高端电子布龙头，黄石项目逐步落地，或迎成长拐点
- 2021-05-26 09:10:30上传人：sa**晴々
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宏和科技(603256)
电子纱/电子布绝大部分用作生产 CCL，进一步制造电子通信领域的“血液”PCB，产业链条较传统玻纤纱更单一。电子纱/布行业具有单位产能投资强度较传统玻纤纱更高、难与其他玻纤纱相互转产、技术门槛更强等特征，堪称玻纤
- 1. 宏和科技：中高端电子布领先供应商
- 2. 电子纱 /布：玻纤领域 “皇冠明珠 ”，供需阶段错配严重
- 2.1. 电子纱 /布产业链：投资强度大，薄纱 /细布技术壁垒深
- 2.2. 电子纱供给集中且格局稳固，纱布供应一体化为龙头特征
- 2.3. PCB 为电子布核心需求，经济复苏及 5G 加速渗透背景下需求不悲观
- 2.4. CCL 扩产节奏提速， 20/21 年电子布阶段性供给紧张，价格较快上涨
- 3. 公司看点 : 技术有优势，客户有壁垒，新投项目蕴含量 /利弹性
- 3.1. 技术有优势，高端电子布龙头，国产替代先行者
- 3.2. 黄石纱项目及募投 5G 布产能逐步投产，量 /利或迎双升
- 3.3. 客户合作关系具备较强壁垒，公司覆盖主流 CCL 客户
- 4. 盈 利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 图 1：公司发展历程
- 图 2：公司股权结构
- 图 3：公司收入及增速
- 图 4：公司近年收入结构变化
- 图 5：公司分产品单价（元 /米）
- 图 6：公司电子布销量变化（万米）
- 图 7：公司分产品毛利率变化
- 图 8：公司归母净利及增速
- 图 9：电子纱 ->电子布 ->覆铜板 ->PCB 产业链图示
- 图 10 ：常见电子布厚度与基重示意图
- 图 11 ：电子布生产工艺流程
- 图 12 ：全球电子纱供给格局（截止 2021.03 末）
- 图 13 ：中国大陆电子纱供给格局（截止 2021.03 末）
- 图 14 ：电子纱供应能力图示（中国大陆及全球主要供应商）
- 图 15 ：我国电子纱进出口量变化
- 图 16 ：我国电子纱进口量、出口量与产量比例变化
- 图 17 ：电子布供应能力图示（中国大陆及全球主要供应商）
- 图 18 ：全球电子布消费结构（按厚度分类，长度占比）
- 图 19 ：中国电子纱消费结构
- 图 20 ：电子布在 CCL 及多层板内应用示意
- 图 21 ：中国 CCL 销售结构（销售面积口径， 19 年）
- 图 22 ：全球刚性 CCL 销售结构（销售额口径， 19 年）
- 图 23 ：中国半固化片销量变化情况
- 图 24 ：全球 PCB 产值结构变化（ PCB 产品种类）
- 图 25 ：中国大陆 CCL 销售额占比持续提升（亿美元）
- 图 26 ：中国大陆 PCB 产值占比持续提升（亿美元）
- 图 27 ：全球 PCB 下游需求结构（ 19 年，产值口径）
- 图 28 ： 全球及中国 PCB 产值变化
- 图 29 ：我国 CCL 产能近年变化情况（万平米）
- 图 30 ：我国 CCL 新增产能近年变化情况（万平米）
- 图 31 ：G75 （单股）玻璃纤维电子纱价格变化
- 图 32 ：7628 电子布价格及变化
- 图 33 ：公司产品研发历程
- 图 34 ：宏和科技及传统玻纤纱及制品企业研发费用率比较
- 图 35 ：宏和科技及传统玻纤纱及制品企业研发员工占比比较
- 图 36 ：公司产品营业成本结构
- 图 37 ：不同电子布营业成本结构（ 2018 年）
- 图 38 ：公司前五大供应商采购占比
- 图 39 ：公司采购结构（ 16 -18 年）
- 图 40 ：公司电子布产能利用率及折算产能利用率（ 15 -20 年）
- 图 41 ：公司电子布产销率（ 15 -20 年）
- 图 42 ：公司销售收入区域分布（ 15 -20 年）
- 图 43 ：公司销售收入中各销售模式占比（ 16 -19 年）
- 图 44 ：公司前五大客户销售收入占比（ 16 -20 年）
- 图 45 ：全球刚性 CCL 市场格局情况（销售额口径计算， 15 -19 年）
- 表 1：电子纱电子布产线投资强度（ vs 传统玻纤纱）
- 表 2：不同规格电子布对应电子纱及用途、生产厂商情况
- 表 3：电子布生产中核心工艺
- 表 4：电子纱质量控制要点
- 表 5：19 -22E 中国大陆电子纱产能变化情况
- 表 6：Prismar k对 20 -25 年各区域 PCB 产值预测
- 表 7：20 年投产 CCL 项目
- 表 8：20 年投建、 21 年及之后投产的 CCL 项目
- 表 9：基于 CCL 产能扩张背景下的电子布需求测算
- 表 10 ：公司核心技术情况及所处阶段
- 表 11 ：公司研发主要聚焦项目及进 展
- 表 12 ：公司前五大供应商情况（ 16 -19 年）
- 表 13 ：在建年产 5040 万米 5G 用高端电子级玻纤布开发与生产项目情况
- 表 14 ：公司前五大客户情况（ 16 -19 年）
- 表 15 ：电子布业务业绩核心假设
- 表 16 ：公司业绩拆分及盈利预测表
- 表 17 ：可比公司估值情况
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