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2026-2031年全球及中国宠物生物制品行业市场现状调研
2026-06-29
医药健康行业研究：产业、业绩与资金三维共振，把握创新药底部布局机遇
- 2026-07-14 09:11:03上传人：假装**帅滴
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投资逻辑产业端，创新药出海BD（商务合作）景气上行，当前估值错配带来布局机遇。国内创新药历经投融资沉淀、技术迭代，在ADC（抗体偶联药物）、双抗、小核酸等前沿子赛道的管线储备全球领先，叠加中国创新药产业在监管审评、临床效率、开发成本三重优势拥有较高壁垒，使得中国创新药企深度嵌入全球医药产业链：全球临床试
- —反哺研发”正向循环，创新药收入占比稳步提升，行业整体盈利弹性持续释放，迎来多年维度的业绩兑现窗口。
- 资金端：板块估值底部，资金结构重塑 将迎充足修复空间。 港股创新药前期受海外流动性压制持续回调，估值回落至
- 阶段低位，资金层面呈现结构性切换 ：外资减持接近底部，南下资金持仓占比提升，板块定价逻辑逐步转向国内基本
- 面驱动+出海预期弹性 ；同时美股 Biotech指数受并购、 FDA（美国药监局） 政策利好走强，全球医药情绪回暖。 近期
- 港股创新药 板块交易活跃度底部回升 ，A/H 估值价差存在修复空间，具备管线与商业化壁垒的优质标的迎来配置机遇。
- 投资建议
- 投资策略一 ，我们持续看好国内创新药出海β向上可持续性 ，提示投资者关注 2027年起众多前期已达成 BD的分子将
- 在海外开启商业化新周期所带来的投资机会（ 详细参考图38），相关标的包括科伦博泰、和黄医药、康方生物、百利
- 天恒、映恩生物、信达生物、百济神州、复宏汉霖 、艾力斯、康诺亚 等。
- 投资策略二 ，我们持续看好国内创新药步入业绩兑现黄金窗口（ 详细参考图41），相关标的包括恒瑞医药、复星医药、
- 百济神州、中国生物制药、石药集团、翰森制药、信达生物、先声药业、康方生物等。
- 投资策略三 ，我们持续看好 整体港股创新药板块因资金结构性切换带来的潜在估值修复机会，关注部分 A/H标的价差
- 修复机会（详细参考图50），相关标的包括荣昌生物、诺诚健华、君实生物、复星医药等。
- 综述，我们看好国内创新药 行业26年下半年至 27年的投资机会 ，给予买入投资评级。
- 风险提示
- BD受海外地缘政策约束风险 、创新药行业竞争加剧风险、 医保控费降价 不及预期风险 、海外流动性收紧风险 。
- 行业深度研究
- 敬请参阅最后一页特别声明 2
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- 内容目录
- 产业端：BD交易量价齐升印证产业上行，当前估值错配带来布局机遇
- BD出海量价齐升验证产业上行，A+H 创新药指数持续回调形成剪刀差
- 跳出“一次性 BD”市场认知，中国药企深度绑定全球产业链，拥有常态化跨境交易底气
- 当下市场对 BD估值缺位，但管线出海将支撑药企产业长期迭代
- 业绩端：后端管线储备充裕叠加医保基药政策共振，国内创新药步入业绩兑现黄 金窗口
- 国内创新药企后期管线储备丰富，行业有望迎来业绩兑现黄金窗口
- 政策加持，医保、基药目录为创新药商业化打通核心渠道
- 资金端：资金结构重塑 +海内外产业利好，有望驱动港股创新药迎修复
- 全球资金偏好切换压制港股流动性，港股创新药深度回调后优质标的迎来配置窗口
- 外资减持幅度已抵阶段性底部区间， A/H 价差有望迎来修复
- 投资建议
- 风险提示
- 图表1： A、H股创新药股价走势并未反应中国创新药企向上的产业趋势
- 图表2： 1996–2008年美国Biotech数量及上市公司数量显著提升
- 图表3： 1996–2008年美国Biotech行业收入与研发投入同步攀升
- 图表4： VC持续活跃推高美国 Biotech景气扩张
- 图表5： 2000年前后IPO融资窗口显著打开，为后续几年美国 biotech公司快速发展奠基
- 图表6： 20-22年中国投融资事件数处于历史高水平
