馥郁香型白酒龙头，内参和酒鬼全国化稳扎稳打
- 2023-03-30 01:50:38上传人：Fe**多情
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- 公司简介 ：馥郁香龙头， 内参引领品牌向上
- 品牌介绍：馥郁香型引领者，具备 名酒基因 和全国化 基础
- 股权结构： 行业唯一央企控股 ，中粮 集团是实际控制人
- 产品布局 ： 以中高端为主 ， 重点打造内参，发力腰部价位
- 历史回顾：几经更迭，中粮入主后发展稳健
- 1997-2002 年，盛极一时，利润规模行业第二
- 2003-20 14 年， 问题频发 ， 生机恢复又陷困境
- 2015 年 -至今，中粮入主，全面革新再现生机
- 发展亮点 ： 品牌价值提升，全国化稳步推进
- 品牌：香型和 文化 酒定位有差异化优势，品牌势能稳步提升
- 渠道：创新内参模式， 省内优商、省外扶商 ， 持续优化布局
- 区域：湘冀鲁豫深度下沉，北上广等地强化圈层营销
- 成长展望：受益价格带扩容，量价齐升可期
- 次高端及以上价格带持续扩容，利好内参和酒鬼系列发展
- 公司在 湖南省内 深耕下沉 仍有 较大 空间 ， 省外加快全国化布局
- 高端 品牌 势能渐起， 内参和酒鬼双轮驱动， 全国 化 扩张可期
- 财务分析 ： 公司 盈利能力 和经营效率稳步提升
- 盈利预测 ：预计 2021-2024 年营收 CAGR 为 23%
- 假设前提：受益价格带扩容，内参和酒鬼全国化有望稳步推进
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析与情景分析
- 估值 与投资建议： 公司估值区间为 151-172 元
- 绝对估值： 155-167 元
- 相对估值： 151-172 元
- 投资建议：内参和酒鬼双轮驱动，看好公司成长性，维持 “ 买入 ” 评级
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 酒鬼酒品牌发展历史
- 图 2： 馥郁香型 “ 前浓、中清、后酱 ” 口味介绍
- 图 3： 2022 年 4月馥郁香型白酒国家标准正式实施
- 图 4： 内参、酒鬼冠名央视节目
- 图 5： 公司举办 中国高端文化白酒 ▪内参酒价值研讨会
- 图 6： 公司股权结构（更新至 2022 年三季报）
- 图 7： 2015-2021 年 公司分产品收入构成 （ %）
- 图 8： 2015-2021 年 公司毛利率稳 中有 升 （ %）
- 图 9： 2015-2019 年 公司分区域收入构成（ %）
- 图 10： 2015-2019 年 公司分区域收入增速（ %）
- 图 11： 1994-2021 年 公司发展 历程和 营收变化
- 图 12： 1997-2002 年公司与茅五收入对比（亿元）
- 图 13： 1997-2002 年公司与茅五归母净利润对比（亿元）
- 图 14： 2005-2006 年公司营收连续下滑（亿元）
- 图 15： 2005-2006 年公司连续亏损（亿元）
- 图 16： 2010-2012 年酒鬼酒处于次高端价位（元 /瓶）
- 图 17： 2007-2012 年公司收入逐年改善
- 图 18： 2007-2012 年公司利润稳步提升
- 图 19： 2015-202 1年公司收入稳健增长
- 图 20： 2015-202 1年公司归母净利润稳步增长
- 图 21： 内参品牌发展大事记
- 图 22： 酒鬼酒 “ 内参 · 三生万物诗酒幻境 ” 活动
- 图 23： 酒鬼酒独家冠名 中国首档 世遗揭秘互动纪实节目
- 图 24： 内参 系列收入占比较往年大幅提升
- 图 25： 2018 年起内参收入增速 基本 保持领先
- 图 26： 2016-202 1年内参系列营收变化
- 图 27： 内参 销售公司 股权结构
- 图 28： 内参模式与柒泉模式对比
- 图 29： 2017 年之后公司专卖店数量大幅增长
- 图 30： 2017 年之后公司销售人员数量快速扩充
- 图 31： 内参区域市场划分
- 图 32： 内参细分市场运作情况
- 图 33： 酒鬼系列区域市场划分
- 图 34： 酒鬼系列细分市场运作情况
- 图 35： 2019 年各档次白酒市场份额
- 图 36： 2019-2025 年高端白酒市场规模变化及展望
- 图 37： 2018-2025 年次高端白酒市场规模测算（亿元）
- 图 38： 湖南省经济发展水平靠前
- 图 39： 2019 年湖南省地产酒 市场 份额 仅有 30%
- 图 40： 2017-2019 年湖南省白酒流通规模（亿元）
- 图 41： 202 2-2025 年公司内参 和 酒鬼系列 湖南 省内营收展望
- 图 42： 2015-202 2年 3季度 公司收入 利润 稳健增长
- 图 43： 2015-202 1年 内参和酒鬼系列始终保持 增长
- 图 44： 2015-202 1年 公司 毛利率从 70% 提升至 80%
- 图 45： 2015-202 1年公司 净 利率从 12% 提升至 26%
- 图 46： 2015-202 1年 公司 ROE 从 5% 提升至 28%
- 图 47： 2015-202 1年公司 总资产周转率从 0.3 提升 0.7
- 图 48： 2015-202 1年 公司销售费用 率从 21% 提升至 25%
- 图 49： 2015-202 1年公司 管理费用率 从 17% 大幅下降 至 6%
- 表 1： 中国白酒香型分类
- 表 2： 公司产品展示
- 表 3： 2007-2012 年 中皇入主后改革举措
- 表 4： 公司现任核心管理层介绍
- 表 5： 2014 年中粮入主 至今 公司的改革举措
- 表 6： 内参定位高端 ， 对标茅五泸
- 表 7： 酒鬼系列主要单品一览
- 表 8： 酒鬼酒产品战略清晰史
- 表 9： 酒鬼酒渠道策略变迁史
- 表 10： 湖南省白酒各价位带主流产品
- 表 11： 202 1年 主要 区域龙头酒企省内收入情况
- 表 12： 我们测算 2025 年内参系列营收有望达到 17-2 1亿元
- 表 13： 我们测算 2025 年酒鬼系列营收有望达到 42-5 7亿元
- 表 14： 酒鬼酒业务拆分
- 表 15： 未来 3年盈利预测表
- 表 16： 盈利预测 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 17： 公司盈利预测假设条件
- 表 18： 资本成本假设
- 表 19： 酒鬼酒 FCFF 估值表
- 表 20： FCFF 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 21： FCFE 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 22： 可比 白酒 公司估值表
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