科博达首次覆盖报告：车灯控制器龙头，打开域控第二成长曲线
- 2023-03-09 04:20:35上传人：旧梦**风°
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- 1 车灯控制器龙头，业务向域控发展
- 1.1 二十余载发展，汽车电子业务拓展
- 1.2 柯氏控股 超七成 ，注重人才培养
- 1.3 盈利能力处于高位，新产品放量在即
- 1.4 持续研发投入 ，内延式打造公司技术壁垒
- 2 大众新能源主机厂，客户持续拓展
- 2.1 与大众深度合作 ，带动产品力提升
- 2.2 客户向新能源拓展，实现日系突破
- 3 车灯控制器迭代，域控产品量产
- 3.1 LED 车灯发展前景广阔
- 3.2 汽车电子电器多点开花
- 3.3 域 控制器转型加速
- 4 盈利预测与估值讨论
- 5 风险提示
- 科博达 (603786 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 车灯控制器业务占比 52% ，车载 电子占比 19%
- 图 2： 汽车电子电器占比从 2014 年 14% 提升至 2022 年前三季度 19%
- 图 3： 绑定大众车灯控制器起家，向 新能源域控业务拓展
- 图 4： 柯氏家族控股 超 70%
- 图 5： 2021 年前科博达跟随大众全球增长
- 图 6： 2012 ～ 2021 年收入 CAGR 为 19%
- 图 7： 2012 ～ 2021 年归母净利润 CAGR 为 17%
- 图 8： 销售毛利率稳定在较高水平
- 图 9： 各板块业务利润率高
- 图 10： 毛利率高于行业平均约 5pct
- 图 11： 净利率高于行业平均 5~10pct
- 图 12： 22Q3 科博达资产负债率为 18%
- 图 13： 期间费用率低于行业平均水平
- 图 14： 期间费用率下降，研发费用逐年提升
- 图 15： 公司重视研发，各年增速超 20%
- 图 16： 不同于业内其他公司，科博达科研人员占比不降反升
- 图 17： 2018 ～2021 年研发人员数量 CAGR 为 12%
- 图 18： 公司主要实验室及检测设备
- 图 19： 8大研发中心各司其职
- 图 20： 大众销售常年占比总营收超 60%
- 图 21： 中国 LED 车灯市场持续扩大， 2027 年预计达 381 亿 美元
- 图 22： 截止 2022 第三季度，第三代主光源控制器 LLP 占主光源控制器收入 81%
- 图 23： 车灯演进历史
- 图 24： 2025 年中国 ADB 市场规模 178 亿
- 图 25： 2022 年前三季度 USB 在车载电子电器总销量占比 34%
- 图 26： 电子电器架构演进路线
- 图 27： 公司研发力强，域控制器研发周期短并获得多项定点
- 图 28： DCC 通过调节电磁阀电压值实现阻尼方面的调节
- 图 29： 灯控产品与 OEM 合作模式
- 表 1： 公司产品矩阵不断丰富
- 表 2： 主光源控制器全球市占率从 2018 年 5% 增长至 2022 年三季度 9.5%
- 表 3： 子公司分工明确
- 表 4： 2020 年开始公司业务向日本、欧洲扩张
- 表 5： 管理层大多技术出身
- 表 6： 2022 年度股权激励
- 表 7： 公司向大众供应商品覆盖面广（ 2019 年数据）
- 表 8： 在大众内部实现产品多样性提升
- 表 9： 科博达积极拓展新客户
- 表 10： LED 是目前性价比最高的光源选择
- 表 11： 车灯控制器技术迭代
- 表 12： 装配氛围灯渗透打造第三空间
- 表 13： 科博达在世界范围内处于灯控领域领先地位
- 表 14： 盈利预测（亿元）
- 表 15： 可比公司比较
- 表附录：三大报表预测值
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