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2026-2031年全球及中国脊椎生物制品行业市场现状调研
2026-05-11
2025全年营收同比增长31%，益佩生商业化进展顺利
- 2026-04-01 17:30:44上传人：ιe**.单
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特宝生物(688278)核心观点2025全年营收同比增长31%。2025全年，公司实现营收36.96亿元（+31.2%），主要由于随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，接受公司核心产品派格宾治疗的患者持续增加，收入稳步增长，同时新产品益佩生上市带来增量收入；归母净利润10.31亿元（+24.6%）。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4分别实
- 入医保目录的长效生长激素品种，大幅提升长效产品可及性，也进一步完善
- 了公司的产品矩阵。
- 投资建议：公司核心品种派格宾是目前国内唯一长效干扰素产品，国内慢性
- 乙肝患者群体庞大，随着乙肝临床治愈理念的不断普及、科学证据的积累，
- 以长效干扰素为基石的组合疗法渗透率有望持续提升；长效生长激素益佩生
- 获批上市，进一步完善公司产品矩阵。根据公司年报，我们对盈利预测进行
- 调整，预计2026-2027年营收46.81/58.00亿元（前值为49.60/63.95亿元），
- 新增2028年营收预计69.98亿元；预计2026-2027年净利润12.88/17.21
- 亿元（前值为15.38/21.70亿元），新增2028年净利润预计21.99亿元；
- 目前股价对应PE为21/16/12x，维持“优于大市”评级。
- 风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品
- 商业化不达预期的风险等。
- 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
- 营业收入(百万元) 2,817 3,696 4,681 5,800 6,998
- (+/-%) 34.1% 31.2% 26.7% 23.9% 20.6%
- 归母净利润(百万元) 828 1031 1288 1721 2199
- (+/-%) 49.0% 24.6% 24.9% 33.6% 27.8%
- 每股收益（元） 2.03 2.53 3.16 4.22 5.39
- EBITMargin 33.1% 32.8% 31.8% 33.9% 35.5%
- 净资产收益率（ROE） 32.4% 29.9% 28.8% 29.5% 29.2%
- 市盈率（PE） 32.1 25.8 20.7 15.5 12.1
- EV/EBITDA 27.0 20.7 17.3 13.3 10.7
- 市净率（PB） 10.39 7.72 5.95 4.57 3.53
- 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
- 2026年04月01日
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