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PDH行业景气回升，副产氢能利用再起航
- 2023-07-31 15:20:27上传人：春风**人心
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- 1. PDH 领跑者，氢能利用再起航
- 1.1. 公司概况： PDH 头部企业，转型氢能综合服务供应商
- 1.2. 财务分析： LPG 贸易逐渐剥离，化工品贡献主要毛利
- 2. C3 业务优势突出，新材料布局成长可期
- 2.1. “ 技术 +区位 +原料 ”三重优势，构筑 C3 业务核心竞争力
- 2.1.1. 技术优势：深度合作 UOP ，主流聚丙烯产品牌号全覆盖
- 2.1.2. 区位优势：三大基地位置优异，覆盖聚丙烯消费腹地
- 2.1.3. 原料优势：深耕 LPG 贸易多年，供应链成本优势明显
- 2.2. 茂名项目有序推进，新材料布局有望提速
- 2.2.1. 茂名项目规划：打造世界级丙烯生产基地
- 2.2.2. 延伸布局 “PDH -丙烯腈 ”产业链，开启新材料转型
- 3. 成本需求边际改善， PDH 装置景气回升
- 3.1. 成本端：丙烷价格快速回落， PDH 成本压力缓解
- 3.2. 需求端：下游需求边际回暖， PDH 开工率逐步回升
- 4. 氢能利用全面深化，开启碳中和转型序幕
- 4.1. 氢能战略地位明确，工业副产氢大有可为
- 4.2. 公司 PDH 副产氢体量庞大，高值化利用全面推进
- 4.3. 携手中核打造零碳园区，开启核能制氢的新篇章
- 5. 盈利预测、估值与投资评级
- 5.1. 盈利预测与假设
- 5.2. 估值与投资评级
- 6. 风险因素
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 东华能源历史沿革
- 图 2： 东华能源产业链
- 图 3： 东华能源股权结构 （截至 2023 年 4月）
- 图 4： 2017 -2023Q1 东华能源营业收入
- 图 5： 2019 -2022 年公司各业务营收占比
- 图 6： 2017 -2022 年公司 主要业务毛利率
- 图 7： 2022 年公司毛利结构
- 图 8： 2011 -2023Q1 公司营运资本
- 图 9： 2011 -2023Q1 公司资产负债率
- 图 10 ： 2017 -2023Q1 东华能源归母净利润
- 图 11 ： 2020Q1 -2023Q1 公司净利率、毛利率
- 图 12 ： 丙烯产业链示意图
- 图 13 ： 2023 年不同丙烯工艺产能占比
- 图 14 ： 2023 年 PDH 各工艺路线占比
- 图 15 ： 三种聚丙烯产品出厂价对比
- 图 16 ： 东华能源三大基地布局
- 图 17 ： 东华能源丙烷储运工艺
- 图 18 ： 东华能源丙烯腈产业链
- 图 19 ： 2019 -2027E 丙烯腈产能
- 图 20 ： 2023M5 丙烯腈竞争格局
- 图 21 ： 2019 -2023M5 丙烯腈表观消费量
- 图 22 ： 2023M5 丙烯腈消费结构
- 图 23 ： 2021 年中国 ABS 下游需求占比
- 图 24 ： 2022 年中国智能家电渗透率
- 图 25 ： 2016 -2021 年各类家用电器销售量
- 图 26 ： 2017 -2021 年中国每百户家电拥有量
- 图 27 ： 2016 -2022 年中国碳纤维需求量
- 图 28 ： 2015 -2021 年全球碳纤维需求量
- 图 29 ： 2021 年中国碳纤维下游需求占比
- 图 30 ： 2016 -2022 年中国风电市场累计装机容量
- 图 31 ： 2016 -2021 年中国风电碳纤维需求
- 图 32 ： 2013 -2022 年中国光伏累计装机量
- 图 33 ： 2021 -2025E 中国体育休闲碳纤维需求量
- 图 34 ： 2020 -2023M7 丙烷 -丙烯价差变化
- 图 35 ： LPG 产业链
- 图 36 ： 2020 -2023M7 LPG 、丙烷价格
- 图 37 ： 2023 -2023M7 丙烷 /原油比价
- 图 38 ： 2013 -2023M7 三种丙烯生产路线成本对比
- 图 39 ： 2018 -2023M6 聚丙烯表观消费量
- 图 40 ： 2022 年聚丙烯消费结构
- 图 41 ： 2018 -2023M6 聚丙烯月度实际消费量
- 图 42 ： 聚丙烯下游需求拆解
- 图 43 ： 2013 -2023M6 中国日用品零售额
- 图 44 ： 2013 -2023M6 中国家电和音像器材类零售额
- 图 45 ： 2013 -2023M6 中国房屋竣工面积
- 图 46 ： 2013 -2023M6 中国房地产投资完成额（亿元）
- 图 47 ： 2001 -2023M6 中国汽车产量
- 图 48 ： 2022M3 -2023M6PDH 开工率
- 图 49 ： 2020 -2023M6 聚丙烯粒料开工率
- 图 50 ： 2020 年我国氢气来源占比
- 图 51 ： 2020 年我国氢气主要消费途径占比情况
- 图 52 ： 主流制氢工艺类型
- 图 53 ： 2019 -2022 年公司氢 气销量及增速
- 图 54 ： 2019 -2022 年公司氢气销售收入及增速
- 图 55 ： 东华能源副产氢气产业链
- 图 56 ： Ecofining 生物航煤装置示意图
- 图 57 ： 茂名滨海新区吉达新材料产业园规划图
- 图 58 ： 核能制氢技术路线
- 图 59 ： 高温气冷堆制氢装置
- 图 60 ： 高温气冷堆碘硫循环制氢原理示意图
- 图 61 ： 混合硫循环原理示意图
- 图 62 ： 高温气冷堆电解水制氢原 理示意图
- 表 1： 东华能源产能梳理（截至 2023 年 4月）
- 表 2： 不同丙烯制备工艺路线对比
- 表 3： Oleflex 和 Catofin 工艺路线对比
- 表 4： 主流聚丙烯市场产品分类
- 表 5： 东华能源储运设备
- 表 6： 公司仓储业务富余周转量测算
- 表 7： 公司仓储服务费定价方式
- 表 8： 茂名项目各期业务产能规划
- 表 9： 茂名项目重要进展整理
- 表 10 ： 主要制氢路径及其优缺点
- 表 11 ： 工业副产氢工艺和理论产能
- 表 12 ： 各类工业副产氢成本
- 表 13 ： 东华能源副产氢气 产能 梳 理
- 表 14 ： 东华能源与中核集团《战略合作协议》要点
- 表 15 ： 公司盈利预测拆分
- 表 16 ： 可比上市公司相对估值
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