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2025-2030年全球与中国5-溴-2-羟基烟酸行业市场现状调
2025-08-13
电解铝强α标的，高盈利弹性+高股东回报加码有望迎价值重估
- 2025-07-20 10:10:37上传人：sa**晴々
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中孚实业(600595)中孚实业：重整→破局→跃升，经营拐点向上。公司成立于1993年，控股股东为豫联集团，经多年发展，目前形成以铝及铝精深加工为主体，配套煤炭开采、火力发电、炭素的上下游产业协同经营模式，现有年产69万吨铝精深加工、75万吨电解铝（电铝50万吨+火电铝25万吨）、15万吨炭素、90万千瓦电力、225万吨原煤的
- 1. 中孚实业：重整→破局→跃升，经营拐点向上
- 1.1. 发展历程：重整旗鼓，踏上绿色新征程
- 1.2. 股权结构：豫联集团为控股股东，员工持股 +分红计划彰显发展信心
- 1.3. 财务分析：重整后经营状况显著改善
- 2. 公司铝产业链布局情况
- 2.1. 电解铝：权益产能提升 +降本增效共振， 25年利润弹性有望显现
- 2.2. 铝加工：罐料市占率领先，低碳优势打开增长空间
- 2.3. 配套产业：煤炭复产进行时， 煤价下行推动火电铝成本下降
- 3. 电解铝：供需趋紧，高利润有望延续
- 3.1. 供应：国内产能接近天花板，海外短期增量有限
- 3.2. 需求：传统需求韧性较强，新兴需求持续增长
- 3.3. 进出口：俄铝受制后大量流入，铝材出口退税取消后成本或将转嫁
- 4. 盈利预测及投资建议
- 5. 风险提示
- 图1：公司发展历程
- 图2：公司主要铝深加工产品
- 图3：公司股权结构（截至 2025年3月31日）
- 图4：近年来公司营业收入逐年增长
- 图5：重整后公司 扭亏为盈
- 图6：公司主营产品营收占比（ %）
- 图7：公司主营产品毛利占比（ %）
- 图8：重整后公司盈利能力显著改善
- 图9：重整后公司期间费用率不断优化
- 图10：重整后公司有息负债和财务费用大幅降低
- 图11：公司资产负债率回归健康水平
- 图12：近年来公司电解铝业务营收规模显著提升
- 图13：2024年公司电解铝业务毛利有所下滑
- 图14：公司铝制品产量近年来持续增加（万吨）
- 图15：2018年12月第一次产能转移（林丰铝电）
- 图16：2019年3月第二次产能转移（中孚铝业）
- 图17：公司收购中孚铝业拉动权益产能提高
- 图18：2023-2025年公司电解铝权益产能持续提升（万吨）
- 图19：四川省电网企业代理购电价格呈季节性变化（元 /兆瓦时）
- 图20：2024年丰水期四川电价显著低于全国均值（元 /兆瓦时）
- 图21：公司电解铝单位成本呈现波动上升趋势（元 /吨）
- 图22：2025年氧化铝价格大幅下降（元 /吨）
- 图23：公司铝加工产品矩阵丰富
- 图24：公司铝加工营业收入整体呈上升趋势
- 图25：公司铝加工毛利率 21年达峰后逐年下降
- 图26：2024公司铝加工产品国内外销量分布
- 图27：公司煤炭业务营收及同比（亿元）
- 图28：公司煤炭业务毛利润及毛利率（亿元）
- 图29：近年来煤炭价格承压（元 /吨）
- 图30：25年5月底国内电解铝运行产能 4413万吨
- 图31：25年1-5月国内电解铝产量同比 +2.8%（万吨）
- 图32：25年5月铝水转化率水平较往年比有所提升（ %）
- 图33：2024年中国占全球电解铝产量分布的 60%
- 图34：25年4月海外电解铝产量与 24年4月基本持平（万吨）
- 图35：电解铝下游需求主要集中在地产、交运和电力领域
- 图36：2024年挤压材及板带箔为主要铝加工材形态
- 图37：2025年铝板带箔开工率维持相对较高水平（ %）
- 图38：25年6月国内竣工面积累计同比 -14.8%
- 图39：21年以来国内房屋新开工面积持续下滑（亿平）
- 图40：25年1-5月铝型材开工率下滑反应地产竣工需求走弱（ %）
- 图41：25H1国内汽车总产量同比 +11.2% (万辆)
- 图42：25H1国内传统汽车产量同比 -4.9% (万辆)
- 图43：25年5月国内电网投资累计增速 +19.8%（%）
- 图44：25年5月国内铝杆产量同比 +19.35%（万吨）
- 图45：2024年国内光伏新增装机 277.17GW（GW）
- 图46：2024年国内光伏组件产量同比 +59%（GW）
- 图47：油车到新能源车单车用铝量明显提升（磅）
- 图48：25H1国内新能源车产量同比 +41% (万辆)
- 图49：25年1-5月国内电解铝累计进口 106万吨（万吨）
- 图50：国内铝锭主要进口自俄罗斯（ 24年）
- 图51：25H1未锻轧铝及铝材出口同比 -7.3%（万吨）
- 表1：2022年股权激励业绩考核目标
- 表2：员工持股计划持有人名单和比例
- 表3：公司再生铝项目概况
- 表4：公司煤炭板块布局
- 表5：公司主营业务盈利预测
- 表6：可比公司估值比较（数据截至 2025年7月18日收盘）
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