石油化工行业研究：2024：大有可为！
- 2023-12-04 12:15:24上传人：吢誶**荬啴
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投资逻辑1、央企改革效果超预期：20美金/桶左右的油价波动已较难造成三桶油业绩大幅波动：自2017年以来，除2020年疫情影响终端消费需求油价暴跌外，均实现业绩增速高于原油价格增速，2023年前三季度在原油价格同比下降20.04%（约20.54美金/桶）的情况下，三桶油合计归母净利润仅下降1.20%。与此同时，我们预计油价将大概率
- 1、三桶油 —— 高股息强防御的央企改革龙头
- 1.1 重点产油国原油供应边际增量有限，原油价格预计维持中高位震荡
- 1.2 航班出行强度仍存恢复空间，成品油市场有望维持中高景气
- 1.3 三桶油业绩持续稳健，股息回报丰厚
- 2、涤纶长丝 —— 行业拐点临近的长丝龙头
- 2.1 行业集中度较高，龙头企业议价能力强
- 2.2 大体量长丝 产能投放不改行业稳健恢复势头
- 2.3 长丝需求持续恢复， 2024 年有望开启中长期弹性
- 3、业绩持续修复的高成长性民营大炼化龙头
- 3.1 炼油板块持 续强劲，化工板块有望持续修复
- 3.2 浙石化 —— 大体量高附加值产品陆续释放有望为公司成长赋能
- 3.3 恒力石化 —— 康辉新材分拆上市稳步推进，全面深化全产业链布局
- 3.4 桐昆股份、新凤鸣 —— 印尼炼化打开二次成长曲线
- 3.5卫星化学 —— 布局高端新材料产业园项目，公司中长期具有较强成长属性
- 4、风险提示
- 图表 1： 美国原油库存与原油价格的关系
- 图表 2： 2023 年 3-5月金融风险带来悲观预期带动原油跌价
- 图表 3： 美国页岩油开采活跃度显著弱于预期
- 图表 4： Permian 产区页岩油开采活跃度显著弱于预期
- 图表 5： 美国 Permian 产区油气井数量
- 图表 6： Midland 绝对化标准油井生产率
- 图表 7： Delaware 绝对化标准油井生产率
- 图表 8： 样本页岩油气企业历史原油产量及 2023 年指引
- 图表 9： 样本页岩油气企业历史资本开支及 2023 年指引
- 图表 10 ： 样本页岩油气企业原油产量与资本开支增速对比
- 图表 11 ： 美国原油产量（千桶 /天）
- 图表 12 ： 美国原油出口量（百万桶 /天）
- 图表 13 ： 2022 年 11 月 OPEC+ 减产 200 万桶 /天
- 图表 14 ： 2023 年 5月 OPEC+ 自愿减产约 165 万桶 /天
- 图表 15 ： 2023 年 6月会议后 2024 年 1月相较于 2023 年 5月生产配额变化
- 图表 16 ： 2023 年 4月 OPEC 会议与 11 月 OPEC 会议自愿减产情况对比
- 图表 17 ： OPEC+ 原油生产配额（百万桶 /天）
- 图表 18 ： OPEC 原油产量（千桶 /天）
- 图表 19 ： OP EC 原油出口量（百万桶 /天）
- 图表 20 ： 俄罗斯原油产量（千桶 /天）
- 图表 21 ： 俄罗斯原油出口量（百万桶 /天）
- 图表 22 ： 北美出行指数
- 图表 23 ： 欧洲出行指数
- 图表 24 ： 美国出行指数
- 图表 25 ： 法国出行指数
- 图表 26 ： 德国出行指数
- 图表 27 ： 英国出行指数
- 图表 28 ： 西班牙出行指数
- 图表 29 ： 意大利出行指数
- 图表 30 ： 亚洲出行指数
- 图表 31 ： 中国出行指数
- 图表 32 ： 印度出行指数
- 图表 33 ： 新加坡出行指数
- 图表 34 ： 日本出行指数
- 图表 35 ： 马来西亚出行指数
- 图表 36 ： 泰国出行指数
- 图表 37 ： 菲律宾出行指数
- 图表 38 ： 大洋洲出行指数
