风电高空安全作业设备龙头，海外拓展+产品延伸打开成长空间
- 2022-06-19 20:40:48上传人：你是**定格
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- 1. 风电高空安全作业设备龙头，业绩实现快速增长
- 1.1. 高空安全作业设备和服务提供商，风电细分赛道市占率第一
- 1.2. 公司获取 103 项国内外资质认证， 供货全球知名风电企业
- 1.3. 公司业绩实现快速增长，盈利水平领跑风电产业链
- 1.3.1. 收入规模实现快速扩张，利润增速高于收入增长
- 1.3.2. 盈利水平极为出色， 领跑风电产业链
- 2. 大型化 +海上风电打开市场空间，高空安全作业设备需求较 为平稳
- 2.1. 大型化 +海上风电打开行业空间，预计 2025 年装机有望达 82GW
- 2.2. 新增和存量双重逻辑下，三大高空安全升降设备市场需求平稳
- 3. 海外市场拓展 &产品延伸，公司中长期成长空间打通
- 3.1. 海外市场空间广阔，公司海外业务成重要增长点
- 3.2. 不断丰富完善产品线，公司成长空间不断打开
- 4. 盈利预测与投资评级
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 公司深耕高空安全作业设备行业
- 图 2： 刘志欣合计持股 30% ，为公司实控人 （截至 2022Q1 ）
- 图 3： 公司业务涵盖 高空安全作业设备和服务两大类
- 图 4： 2021 年公司高空安全升降设备营收占比 72.4%
- 图 5： 公司客户覆盖国内主要风力发电企业和全球主流风机制造商
- 图 6： 2021 年公司客户集中度较高，前五大客户收入占比达 45%
- 图 7： 2012 -2021 年公司营业收入 CAGR 达 35.5%
- 图 8： 2012 -2021 年公司归母净利润 CAGR 达 38.1%
- 图 9： 公司销售净利率水平优于其他零部件公司
- 图 10 ： 公司息税前利润率高于 Avanti
- 图 11 ： 公司毛利率水平出色，高于其他风电零部件企业
- 图 12 ： 高空安全升降设备毛利率高于高空安全防护设备
- 图 13 ： 2021 年高空安全防护设备中原材料成本占比更 高
- 图 14 ： 海外市场毛利率高于国内市场毛利率
- 图 15 ： 高空安全作业设备价值量占风机投资成本低
- 图 16 ： 2016 -2020 年公司期间费用率较为平稳
- 图 17 ： 2018 -2021 研发费用率呈现上升趋势
- 图 18 ： 2021 年我国海上风电装机量快速提升
- 图 19 ： 2021 年我国海上风电累计装机量全球占比 48%
- 图 20 ： 2022Q1 我国海上风电新增招标量达到 5.4GW
- 图 21 ： 欧洲海上风电累计装机增速长期高于陆风
- 图 22 ： “十四五 ”主要省份海风新增装机规划达 76GW
- 图 23 ： 2011 -2021 年我国风机平均装机容量快速增加
- 图 24 ： 金风科技出货产品中大型风机占比明显提升
- 图 25 ： 随着风电机组单机容量提升，风电项目 LCOE 明显下降
- 图 26 ： 国内风电主机厂商正在积极布局大型化风机
- 图 27 ： 我们预计 2022 -2025 年我国风电年均新增装机需求量为 70GW
- 图 28 ： 2021 -2025 三大风电高空作业升降设备市场规模保持在 24 亿元以上
- 图 29 ： 2022 -2025 年全球风电高空作业升降设备新增市场稳定在 12 亿元以上
- 图 30 ： 2021 -2030 年存量风机市场潜在市场规模为 18.3 亿元
- 图 31 ： 2022 -2025 年全球存量风机改造市场每年约 12 亿元
- 图 32 ： 2021 年公司海外收入占营收比重 达 17%
- 图 33 ： 2020 年公司海外收入增速反超国内收入增长
- 图 34 ： 公司收入规模与同比增速持续领先 Avanti
- 图 35 ： 2021 年全球风电累计装机量：分区域结构图
- 图 36 ： 2021 年全球风电新增装机主要市场占比
- 图 37 ： 海外风电高空作业升降设备市场规模占全球市场规模比重超过 64%
- 图 38 ： 高空安全作业设备下游应用广泛，横向延展打开远期空间
- 表 1： 公司主营产品简介
- 表 2： 国内存量风电场技改以免爬器替代助爬器为主
- 表 3： 公司持续完善风电领域其他产品布局
- 表 4： 中际联合收入拆分表（单位：百万元）
- 表 5： 可比公司估值表（截至 2022 年 6月 17 日）
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