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2026-2031年中国矿用车辆类工程机械市场专题研究及市
2026-06-26
中联重科深度报告：海外+新板块发力，行业触底向上驱动业绩上行
- 2023-06-25 14:10:21上传人：sa**en
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- 1 内生外延、改制创新释放活力，盈利能力行业领先
- 1.1 业内首家 A+H 股上市公司，内生外延成为行业领军企业
- 1.2 整体上市， 混合所有制改革的成功典范
- 1.3 2017 -2021 年归母净利润 CAGR47.3% ，2023 年有望筑底向上
- 1.4 公司研发投入维持高位，壮大研发团队，加大人才引进力度
- 2 行业： 2023 年行业筑底向上，海外市场高景气有望持续
- 2.1 房地产边际改善、基建逆周期调节作用显现、国内需求边际有望改善
- 2.2 海外市场有望持续高景气，出口占比维持较高水平
- 2.3 2023 年工程机械行业筑底向上，边际需求有望持续改善
- 2.3.1 2023 年挖掘机销量有望触底
- 2.3.2 2023 年汽车起重机销量有望触底
- 2.3.3 2023 年混凝土泵车销量有望上行
- 3 公司：核心产品市场地位再夯实，多元化、国际化持续拓展
- 3.1 起重机械、混凝土机械市场竞争力加强，行业地位再夯实
- 3.2 土方机械 、高空作业平台快速放量，多元化持续拓展
- 3.3 农业机械化趋势向上，政策红利持续释放，支撑农机业务长期向上
- 3.4 海外市场持续布局，未来将在全球市场上展开角逐
- 3.5 智能化、数字化、绿色化协同发展，打造业内多项标杆项目与工程
- 4 盈利预测与估值分析
- 4.1 关键假设与盈利预测
- 4.2 估值与投资建议
- 5 风险提示
- 中联重科 (000157 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 经过三十年的发展，公司成为工程机械行业领军企业
- 图 2： 公司为混合所有制企业，单一第一大股东湖南兴湘投资控股集团有限公司持股超过 14%
- 图 3： 2023Q1 营收 104.26 亿，同比转正
- 图 4： 2023Q1 归母净利润 8.10 亿，下滑幅度收窄
- 图 5： 2020 年公司 ROE15.58% ，为本轮周期峰值
- 图 6： 2020 年公司 ROA7.06% ，变化趋势和 ROE 相同
- 图 7： 受行业影响， 2022 年公司毛利率、净利率均有所回落
- 图 8： 2022 年，存货周转率和应收账款周转率短期承压
- 图 9： 2022 年研发支出合计 34.44 亿元，同比下滑 18.58%
- 图 10 ： 2022 年研发人员数量 7511 名，同比增加 3.71%
- 图 11： 2022 年起重机械和混凝土机械的毛利率略有下降
- 图 12 ： 土方机械毛利率逐步上行， 2022 年 23.5% ，同比 +4.5pct
- 图 13 ： 2023 年 5月小松开工小时数 100.6 小时，同比下滑 1.7%
- 图 14 ： 2023 年 4月基建投资额累计同比上升 9.8%
- 图 15 ： 2023 年 4月房屋新开工面积累计同比下滑 21.2%
- 图 16 ： 2023 年 4月房地产开发投资额累计同比下滑 6.2%
- 图 17 ： 截止 2023 年 6月 9日，庞源指数（新单）持续下探至 514 点，未来有望企稳
- 图 18 ： 2023 年 5月庞源吨米利用率 56.3% ，同比提升 3.7pct ，环比下降 0.4pct ，同比有所修复
- 图 19 ： 2023 年 5月挖机行业累计出口销量占比约 52%
- 图 20 ： 2023 年 4月汽车起重机出口销量占比总体维持较高水平
- 图 21 ： 2023 年 1-5月挖机销量 93052 台，同比下 滑 23.9%
- 图 22 ： 2023 -2025 年挖掘机行业销量有望筑底上行
- 图 23 ： 2023 年 4月汽车起重机累计销量增速修复明显
- 图 24 ： 塔式起重机 2020 年销量约 52000 台，达到本轮周期高点
- 图 25 ： 2023 -2025 年汽车起重机行业销量有望筑底上行
- 图 26 ： 2020 年混凝土搅拌车销量为 10.52 万台，同比增长 41%
- 图 27 ： 2022 年混凝土泵车销量为 1.04 万台，同比下降 13%
- 图 28 ： 2023 -2025 年混凝土泵车行业销量有望逐渐上行
- 图 29 ： 公司产品种类丰富，覆盖多个领域
- 图 30 ： 2022 年起重机械和混凝土机械占总营收比重的 66%
- 图 31 ： 2018 -2022 年业务营收占比：起重、混凝土机械为核心
- 图 32 ： 2016 -2019 年，公司汽车起重机市场占有率逐年提升
- 图 33 ： 2022 年公司起重机营收略低于徐工机械，高于三一重工
- 图 34 ： 2016 -2020 公司混凝土机械收入 CAGR41% ， 2022 年筑底
- 图 35 ： 公司混凝土机械行业地位稳固，位 于行业第一梯队。
- 图 36 ： 公司起重机械毛利率高于三一重工、徐工机械
- 图 37 ： 公司混凝土机械毛利率略低于三一重工，明显高于徐工机械
- 图 38 ： 2020 -2022 年公司土方机械收入快速增长，增速行业领先
- 图 39 ： 2020 -2022 年公司土方机械毛利率 稳步向上
- 图 40 ： 2020 -2022 年公司高空作业机械收入增速领先同行
- 图 41 ： 2020 -2022 年公司高空作业机械收入相对市占率快速提升
- 图 42 ： 2018 -2021 年农机板块营收整体上行， 2022 年短期承压
- 图 43 ： 未来农机板块盈利能力上升空间较大
- 图 44 ： 公司 2021 年在全球工程机械企业排名中，位居第 7位
- 图 45 ： 公司 2022 年在全球工程机械企业排名中，位居第 12 位
- 图 46 ： 2022 年公司国外收入增速达 72.6% ，反超其他厂商
- 图 47 ： 2022 年公司海外收入占比约 24% ，仍有较大提升空间
- 图 48 ： 200 多台中联重科高端装备劈波斩浪奔赴土耳其
- 图 49 ： 中联重科混凝土搅拌车远销越南
- 图 50 ： 智慧产业城土方机械园智能工厂
- 图 51 ： 全球最大塔机智能工厂黑灯产线
- 图 52 ： 公司积极搭建技术创新平台，协同共享促发展
- 表 1： 公司 业务拆分表
- 表 2： 可比公司估值及归母净利润
- 表附录：三大报表预测值
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