- 图表 39 ： 澳大利亚出行指数
- 图表 40 ： 新西兰出行指数
- 图表 41 ： 南美出行指数
- 图表 42 ： 巴西出行指数
- 图表 43 ： 阿根廷出行指数
- 图表 44 ： 哥伦比亚出行指数
- 图表 45 ： 智利出行指数
- 图表 46 ： 非洲出行指数
- 图表 47 ： 尼日利亚出行指数
- 图表 48 ： 南非出行指数
- 图表 49 ： 埃及出行指数
- 图表 50 ： 阿尔及利亚出行指数
- 图表 51 ： 中国成品油需求持续旺盛
- 图表 52 ： 国内航班 出行指数显著恢复
- 图表 53 ： 国际航班出行指数显著恢复
- 图表 54 ： 柴汽油批零价差（元 /吨）
- 图表 55 ： 三桶油勘探开发资本支出持续维持较高水平
- 图表 56 ： 中国石油已探明原油储量
- 图表 57 ： 中国石油已探明天然气储量
- 图表 58 ： 中国海油已探明原油储量
- 图表 59 ： 中国海油已探明天然气储量
- 图表 60 ： 中国石化已探明原油储量
- 图表 61 ： 中国石化 已探明天然气储量
- 图表 62 ： 中国石油原油产量
- 图表 63 ： 中国石油天然气产量
- 图表 64 ： 中国海油原油产量
- 图表 65 ： 中国海油天然气产量
- 图表 66 ： 中国石化原油 产量
- 图表 67 ： 中国石化天然气产量
- 图表 68 ： 三桶油与可比传统油企原油 /石油液体储采比
- 图表 69 ： 三桶油与可比页岩油企业原油 /石油液体储采比
- 图表 70 ： 中国石油成品油产量
- 图表 71 ： 中国石化成品油产量
- 图表 72 ： 中国石油成品油销售量
- 图表 73 ： 中国石化成品油销售量
- 图表 75 ： 三桶油与可比传统油企股利支付率对比
- 图表 76 ： 三桶油与可比页岩油企业股利支付率对比
- 图表 77 ： 三桶油与可比传统油企股息率对比
- 图表 78 ： 三桶油与可比页岩油油企股息率对比
- 图表 79 ： 三桶油 2023 -2025 年股息率预测 -以 2023 年 12 月 1日收盘价计算
- 图表 80 ： 2016 -2025E 涤纶长丝新增产能梳理
- 图表 81 ： 涤纶长丝现有产能情况梳理
- 图表 82 ： 涤纶长丝市场竞争格局
- 图表 83 ： 拟在建产能情况梳理
- 图表 84 ： 涤纶长丝产能 地域分布
- 图表 85 ： 2023 年涤纶长丝表观消费量显著修复
- 图表 86 ： POY -PTA/MEG 产品价差持续修复
- 图表 87 ： DTY -PTA/MEG 产品价差持续修复
- 图表 88 ： FDY -PTA/MEG 产品价差持续修复
- 图表 89 ： 涤纶长丝开工 负荷维持中高水平
- 图表 90 ： 涤纶长丝产品持续去库
- 图表 91 ： 涤纶长丝下游织机开工率
- 图表 92 ： 中国涤纶 长丝出口量及出口均价
- 图表 93 ： 中国至印度涤纶长丝出口量及出口均价
- 图表 94 ： 中国至土耳其涤纶长丝出口量及出口均价
- 图表 95 ： GDP 增速与纺服社零增速相关性分析
- 图表 96 ： 国内柴油裂解价差（元 /吨）
- 图表 97 ： 国内 汽油裂解价差（元 /吨）
- 图表 98 ： 国内航空煤油裂解价差（元 /吨）
- 图表 99 ： PX -原油产品价差持续维持中高水平
- 图表 100 ： 聚烯烃 -原油价差仍处于相对低位
- 图表 101 ： PTA -PX 价差仍处于相对低位
- 图表 102 ： 浙江石化规划产能梳理
- 图表 103 ： 恒力石化规划产能梳理
- 图表 104 ： 新加坡成品油裂解价差
- 图表 105 ： 公司 C2 产业链及新材料产业园产能情况
- 图表 106 ： 公司 C3 产业链产能情况
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