至2025年07月04日）
报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
