恒立液压深度报告：国产液压件龙头：工程机械筑底向上，多元化打造新增长极
- 2023-03-15 18:20:40上传人：独钓**江月
-
Aa 小 中 大
- 1 国内液压件龙头抓住液压件国产替代机遇，成功穿越周期
- 1.1 深耕行业 30 年，造就国产液压件领导品牌
- 1.2 产品布局 多元化，深度绑定优质客户
- 1.3 挖机油缸占比较高， 2021 年海外市场收入占比 13%
- 1.4 2016 -2021 年业绩平稳增长， 5年归母净利润 CAGR 为 107%
- 1.5 行业底部布局，抓住上行机遇，成功穿越周期
- 2 国内液压市场空间大，公司稀缺性凸显
- 2.1 液压传动优势明显，行业壁垒高
- 2.2 2021 年中国液压件市场规模达到 106.5 亿欧元，位居全球第一
- 2.3 全球液压行业集中度趋势下降，中国龙头市占率显著提升
- 2.4 抓住行业红利拉开与国内同行差距，盈利能力超越国际龙头
- 2.5 坚持研发创新，逆周期投资确保先发优势
- 3 下游工程机械逐步筑底向上，公司市占率有望进一步提升
- 3.1 地产基建 +出口驱动，下游工程机械行业回暖可期
- 3.2 2016 -2020 年公司挖机油缸收入快速增长，市占率持续提升
- 4 多元化 +国际化成果显著，持续打造新的增长极
- 4.1 液压油缸、液压泵阀业务稳步提升，毛利维持高位
- 4.1.1 挖机油缸国内市占率稳定在 50% 以上，非标油缸发展提升公司抗周期能力
- 4.1.2 泵阀业务快速成长，毛利率水平持续提升
- 4.2 积极布局海外市场，全球布局逐步完善
- 5 盈利预测与估值
- 5.1 关键 假设与盈利预测
- 5.2 估值与投资建议
- 6 风险提示
- 恒立液压 (601100 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/39 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 公司产品种类齐全，几乎覆盖所有液压元件
- 图 2： 恒立液压深耕行业 30 年，为国内国产液压件领导品牌
- 图 3： 汪立平先生家族对公司拥有绝对控制权（截至 2022 年 12 月 17 日）
- 图 4： 2021 年液压油缸营收占比 55.72% 是公司主要营收来源
- 图 5： 液压泵阀收入由 2014 年 385 万元增至 2021 年 32.36 亿元
- 图 6： 2021 年公司海外市场收入占比 13.26%
- 图 7： 2011 -2021 年公司海外收入复合增速 46.41%
- 图 8： 2016 -2021 年公司营业收入复合增速 46.7 0%
- 图 9： 2016 -2021 年公司归母净利润复合增速 107.31%
- 图 10 ： 2016 年后公司毛利率、净利率企稳回升
- 图 11： 2022Q1 -3公司 ROE 水平有所回落，为 17.41%
- 图 12 ： 2015 年至今公司期间费用率持续下降
- 图 13 ： 销售费 用率呈下降趋势，管理费用率波动明显
- 图 14 ： 公司把握下游挖机行业发展机遇精准布局
- 图 15 ： 公司营业收入、归母净利润年均复合增速穿越周期
- 图 16 ： 2019 年国内液压市场中油缸、泵、阀合计占比达 62.9%
- 图 17 ： 液压行业下游产业广泛
- 图 18 ： 2019 年工程机械是我国液压行业下游最大的市场
- 图 19 ： 2021 年全球液压市场规模达到 304.25 亿欧元
- 图 20 ： 2020 年我国已成为全球液压件需求 第一大市场
- 图 21 ： 2021 年我国液压市场规模达到 106.5 亿欧元
- 图 22 ： 液压件是 “中国制造 2025” 核心基础件
- 图 23 ： 2021 年我国液压工业总产值 771 亿元，同比增长 6.49%
- 图 24 ： 2012 年四家国际巨头掌握近 1/3 全球市场份额
- 图 25 ： 2019 年恒立液压 /艾迪精密市占率上升至 2.2%/0.6%
- 图 26 ： 2020 年我国液压行业出口规模上升至 10.1 亿美元
- 图 27 ： 恒立液压位于中国液压行业第二梯队
- 图 28 ： 恒立液压营收规模与国内同行拉开差距
- 图 29 ： 2016 -2021 年恒立液压营收连续六年正向增长
- 图 30 ： 2017 年恒立液压毛利率反超国际巨头伊顿公司
- 图 31 ： 2020 、2021 年恒立液压净利率领先同行
