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2026-2031年全球及中国太阳能移动电源设备行业市场现
2026-06-12
燃气轮机需求爆发，公司余热锅炉订单加速
- 2026-02-09 21:10:21上传人：-无**am
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西子洁能(002534)投资逻辑：全球燃气轮机需求上行，公司余热锅炉收入有望加速提升。AIDC催化燃机行业需求高增，我们预计25-28年美国AIDC对燃机需求从4.1GW提升到57.9GW，26-28年增速分别为219%/135%/88%。燃机行业产能紧张，当前全球头部燃机主机厂在手订单覆盖年限已超过4年，并均提出扩产规划。例如GEV规划26年中期将产能
- 1、国内余热锅炉龙头，进军核电和熔盐储能领域
- 1.1 从传统余热锅炉龙头，到清洁能源装备综合供应商
- 1.2 订单结构优化 +营运资金管理强化，现金流和盈利能力改善
- 1.3 董事长增持彰显未来发展信心，员工持股计划提升员工工作积极性
- 2、余热锅炉：全球燃气轮机需求上行，公司余热锅炉收入有望加速提升
- 2.1 余热锅炉是燃气 -蒸汽联合循环系统中的核心设备之一
- 2.2 燃气轮机行业景气度上行，配套余热锅炉需求同步提升
- 2.2.1 海外：AIDC催化燃气轮机景气度上行，燃机主机厂订单高增
- 2.2.2 国内：“十五五”期间燃机装机稳步推进，配套余热锅炉需求有望长期提升
- 2.3 格局：燃机余热锅炉格局集中，欧美企业主导全球市场
- 2.4 公司是国内燃机余热锅炉龙头，未来收入有望加速提升
- 3、熔盐储能：下游光热发电、用户侧储能高景气，催化公司订单长期提升
- 3.1 光热发电：我国光热发电行业高景气，公司光热发电设备订单有望持续提升
- 3.1.1 什么是光热发电？
- 3.1.2 中国光热发电全球竞争力强， 2025年总装机规模翻倍增长
- 3.1.3 公司：国内光热发电行业先行者，深度合作可胜技术，看好未来订单持续提升
- 3.2 用户侧储能：公司积极拓展熔盐储能在零碳园区、 AIDC等场景应用
- 3.3 火电改造：熔盐储能可助力实现火电灵活性改造，公司建设和应用经验丰富
- 4、核电：核电机组审批持续回暖，公司持续扩大核电产业布局
- 4.1 核电机组审批回暖，拉动核电设备需求持续释放
- 4.2 公司：成立合资公司西子核能，持续拓展核电产业布局
- 5、盈利预测与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 投资建议
- 6、风险提示
- 图表1： 公司主要业务分类
- 图表2： 1H25公司余热锅炉收入占比为 19%
- 图表3： 1H25公司余热锅炉收入下滑至 14.03亿元
- 图表4： 1H25公司余热锅炉收入同比 -52.66%
- 图表5： 1H25，公司余热锅炉毛利率提升至 29.68%
- 图表6： 2015-2024年，公司收入 CAGR为10.5%
- 图表7： 1-3Q25，公司归母净利润同比 -58.31%
- 图表8： 1-3Q25，公司扣非后归母净利润同比 -11.2%
- 图表9： 2023年以来，公司毛利率水平持续提升
- 图表10： 2023年以来，公司外销收入占比逐步提升
- 图表11： 公司近年来外销业务毛利率高于内销业务
- 图表12： 公司费用率近年来较为稳定
- 图表13： 1-3Q25公司经营活动现金流净额同比 +130%
- 图表14： 2025年公司计提的资产减值损失较 24年下滑
- 图表15： 公司实控人持股情况（截至 2024年12月31日）
- 图表16： 公司员工持股计划业绩考核目标
- 图表17： 燃气-蒸汽联合循环发电模式图
- 图表18： 2016-2024年，美国天然气发电量占全国总发电量的比例从 34%提升到45%
- 图表19： 预计2025-2028年美国数据中心领域燃机发电需求从 4GW提升到58GW
- 图表20： 预计2024-2026年全球燃气轮机销量均值为 60GW，较23年提升36%
