2025年中报业绩点评：线下分销持续增长，盈利能力短期承压

三只松鼠(300783)核心观点事件：公司发布公告，25H1实现营收54.8亿元，同比+7.9%；归母净利润1.4亿元，同比-52.2%；扣非归母净利润0.5亿元，同比-77.8%。其中25Q2营收17.5亿元，同比+22.8%；归母净利润亏损1.0亿元；扣非归母净利润亏损1.1亿元。“D+N”持续赋能，25H1线下分销高速增长。25H1公司收入同比+7.9%，排除年货节