智能汽车系列报告（五）：蔚来业绩创历史新高，25Q4有望实现盈利

投资要点：事件概要：11月25日，蔚来发布2025年第三季度财报，公司前三季度实现总营业收入528.4亿元，同比增长14.8%；25Q3营收217.9亿元，创历史新高，综合毛利率达13.9%。展望未来，公司25Q4交付指引为12–12.5万辆，同比增长65.1%–72.0%，营收指引327.6–340.4亿元。整车毛利率有望提升至18.0%，或实现首次盈利。财务指