受益数字经济发展，通信设备龙头加速第二曲线拓新

2023-03-07 23:40:39上传人：樱花**浪漫
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公司概况
通信设备商龙头经营稳健，加速拓新第二曲线
管理层经验丰富，重视合规经营
成本费用管控良好，业绩稳健增长
行业发展及公司地位
政策频出，数字经济成为重要发展方向
运营商加大云网建设投入， ICT 产品需求提升
分部式存储市场持续爆发，金融行业加速部署
5G 部署应用周期， 5G+ 工业互联网正快速成长
后疫情时代，全球 FWA 市场需求旺盛
全球运营商 5G 网络投入加大
核心竞争力
扎根市场形成较高渠道壁垒，受益下游客户加大云网投资
沉淀网络通信技术超 30 年，政企信息化解决方案领先
国内唯二量产 7nm 导入 5nm 芯片企业，实现供应链安全
财务分析
资本结构及偿债能力分析
经营效率分析
盈利能力分析
成长性分析
现金流量分析
业绩拆分及盈利预测
业绩拆分假设前提及盈利预测
敏感性分析
估值与投资建议
绝对估值： 34.4-46.7 元
相对估值： 41.6-52.0 元
投资建议
风险提示
财务预测与估值
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告

图 1：中兴通讯产品布局
图 2：中兴通讯 2021 年业务收入构成
图 3：中兴通讯 2021 年市场收入构成
图 4：中兴通讯 1994-2021 营业收入（亿元、 %）
图 5：中兴通讯 2009-2021 业务收入构成（亿元、 %）
图 6：中兴通讯 2009-2021 市场收入构成（亿元、 %）
图 7：中兴通讯夯实第一曲线，发力第二曲线
图 8：中兴通讯股权结构
图 9：中兴通讯 2019-202 2Q1 季度营收及增速（亿元、 %）
图 10：中兴通讯 2019-202 2Q1 季度归母净利润及增速（亿元、 %）
图 11：中兴通讯 2019-202 2Q1 季度毛利率 \净利率 \ROE （ %）
图 12：中兴通讯 20 09-20 21 分业务毛利率（ %）
图 13：中兴通讯 20 09-2021 各项费用率（ %）
图 14：中兴通讯 20 09-202 1应收账款、应付账款及存货周转天数（天）
图 15：中兴通讯 20 09-2021 资产负债率（ %）
图 16：中兴通讯 20 09-2021 经营性现金流（亿元）
图 17：国家 “ 东数西算 ” 一体化数据中心布局
图 18：我国数据中心机柜数预测（单位：万架）
图 19：智慧城市规模及预测（单位：亿美元）
图 20：实体经济行业上云渗透情况（单位： %）
图 21：中兴通讯 R5300 G5 系列服务器
图 22：中兴通讯 R5300 服务器场景化定制能力强
图 23：分布式存储架构图（亿元， %）
图 24：分布式存储行业落地规模情况（亿元， %）
图 25： 2021 年中国金融级分布式数据库市场综合竞争表现
图 26： 2019-2022 我国累计开通 5G 基站规模（单位：万个）
图 27：运营商和各行业 5G 网络设备收入（单位：亿元）
图 28：第五届 “ 绽放杯 ” 大赛参赛项目行业领域情况
图 29： 2018-2021 中国工业互联网核心产业经济规模及增速度
图 30：中兴通讯南京滨江工厂智能制造行业 5G 现场网样板
图 31： FWA 的无线组网架构
图 32： FWA 方案速率测试效果
图 33：全球 FWA 连接数及预测
图 34： 5G CPE 出货量预测（台）
图 35： 5G CPE 市场规模预测（亿元）
图 36： TSR 数据终端报告
图 37：中兴通讯发布第五代 5G FWA 新品
图 38：全球 5G 部署情况
图 39：全球运营商 5G 投资预测
图 40： 2018-2022H1 中兴在全球设备市场份额不断提升
图 41：无线通信设备商发展历程
图 42：中国移动 700M 无线通信网络中标情况
图 43：中国电信 100G DWDM/OTN 集采公示
图 44： Top 5G Patent delaring companies （ February 2021 ）
图 45： Top companies submitting technical contributions for 5G stand （ February 2021 ）
图 46：中兴通讯与东莞移动共获世界宽带论坛 “ 最佳政企专线解决方案 ” 大奖
图 47：通信板块研发费用前十公司对比（单位：亿元）
图 48： 2022 年中国企业研发强度榜单（单位： %）
图 49：中兴微电子营收和利润（单位：亿元）
图 50： 2020 中国十大 IC 设计企业
图 51： 2017-202 2H 1年公司资产负债率和有息负债率
图 52：可比公司资产负债率和有息负债率对比（ 2021 ）
图 53： 2017-202 2H 1年公司流动比率、速动比率和权益乘数
图 54： 2017-202 2H 1应收账款周转天数对比
图 55： 2017-202 2H 1应付账款周转天数对比
图 56： 2017-202 2H 1总资产周转率对比
图 57： 2017-202 2H 1存货周转天数对比
图 58： 2017-202 2H 1年公司毛利率和净利率
图 59： 2021 年行业毛利率、净利率和 ROE 对比
图 60： 2017-202 2H 1年公司三大费用率情况
图 61： 2017-202 2H 1年营业收入增速对比
图 62： 2017-202 2H 1年归母净利润增速对比
图 63： 2017-202 2H 公司现金流量情况
表 1：中兴通讯管理层介绍
表 2：中兴通讯 2021 年主要控股子公司情况
表 3：中兴通讯子公司股权变动情况
表 4：中兴通讯四次股权激励计划情况
表 5： “ 数字经济 ” 相关政策梳理
表 6：三大运营商资本开支情况（亿元）
表 7： IDC PRC Quarterly Server Tracker Publication Date: March 30th. 2022
表 8：中兴通讯 5G 行业应用成果显著
表 9：同行可比公司 2021 年经营情况对比
表 10：三大运营商过去三年主要服务器采购情况
表 11：中兴微电子可提供全系列通信网络、系统、终端芯片
表 12：中兴微电子一站式服务设计能力
表 13：中兴通讯盈利预测拆分
表 14：中兴通讯三年盈利预测利润表
表 15：情景分析（乐观、中性、悲观）（单位：百万元、 %）
表 16：公司盈利预测假设条件（单位： %）
表 17：资本成本假设
表 18： FCFF 估值表
表 19：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
表 20：可比盈利预测估值比较（更新至 2023 年 3月 5日）