- 图表21： 目前全球头部燃机主机厂 GEV、三菱重工、西门子能源的燃气轮机订单高速增长
- 图表22： GEV、西门子能源、三菱重工均提出计划扩大燃气轮机产能
- 图表23： 近年来我国在政策上对燃气轮机发电持鼓励态度
- 图表24： 预计2024-2030E我国燃气发电总装机 CAGR为10.2%
- 图表25： 北美是余热锅炉第一大市场，占比 25%
- 图表26： NE是全球第一大燃机余热锅炉供应商
- 图表27： 2020年NE的燃机余热锅炉全球份额 26%
- 图表28： 全球主要燃机余热锅炉公司介绍
- 图表29： NE余热锅炉业务发展历程
- 图表30： NE各功率范围的余热锅炉出货量（台）
- 图表31： NE余热锅炉可以覆盖西门子 4000F、GE9F、三菱M701F等头部主机厂燃机
- 图表32： GEV燃机余热锅炉的韩国工厂
- 图表33： GEV燃机余热锅炉的越南工厂
- 图表34： GEV近年来燃气轮机系统（含余热锅炉）的订单或交付案例
- 图表35： VOGT可以提供余热锅炉从设计、制造到安装、备件更换等全方位服务
- 图表36： 热力业务是 B&W第一大业务板块， 1-3Q25收入占比 77%
- 图表37： B&W公司热力业务在手订单从 2024年开始持续高增
- 图表38： 2025年公司新签余热锅炉订单同比 +16.81%
- 图表39： 2025年末公司余热锅炉在手订单同比 +22.41%
- 图表40： 公司余热锅炉业务收入行业领先（亿元）
- 图表41： 公司近年来经营策略调整导致收入下滑
- 图表42： 公司近年来毛利率提升显著
- 图表43： 太阳能发电方式分类
- 图表44： 青海光热发电和光伏发电一体化项目实景图
- 图表45： 光热发电四种聚光形式
- 图表46： 我国光热发电项目以塔式电站为主
- 图表47： 海外光热发电项目以槽式电站为主
- 图表48： 熔盐塔式太阳能热发电系统示意图
- 图表49： 我国在运光热电站装机规模全球领先
- 图表50： 近年来我国持续推动光热电站建设，鼓励光热发电与风电、光伏发电联合运行
- 图表51： 我国2025年新增并网光热发电站 9座、总装机容量 900MW
- 图表52： 2025年我国光热发电累计装机容量达 1738.2MW，同比增长 107%
- 图表53： 2025年底，全球光热发电累计装机容量达到 8800.2MW，同比增长 11.4%
- 图表54： 2025年末，我国处于实质性建设阶段的光热发电项目约 25个，总装机容量 3000MW
- 图表55： 截至2025年末，我国待建及规划的光热发电项目数量约 31个、总装机容量约 4050MW
- 图表56： 公司在光热电站领域主要提供吸热、换热、储热系统等核心设备
- 图表57： 公司光热发电业务成长历程
- 图表58： 2021-2024年，公司在我国实质开工的塔式光热项目中的容量份额为 57.9%
- 图表59： 2021-2024年，公司在我国实质开工的塔式光热项目中的数量份额为 55%
- 图表60： 工商业储能作为用户侧储能的典型应用未来有望迎来发展机遇
- 图表61： 西子航空零碳工厂年供蒸汽超过 10000t
- 图表62： 西子航空零碳工厂图
- 图表63： 我国在政策端持续推进火电灵活性改造
- 图表64： 公司参与河北龙山 600MW火电机组“抽汽蓄能”储热调峰灵活性改造项目建设
- 图表65： 核电产业链图
- 图表66： 核电设备由核岛、常规岛及辅助设备构成
- 图表67： 核岛是核电站的核心设备
- 图表68： 2022年后，我国核电机组年审批数量保持在 10台及以上
- 图表69： 公司可提供常规岛压力容器和换热器，核 2、3级压力容器和储罐等产品
- 图表70： 公司参与了阳江核电 100MW常规岛辅机项目
- 图表71： 公司参与深圳岭澳核电 1000MW常规岛辅机项目
- 图表72： 2025年，公司设立合资公司西子核能
- 图表73： 公司毛利率和钢材价格存在一定的负相关关系
- 图表74： 公司盈利预测
- 图表75： 可比公司估值
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