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2025-2030年中国运输物流市场专题研究及市场前景预测
2025-08-11
创新出海再出发，打造第二增长曲线
- 2025-07-20 11:20:21上传人：旧巴**ry
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康弘药业(002773)投资要点：研发体系成型、创新管线临床持续推进，康柏西普贡献稳定现金流，公司有望迎来价值重估。公司为国内传统老牌Pharma，生物制品板块（康柏西普）自2014年上市以来，几乎每年正增长（20/22年除外）、24年收入超23亿元，奠定公司在眼科领域头部企业地位。2020-2024年公司研发投入合计接近35亿元，目前
- 1.老牌药企走出海外研发失利低谷，创新转型再出发
- 1.1.康柏西普奠定公司国内眼底病市场地位
- 1.2.公司目前已经形成完整研发体系
- 2.眼底病市场广阔，康柏西普有望保持稳健增长
- 2.1.康柏西普国内市场份额稳居第一
- 2.2.眼底病市场足够广阔，国内目前治疗率较低
- 3.眼底病基因治疗潜力大，公司处于国内第一梯队
- 3.1.眼底病基因治疗临床优势明显，市场潜力大
- 3.2.全球基因治疗已到三期阶段，即将迎来商业化
- 3.3.公司基因治疗产品安全性好，静待更多临床数据读出
- 4.积极布局肿瘤药物，双载荷ADC进展顺利
- 5.盈利预测与评级
- 5.1.盈利预测
- 5.2.估值
- 6.风险提示
- 源引金融活水润泽中华大地
- 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第4页/共35页
- 图表1：康弘药业发展历程（截至2025年）
- 图表2：康弘药业股权结构图（截至2025Q1）
- 图表3：康弘药业股价复盘
- 图表4：2014-2025Q1营收及增速情况
- 图表5：2014-2025Q1归母净利润及增速情况
- 图表6：2014-2025Q1分产品收入情况（亿元）
- 图表7：2014-2025Q1分产品收入占比情况
- 图表8：2014-2025Q1毛利率及归母净利率情况
- 图表9：2020-2025Q1公司销售/管理/研发费用率情况
- 图表10：2015-2024年公司研发支出情况
- 图表11：康弘药业部分上市产品情况（截至2024年底）
- 图表12：康弘药业样本医院销售额情况（亿元）（截至2024年底）
- 图表13：公司研发体系情况
- 图表14：康弘药业在研产品情况（截至2024年底）
- 图表15：中国已上市抗VEGF药物情况（截至2025年6月）
- 图表16：康柏西普四次医保谈判结果
- 图表17：康弘药业生物制品收入增长情况（亿元）
- 图表18：样本医院2019-2024年抗VEGF药物销售情况（亿元）
- 图表19：样本医院2019-2024年抗VEGF药物销售格局情况（按照收入）
- 图表20：样本医院2019-2024年抗VEGF药物销售量情况（万支）
- 图表21：样本医院2019-2024年抗VEGF药物销售量格局情况（按照销量）
- 图表22：法瑞西单抗结构示意
- 图表23：YOSEMITE中至第2年(第100周)BCVA较基线的变化
- 图表24：RHINE中至第2年(第100周)BCVA较基线的变化
- 图表25：TENAYA中至第1年(第48周)BCVA较基线的变化
- 图表26：LUCERNE中至第1年(第48周)BCVA较基线的变化
- 图表27：2022-2025Q1法瑞西单抗销售额（亿瑞士法郎）
- 图表28：2020-2025Q1阿柏西普销售额（亿美元）
- 图表29：国内部分抗VEGF创新药及生物类似物在研情况
- 图表30：中国眼底病患者人数估算（nAMD、CNV、DME、RVO适应症）
- 图表31：全球部分已上市AAV药物情况
- 图表32：重组AAV载体基因治疗作用机制示意图
- 图表33：临床阶段基因治疗AAV载体衣壳血清型占比
- 图表34：重组AAV载体衣壳优化进展
- 图表35：眼部给药途径示意
- 图表36：眼底病治疗不同给药方式对比
- 图表37：全球进入临床阶段的部分眼底病基因治疗药物情况
- 图表38：RGX-314全球研发进度情况
- 图表39：RGX-314给药后安全性较好
- 图表40：RGX-314搭配预防类类固醇达到无任何免疫介导性眼炎病例
- 况
- 图表42：RGX-314给药半年内药物补充注射情况（剂量3）
- 情况
- 图表44：给药一年后危及视力事件比例（仅非增殖性糖尿病性视网膜病变患者）
- 图表45：4D-R100结构及视网膜疾病给药途径图示
- 图表47：4D-150给药一年内补充注射情况
- 图表48：ADVM-022给药后最佳矫正视力水平（BCVA）改善情况
- 图表49：ADVM-022给药后中央子场厚度(CST)改善情况
- 图表50：ADVM-022给药2年内药物补充注射情况
- 图表51：ADVM-022单次给药后接受补充注射的均次数（单位：次）
- 图表52：视网膜下注射后AAV8和AAVv128衣壳的转导对比
- 图表53：双载荷ADC结构优点
- 图表54：ADC常用载荷介绍
- 图表55：全球双载荷ADC研发情况
- 图表56：全球TROP2ADC研发进展（III期及以上）
- 图表57：KH815在多种耐药肿瘤模型中展现出更优的抗肿瘤功效
- 图表58：全球HER3ADC研发进展（II期及以上）
- 图表59：KHN922在多种耐药肿瘤模型中展现出更优的抗肿瘤功效
- 图表60：公司收入预测
- 图表61：可比公司估值
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