- 图 32 ： 2021 年恒立液压 ROE 为 29.3% 仍保持在高位
- 图 33 ： 公司研发投入持续增长 2021 年达 6.36 亿元
- 图 34 ： 公司技术员工占比超过 10%
- 图 35 ： HP4VG 系列闭式柱塞泵
- 图 36 ： HM6V 系列斜轴变量马达
- 图 37 ： V30 D520 重载柱塞变量泵
- 图 38 ： HCW 系列摆线液压马达和 HBK 系列制动器
- 图 39 ： 公司人均创利水平远高于国内龙头艾迪精密
- 图 40 ： 2016 年起公司人均创收水平稳步提升
- 图 41 ： 2022 年挖机销量同比下降 23.8%
- 图 42 ： 三一、徐工等国产挖机龙头企挖机市占率大幅提升
- 图 43 ： 2020 年三一、徐工、卡特彼勒挖机销量行业排名领先
- 图 44 ： 2022 年下游基建投资完成额增长 11.52%
- 图 45 ： 2022 年房地产开发投资完成额同比下降 10%
- 图 46 ： 2022 年房屋新开工面积同比下降 39.4%
- 图 47 ： 2022 年房屋施工面积同比下降 7.2%
- 图 48 ： 2022 -2025 年挖掘机行业销量有望筑底上行
- 图 49： 2022 年汽车起重机销售 2.59 万台，同比下降 47.2%
- 图 50 ： 2022 -2025 年汽车起重机行业销量有望筑底上行
- 图 51 ： 2020 年混凝土搅拌车销量为 10.52 万台，同比增长 41%
- 图 52 ： 2021 年混凝土泵车销量为 1.04 万台，同比下降 13%
- 图 53 ： 2022 -2025 年泵车行业销量有望逐渐 上行
- 图 54 ： 2022 年我国高空作业平台累计销售 19.6 万台
- 图 55 ： 2020 年我国高空作业平台设备人均保有量为美国的 1/13
- 图 56 ： 2016 年后挖机专用油缸收入增速持续超越挖机行业销量增速
- 图 57 ： 2016 -2020 年公司挖掘机油缸收入 CAGR55.92%
- 图 58 ： 2016 -2020 年公司挖掘机油缸毛利率提升 23.05pct
- 图 59 ： 2016 -2021 年公司挖机专用油缸销量 CAGR44.11%
- 图 60 ： 2021 年按国内市场销量计算，公司挖机油缸市占率超 60%
- 图 61 ： 2016 -2020 年公司非标油缸收入 CAGR25.06%
- 图 62 ： 2022H1 公司非标油缸销量同比下降 42. 7%
- 图 63 ： 2016 年起公司非标油缸毛利率不断提升 2020 年达到 43.2%
- 图 64 ： 2014 -2021 年公司液压泵阀收入 CAGR161.73%
- 图 65 ： 2021 年公司液压泵阀业务毛利率提升至 51.98%
- 图 66 ： 恒立液压逐步构建辐射 20 多个国家和地区的庞大高效网络
- 图 67 ： 2021 年公司海外收入占总营收 13.26%
- 图 68 ： 2021 年液压行业国际龙头海外收入占比普遍超过 30%
- 表 1： 公司产品涉及 6大领域， 16 个细分领域
- 表 2： 公司积累了一批行业优质客户
- 表 3： 恒立抓住机遇布局核心产品
- 表 4： 液压传动相较于其他传统传动方式优势较为明显
- 表 5： 液压传动系统由力元件、控制元件、执行元件、辅助元件和工作介质五部分组成
- 表 6： 液压件在设计技术、材料技术、工艺技术上存在壁垒
- 表 7： 政府陆续出台系列政策支持液压行业发展（截至 2022 年 8月）
- 表 8： 恒立液压是我国综合性液压件龙头，在多个领域优势明显
- 表 9： 2023 年挖掘机行业销量见底，国内更新需求及出口占主导
- 表 10 ： 2023 年汽车起重机行业销量见底，国内更新需求及出口占主导
- 表 11： 2022 年混凝土泵车行业销量见底，国内更新需求及出口占主导
- 表 12 ： 预计我国高空作业平台 2021 -2025 年国内销量 CAGR21%
- 表 13 ： 公司挖掘机油缸市占率逐渐提升， 2021 年达 60% 以上
- 表 14 ： 恒立积极开拓海外市场
- 表 15 ： 预计公司 2022 -2024 年收入增速分别为 -12% 、 13% 、25% 。
- 表 16 ： 同类公司估值及归母净利润
- 表附录：三大报表预测值
我要投稿
版权投诉报告网所有企业报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