- 图表7： 20-22年中国投融资金额处于历史高水平
- 图表8： 产业沉淀步入价值兑现期，港股上市与出海 BD 双线共振
- 图表9： 国内新增 ADC管线数量于 21-22年后激增
- 图表10： 2024年中国累计 ADC管线数量位列全球第一
- 图表11： 多前沿技术管线占全球近三成，本土创新药多赛道跻身全球前列
- 图表12： 中美新药 IND 申请及 NDA 审评时限
- 图表13： 中国内地的试验在Ⅰ –Ⅲ期各阶段的招募效率均高于全球开展试验
- 图表14： 中国各阶段临床招募周期的中位用时亦普遍短于全球
- 图表15： 中国临床相较海外具备显著成本优势
- 图表16： 深度融入全球创新药研发链条，国内临床试验规模与早期管线双维度领跑
- 图表17： 头部跨国药企临床布局持续加码中国，含国内中心项目占比稳定超 25%
- 图表18： 分阶段临床梯度显著，本土药企与跨国药企形成错配开发协作模式
- 图表19： 本土药企与跨国药企绑定后持续深化合作具有惯性动能
- 行业深度研究
- 敬请参阅最后一页特别声明 3
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- 图表20： 2026年起国内创新药企与 MNC达成优质 BD交易，股价层面的利好驱动效应显著弱化
- 图表21： BD合作收益显著改善中国创新药企财务质量，推进创新药企进入新阶段
- 图表22： 以呋喹替尼为例，药品 BD之后存在长期潜在现金流回报
- 图表23： 规则接轨正在推动中国创新药企业从“国内合规申报”走向“全球同步开发和全球注册可接受” . 13
- 图表24： FDA对境外临床数据的审查由原先的“质量与可核查性导向”，再叠加“来源国与生物安全导向” 14
- 图表25： 中国分子在美当年新临床管线数逐年攀升
- 图表26： 中美双报已经成为越来越多中国创新药企的临床选择
- 图表27： 中国创新药企在境内开发 FIC分子数节节攀升
- 图表28： 中国创新药企在境外开发 FIC分子处于高水平
- 图表29： 全球制药行业将再次迎来史上最严重专利悬崖
- 图表30： 大单品商业化爬坡速度提升，峰值天花板更高
- 图表31： 2025年-2032年专利到期药品使得 MNC面临增长挑战
- 图表32： 25A全球销售额 TOP100的药品中，近一半均是 MNC引进品种
- 图表33： 23年起TOP15MNC每年投入 2000亿左右资本开支进行外部合作（含 BD以及并购）
- 图表34： 全球license-out交易中，中国份额快速攀升
- 图表35： 美国license-in交易中，中国份额快速攀升
- 图表36： 全球医药市场持续扩容
- 图表37： 美国是全球最大的医药生物医药市场
- 图表38： 27年，中国分子开启全球上市新浪潮，进入全球商业兑现期
- 图表39： 临床后期管线分子持续扩容，筑牢国内创新药商业化放量根基
- 图表40： 多元化特殊审评通道加速新适应症获批，持续释放创新药物全生命周期价值
- 图表41： 创新药商业化爆发的基本面支撑全面夯实，行业正式迎来长期业绩兑现黄金周期
- 图表42： 历年医保谈判纳入创新药物分子数量长期维持高位，持续打开创新药市场放量空间
- 图表43： 历年医保谈判新增拓展适应症数量持续维持高位，持续拉长创新单品生命周期
- 图表44： 多款新分子进入 2026医保初审名单，谈判最终准入与价格水平将重塑 2027年销售成长曲线
- 图表45： 新版基药目录重塑公立医院用药结构，多款创新药受益、渗透有望快速攀升
- 图表46： 上半年流动性压制港股，近期创新药估值触底吸引资金回流
- 图表47： 港股创新药交易活跃度底部回暖，板块配置关注度提升
- 图表48： 跨国药企并购潮叠加 FDA新政落地，驱动美股创新药指数持续走强
- 图表49： 近一年港股创新药板块资金结构重塑，外资持仓占比回落，南下资金配置占比抬升
- 图表50： 2025年中至2026年6月H/A创新药标的市值价差持续走阔，但近期迎来修复收窄窗口
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