智能化持续渗透，国产卫浴龙头加速崛起
- 2023-07-03 07:10:10上传人：清浅**时光
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- 1. 箭牌家居：国产卫浴龙头，发展智慧家居全产业链
- 1.1. 产品体系齐全，打造综合性智慧家居品牌
- 1.2. 盈利能力回升，经销模式为主运营效率较高
- 1.3. 股权结构稳定集中
- 2. 行业：国产品牌份额有望提升，产品持续迭代升级
- 2.1. 卫浴行业：本土企业品牌认知度逐步提升，智能化趋势渗透加快
- 2.1.1. 卫生洁具：本土品牌逐渐向中高端市场进军，产品套系化、智能化发展
- 2.1.2. 龙头五金：国内企业 OEM/ODM 模式为主，技术及制造能力逐步提升
- 2.2. 智能化：智能产品渗透率提升潜力大，龙头加快布局
- 3. 箭牌：产品智能化、套系化升级，全渠道营销扩展渠道纵深
- 3.1. 品牌及产品：品牌知名度高，智能产品占比提升带动盈利优化
- 3.1.1. 产品体系齐全，加大套系化产品开发和销售提升客单价
- 3.1.2. 把握智能家居快速发展机遇，加快智能产品发展
- 3.2. 渠道：深入推进全渠道营销，家装、电商渠道发展速度较 快
- 3.2.1. 经销渠道：经销 +分销体系优势突出，家装渠道快速增长
- 3.2.2. 直销渠道：直营电商渠道快速增长，直营工程渠道客户结构优化
- 3.3. 产能：加码智能家居投入，扩充龙头五金产能降低 OEM 比例
- 4. 盈利预测与投资建议
- 4.1. 盈利预测假设
- 4.2. 投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 箭牌家居集团产品线发展历程
- 图 2： 箭牌家居旗下三大品牌具有不同的市场定位
- 图 3： 箭牌家居营业收入及增速情况
- 图 4： 箭牌家居归母净利润及增速情况
- 图 5： 箭牌家居分产品毛利率情况
- 图 6： 箭牌家居期间费用率情况
- 图 7： 箭牌家居分产品业务结构
- 图 8： 箭牌家居分区域业务结构
- 图 9： 公司经营性现金流量净额及净现比情况
- 图 10 ： 公司销售毛利率及销售净利率变动情况
- 图 11： 箭牌家居股权结构图（截至 2022 年末）
- 图 12 ： 智能坐便器精装渗透率快速提升
- 图 13 ： 智能马桶盖及一体机线上销售规模及变动
- 图 14 ： 智能马桶盖及一体机线上销售数量及变动
- 图 15 ： 日本智能坐便器普及率变动情况
- 图 16 ： 日本智能坐便器保有量变动情况（台 /100 户）
- 图 17 ： 箭牌家居产品体系一览图
- 图 18 ： 箭牌家居智能坐便器收入及占比
- 图 19 ： 箭牌家居坐便器单价变动情况
- 图 20 ： 箭 牌家居研发费用及研发费率
- 图 21 ： 箭牌家居技术合作伙伴
- 图 22 ： 箭牌家居渠道结构一览
- 图 23 ： 箭牌家居分渠道毛利率情况一览
- 图 24 ： 箭牌家居家装合作伙伴（部分）
- 图 25 ： 箭牌家居电商渠道销售规模变动（百万元）
- 图 26 ： 箭牌家居电商平台费用及占销售费用比重
- 图 27 ： 箭牌家居十大生产基地
- 图 28 ： 箭牌家居 OEM 品类占比情况
- 图 29 ： 箭牌家居龙头五金产品外协占比持续提升
- 图 30 ： 箭牌家居自产产品成本构成情况
- 表 1： 龙头花洒和卫浴配件行业内企业类型及特点
- 表 2： 2018 -2021 年公司产品配套率情况（以销量计算，相对于坐便器 +蹲便器）
- 表 3： 箭牌家居主要产品单价变动情况
- 表 4： 箭牌家居产品技术发展史
- 表 5： 卫浴瓷砖企业渠道结构变动 情况
- 表 6： 箭牌家居各类型终端门店划分标准
- 表 7： 经销商超额完成任务后奖励比例和次年折扣率计算方式
- 表 8： 公司募投项目规划情况
- 表 9： 箭牌家居分业务预测
- 表 10 ： 可比公司估值比较（截至 20 23 年 6月 30 日）
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