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2026-2031年中国食品和饮料中的热成型塑料制品市场专
2026-04-17
产能深化全球布局，利润开启上行周期
- 2025-11-26 12:10:41上传人：三分**女味
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安琪酵母(600298)公司分析公司前身是1984年在宜昌成立的食用酵母基地，2000年在上交所上市。目前在全球共建有16家酵母工厂，2024发酵总产能超45万吨，酵母产品在国内市占率近55%，产销量亚洲第一。全球市占率超20%，产品远销170多个国家和地区，目前全球市占率第二。收入端：产能锚定全球第一，中期维度产能超60万吨，产值
- 一、收入端：海外市占率提升 +衍生品扩容两大驱动因素
- 1.1酵母主业根基稳固，规模驱动全球领先
- 1.2全球市场西稳东进，海外市占率持续提升
- 1.3衍生品协同发展，第二曲线逐步清晰
- 二、利润端：两大周期叠加，业绩弹性有望持续释放
- 2.1毛利率影响因子 1:糖蜜（占比 25-30%）
- 2.2毛利率影响因子 2:折旧（占比 15-20%）
- 2.3毛利率影响因子 3:运费（占比 5-10%）
- 2.4其他短期因素：汇率、税率、政府补助等
- 2.5历史因子复盘及未来展望
- 三、盈利预测与投资建议
- 3.1 收入预测
- 3.2毛利率及费用预测
- 3.3可比公司估值表
- 四、风险提示
- 图表1： 十四五期间基本保持收入双位数增长
- 图表2： 酵母产销量 20-24年加速扩张
- 图表3： 公司在酵母产能国内稳居第一（ 2023）
- 图表4： 全球酵母市场 20-24年不断扩张
- 图表5： 公司扩产项目投资额大，行业壁垒高
- 图表6： 公司近年来利润波动较大
- 图表7： 公司以酵母为核心，逐渐聚焦主业， 2019-2024年酵母类 /合计营收 CAGR=13.1%/14.6%
- 图表8： 2022年后公司扩产速度较快，产能大于销量
- 图表9： 公司四大产业多元发展
- 图表10： 公司海外工厂具备成本、运输和市场洞察优势
- 图表11： 国内人口总量自 2021年起下降
- 图表12： 近五年我国居民人均粮食消费量呈现下降趋势
- 图表13： 中东和北非地区人口持续增加
- 图表14： 东南亚人口逐年增加
- 图表15： 海外收入占比不断增加
- 图表16： 国外工厂销售收入占比海外收入约 30%
- 图表17： 国外工厂产能爬坡较长（单位：亿元）
- 图表18： 海外子公司净利率显著高于公司整体
- 图表19： 公司海外工厂具备成本、运输和市场洞察优势
- 图表20： 全球YE销量主要集中在欧洲、北美
- 图表21： 中国味精市场规模居世界第一
- 图表22： 我国大豆进口国家主要为巴西、美国
- 图表23： 我国大豆蛋白市场规模全球第二
- 图表24： 糖蜜主要原材料为甘蔗和甜菜
- 图表25： 2025/2026年榨季预计糖蜜供给量增加 5%
- 图表26： 22-23糖蜜均价持续下降，毛利率有望恢复
- 图表27： 酵母主业成本拆分中原材料占比成本较高
- 图表28： 碎米进口数量较 22年大幅下降
- 图表29： 糖蜜价格与玉米、豆粕等价格同向变动
- 图表30： 制造费用占比成本比重稳定在 15-20%
- 图表31： 折旧费用集中在 2023-2024年提升
- 图表32： 公司运输费率占比成本约为 5%
- 图表33： 2021年/2024Q3海运费用涨幅高达 200%/100%+
- 图表34： 非经常性损益占归母净利润比重较大
- 图表35： 归母净利润 yoy相较扣非净利润 yoy平滑
- 图表36： 子公司享受稳定的优惠税率
- 图表37： 政府补助帮助熨平外部压力冲击
- 图表38： 公司净利率受到糖蜜、折旧等多因素扰动
- 图表39： 25-27E分业务收入预测
- 图表40： 公司毛利率敏感性测算
- 图表41： 25-27E三项费率预测
- 图表42： 公司历史股价及 PE复盘
- 图表43： 25-27E可比公司估值表
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