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数据中心龙头企业，光储充快速发展有望打开增长空间
- 2022-11-27 04:40:14上传人：心软**气爆
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- 1. 公司基本情况： 数据中心领域龙头，储能设备新起之秀
- 1.1. 股权结构：股权结构集中，子公司覆盖 UPS 、光伏、储能多行业
- 1.2. 发展历程：以 数据中心 UPS 业务起家，光储产品打造新增长极
- 1.3. 主要财务数据：营收与净利开启高增，光储盈利迎来转点
- 2. 储能业务：有望成为公司未来主要增长极，受益行业高增长
- 2.1. 公司层面：产品主要面向表后市场，已成为 SolarEdge 等的 供应商
- 2.1.1. 现有产品覆盖户用、工商业场景，积极扩建产能应对行业需求增长
- 2.1.2. ODM+ 自有品牌双发力，未来有望受益公司海外渠道优势
- 2.2. 行业层面：俄乌危机带来欧洲户储需求高增，美国 ITC 政策落地有望刺激需求
- 起量
- 2.2.1. 分市场看：欧洲居民电价大幅上涨，我们测算户用光储回本周期已缩短
- 至 5年
- 2.2.2. 分市场看：美国 IRA 法案强化 ITC 政策，叠加加州 SGIP 补贴，户用光储
- 系统已具经济性
- 2.2.3. 需求测算：预计至 25 年全球户储装机量有望达 76.9GWh ，21 -25 年
- CAGR+116%
- 3. 充电桩业务：国内格局优化 +商用需求释放，海外带来新增量
- 3.1. 公司层面：深耕国内市场多年，海外认证持续推进
- 3.2. 行业层面：预计国内市场拐点已至，市场规模有望快速增长
- 3.3. 行业层面：欧美新能源汽车渗透率较低，未来增量可期
- 4. 光伏逆变器业务：光伏装机量超预期，带动光伏逆变器收入触底反弹
- 5. 数据中心业务：数据中心领域龙头，基本盘稳重有升
- 6. 盈利预测与估值
- 6.1. 营业收入：预计公司 2022 -2024 年营业收入 41.1/66.0/93.9 亿元，
- yoy +46.5%/60.7%/42.2%
- 6.2. 归母净利润：预计公司 2022 -2024 年归母净利润 6.7/10.3/15.0 亿元，
- yoy+79.9%/+53.1%/+46.1% 。
- 6.3. 给予公司 23 年 40X PE ，给予 “ 买入 ” 评级。
- 7. 风险提示
- 图 1：公司股权结构图（截至 2022 年三季报）
- 图 2：公司发展历程
- 图 3：公司 2017 年-2022Q1 -Q3 营业收入及同比增速（单位：亿元）
- 图 4：公司 2017 -2021H1 年营业收入构成（单位：亿元）
- 图 5：公司 2017 -2021H1 年营业收入占比（单位： %）
- 图 6：公司 2017 -22 H1 毛利率（单位： %）
- 图 7：公司 2017 -22 H1 归母净利润及净利率（单位：亿元， %）
- 图 8：科士达户用光储解决方案
- 图 9：科士达储能系列产品
- 图 10 ：2021 年全球户用逆变器出货排名
- 图 11 ：2020H2 -2022H1 美国户用储能市场份额
- 图 12 ：Kstar BluE - H3 5.1kWh 户用储能产品
- 图 13 ：Kstar BluE - H5 20.4kWh 户用储能产品
- 图 14 ：科士达全球服务体系
- 图 15 ：2020.1 -2022.9 欧盟各国月平均电力批发价格（单位：欧元 /MWh ）
- 图 16 ：美国天然气价格与电价走势对比图
- 图 17 ：2021 年欧洲地区各方案累计费用比较（单位： €）
- 图 18 ：2022 年欧洲地区各方案累计费用比较（单位： €）
- 图 19 ：2022 年累计费用比较（单位：美元）
- 图 20 ：全球户用储能新增规模预测（单位： GWh ）
- 图 21 ：科士达充电桩产品及下游应用场景
- 图 22 ：2017 -2021 公司充电桩收入
- 图 23 ：科 士达部分下游客户
- 图 24 ：欧标、美标认证及流程
- 图 25 ：国内充电桩发展历程（单位：万辆 /台）
- 图 26 ：Mode2/3/4 的充电示意图
- 图 27 ：2010 -2021 欧洲新能源车销量（单位：万辆）
- 图 28 ：2010 -2021 美国新能源车销量（单位：万辆）
- 图 29 ：2021 年欧洲新能源车充电点分布
- 图 30 ：2021 年欧洲各国充电桩数量（单位：台）
- 图 31 ：美国新能源车销量（单位：万辆）
- 图 32 ：美国充电桩保有量（单位：万辆）
- 图 33 ：科士达光伏逆变器产品及下游应用场景
- 图 34 ：国内光伏新增装机量（单位： GW ）
- 图 35 ：2017 -2021 公司光伏逆变器业务收入（单位：亿元）
- 图 36 ：主要逆变器公司国内外毛利率对比（单位： %）
- 图 37 ：数据中心一体化解决方案
- 图 38 ：2017 -2021 中国移动户联网接入流量（单位：亿 GB ）
- 图 39 ：2017 -2022E 中国不间断电源和精密空调市场规模（ 单位：亿元）
- 图 40 ：2020 年中国 UPS 下游客户结构
- 图 41 ：2020 年中国 UPS 出货产品结构
- 图 42 ：2017 -2024 年中国 IDC 市场规模
- 表 1：欧洲户用储能经济性测算核心假设（ 2021 ）
- 表 2：欧洲户用储能经济性测算核心假设（ 2022 ）
- 表 3：IRA 出台前后户用端 ITC 政策变化
- 表 4：新版 SGIP 激励预算分类（单位：美元 /Wh ）
- 表 5：美国户用储能经济性测算核心假设
- 表 6：全球户用储能规模 预测
- 表 7：国际主要充电桩标准
- 表 8：欧美技术标准对比
- 表 9：欧洲各国充电桩政策
- 表 10 ：美国充电桩政策
- 表 11 ：2020 -2025 年逆变器结构件市场空间测算
- 表 12 ：公司 22 -24 年分业务收入及毛利率预测（单位：亿元）
- 表 13 ：可比公司 PE （2022 年 11 月 25 日，来自 WIND 一致预期）
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